8月美国非农数据点评：降息25BP仍是偏中性判断

1 证 券 研 究 报 告 Ta宏观研究 宏观事件点评 Tabl e_First|Tabl e_Summary 降息 25BP 仍是偏中性判断： 8 月美国非农数据点评 事件： 8月美国新增非农就业14.2万人，预期16.5万人，前值（下修后）8.9万人；失业率4.2%，预期4.2%，前值4.3%；时薪环比0.4%，预期0.3%，前值0.2%；劳动力参与率62.7%，与前值持平。 投资要点： 新增非农就业边际反弹，失业率边际下降，表明美国就业市场并未像7月数据表现的大幅失速，但整体仍在温和下行中：新增就业方面，8月美国新增非农就业14.2万，低于市场预期但高于前值，表明7月数据受飓风等因素影响，但8月就业市场边际好转。但总体看，14.2万人的单月新增非农并不强劲且低于市场预期，已触发美联储的降息条件。 私人和政府部门新增就业均边际回升，商品生产走弱，服务业大幅反弹：8月美国14.2万的新增非农就业中，私人部门由上月的7.4万升至11.8万，政府部门由1.5万升至2.4万。私人部门中，建筑业新增就业受益于近期地产回暖边际提升，但制造业转负，使得商品生产走弱。服务业较7月明显改善（5.4万→10.8万），是8月非农改善的最大动力，其中休闲和酒店业贡献最大（2.4万→4.6万）。 职位空缺率维持在5%以下，劳动力参与率持平，就业市场逐步向疫情前水平收敛：截至8月，美国劳动力参与率维持在62.7%，与疫情前比仍有一定距离；而职位空缺率方面，7月职位空缺率降至4.6%，与7月就业市场弱有关，8月数据可能反弹，但整体看就业市场的需求侧仍然在降温通道。 时薪同比增速边际提升，同样显示就业市场并未失速下行：8月私人部门时薪环比由上月的0.3%提升至0.4%，同比由上月的3.9%升至4.1%。与波动较大的新增就业数据相比，工资增速由就业市场的供给和需求共同决定，8月时薪同比重回4%，同样表明当下美国就业市场下行仍偏稳和，市场此前担忧的美国经济衰退或过度演绎。 8月非农数据交出一份不好不坏的成绩单，9月降息箭在弦上，但降息25BP仍是偏中性判断：8月新增就业边际提升、失业率边际反弹，表明美国就业市场并未向7月数据显示的失速向下，但新增就业不及预期以及前值的下调，客观上说明美国就业市场已接近疫情前水平，9月美联储降息箭在弦上，但目前看美国就业市场下行偏温和，叠加前期美债利率大幅下行可能导致的经济活动环比改善，降息25BP仍是偏中性判断。 风险提示：一是美国就业市场超预期下行；二是就业数据有再度下修可能性；三是美国金融风险事件爆发。 风险提示：美国经济韧性超预期、历史经验不代表未来。 Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate 宏观事件点评 2024 年 9 月 8 日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Author 分析师 燕翔 执业证书编号：S0210523050003 邮箱： yx30128@hfzq.com.cn 联系人 石琳 邮箱：sl30332@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Contacter Tabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t 相关报告 1、《暗示 9 月降息，宽松交易或未结束——7 月FOMC 会议点评》 —2024.08.01 2、《通胀边际走弱，短期降息交易或未结束——美国 6 月 CPI 数据点评》 —2024.07.12 3、《就业市场边际降温——6 月美国非农数据点评》 —2024.07.06 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表 1：8 月新增非农就业边际反弹，失业率回落 图表 2：8 月私人和政府部门新增就业均边际回升 来源：Wind、华福证券研究所 来源：Wind、华福证券研究所 图表 3：建筑业回升，制造业走弱 图表 4：服务业新增就业边际提升 来源：Wind、华福证券研究所 来源：Wind、华福证券研究所 0204060801003.03.54.04.55.05.56.06.521-0321-0922-0322-0923-0323-0924-03美国:新增非农就业人数:季调(右轴,万人)美国:失业率:季调(%)02040608022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06美国:新增非农就业人数:政府部门(万人)美国:新增非农就业人数:私人部门(万人)美国:新增非农就业人数:总计(万人)-4.0-2.00.02.04.0新增非农就业:商品生产(万人)2024-082024-07-4-2024681012服务业批发业零售业运输仓储业公用事业信息业金融活动专业和商业服务教育和保健服务休闲和酒店业其他服务业新增非农就业:服务业(万人)2024-082024-07华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 3 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评 图表 7：大部分行业时薪同比增速回升 来源：Wind、华福证券研究所 -1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%0%1%2%3%4%5%6%7%制造业建筑业教育和医疗服务信息业采矿业休闲和酒店贸易、运输及公用…专业和商业服务金融业其他服务业零售业批发业公用事业运输仓储业时薪同比:24-08时薪同比:24-07同比变动图表 5：职位空缺率下降，劳动力参与率持平 图表 6：私人部门时薪同比提升至 4.1% 来源：Wind、华福证券研究所 来源：Wind、华福证券研究所 60.060.561.061.562.062.563.063.564.064.5234567820112012201320142015201620172018201920202021202220232024美国:职位空缺率:季调(%)美国:劳动力参与率:季调(右轴,%)12345670.00.10.20.30.40.50.60.70.821-0321-0621-0921-1222-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-0324-06美国:私人部门:时薪环比(%)美国:私人部门:时薪同比(%)华福证券华福证券 诚信专业 发现价值 4 请务必阅读报告末页的重要声明 宏观事件点评