家电行业2024年中报综述：弱市彰显韧性，换新弹性可期

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|家用电器（2133） 家电行业 2024 年中报综述： 弱市彰显韧性，换新弹性可期 2024年09月05日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 29 2024H1 家电收入同比+6.75%至 7696 亿元，其中 Q1/Q2 分别同比+8.56%/+5.21%；上半年板块归母净利润同比+11.32%至 641 亿元，其中 Q1/Q2 分别同比+14.80%/+8.88%。营收稳健增长，成本向上背景下盈利能力持续提升，势能强劲。 管泉森 孙珊 崔甜甜 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 SAC：S0590523120001 蔡奕娴 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 29 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 家用电器 家电行业 2024 年中报综述： 弱市彰显韧性，换新弹性可期 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《家用电器：从海外龙头 2024Q2 财报评估家电外销走势》2024.08.21 2、《家用电器：产业在线 7 月空调数据简评：内销压力释放，出口继续新高》2024.08.21 扫码查看更多 ➢ 家电板块 2024 年中报披露完毕 2024H1 家电收入同比+6.75%至 7696 亿元，其中 Q1/Q2 分别同比+8.56%/+5.21%；上 半 年 板 块 归 母 净 利 润 同 比 +11.32% 至 641 亿 元 ， 其中 Q1/Q2 分 别 同 比+14.80%/+8.88%。营收稳健增长，成本向上背景下盈利能力持续提升，势能强劲。 ➢ 白电：内销节奏前高后低，出口增长势头延续 2024H1 白电板块收入同比+6.65%，其中 Q1/Q2 分别同比+8.88%/+4.77%，环比略有放缓，仍在稳健区间；上半年归母净利润同比+14.42%，其中 Q1/Q2 分别同比+16.12%/+13.27%，延续双位数增长。期内外销延续前期增势，上半年内销出货节奏前高后低，Q2 相对平淡。成本上行背景下，龙头毛利率逆势提升，业务/产品结构及 OBM 均有贡献；经营提效兑现，盈利能力持续提升，业绩有望保持较快增长。 ➢ 黑电：外销景气优于内销，盈利能力短期波动 2024H1 黑电板块收入同比+7.62%，其中 Q1/Q2 分别同比+5.93%/+9.16%，预计在体育赛事的带动下 Q2 海外增速优于国内。2024H1 黑电板块归母净利润同比-3.66%，其中 Q1/Q2 分别同比-3.39%/-3.96%，预计面板价格上涨与内销高端市场承压均拖累整体业绩表现。后续海内外产品升级趋势或延续，且面板同比涨幅已显著收窄，部分尺寸面板价格已转为同比下滑，预计中国彩电龙头竞争优势下半年或将彰显。 ➢ 智慧家居：景气环比承压，盈利能力有所改善 2024H1 智慧家居板块收入增速同比+8.03%，其中 Q1/Q2 分别同比+15.69%/+2.06%，Q2 内销大促同比承压，外销增速也有收窄。2024H1 板块归母净利润同比+13.65%，其中 Q1/Q2 归母净利润同比+29.15%/+3.73%，盈利能力小幅提升，主要由于两家清洁龙头降本&营销提效成果明显，且外销占比提升也有贡献。后续“品牌出海+质价比”策略仍是行业不二选择，预计下半年需求平稳、盈利能力改善的概率较高。 ➢ 后周期：受地产拖累明显，期内经营承压显著 2024H1 地产后周期板块收入同比+0.96%，其中 Q1/Q2 分别同比+8.06%/-4.63%，收入下滑主因在于地产承压，成熟品类有更新需求支撑，Q2 厨房大电/电工照明收入分别同比+2%/+1%，新增需求为主的集成灶收入同比-49%。2024H1 归母净利润同比-1.94%，其中 Q1/Q2 分别同比+12.66%/-11.14%，Q2 毛利率/费用率/归属净利率分别同比-1.18/+1.76/-1.30pct。后续政策有望刺激需求，板块需求改善值得期待。 ➢ 小家电：内销降速而外销加速，盈利整体承压 2024H1 厨房小家电板块收入同比+8.78%，其中 Q1/Q2 分别同比+8.12%/+9.41%；其中 Q1/Q2 外销型公司收入分别同比+13%/+19%,内销型则分别+4%/+1%；外销自2023Q2起维持强势增长，内销逐季弱化。上半年归母净利润同比-1.88%，其中Q1/Q2分别同比+9.20%/-12.15%；24Q2 归母净利率同比-1.62pct；毛利率同比-1.11pct，主因在于内销竞争加剧；财务费用率同比+2.44pct，主因在于汇兑收益高基数。 ➢ 换新弹性可期，维持行业“强于大势”评级 2024 上半年家电收入稳健增长，盈利能力持续改善，龙头业绩韧性凸显。近期中央以旧换新政策落地，补贴力度比肩家电下乡，内销正逢更新大周期，政策兑现弹性可期，内销预期或迎来反转，叠加出口景气、低估值高股息，维持行业“强于大市”评级，持续推荐美的集团、格力电器、海尔智家、海信家电、华帝股份等标的。 风险提示：1)政策兑现不及预期；2)关税预期引起出口节奏波动；3)原材料成本大幅上涨 -20%-7%7%20%2023-92023-122024-42024-8家用电器沪深3002024年09月05日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 29 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 整体：内需平稳外销景气，盈利能力持续向上........................... 5 2. 白电：内销节奏前高后低，出口增长势头延续........................... 8 3. 黑电：外销景气优于内销，盈利能力短期波动.......................... 11 4. 智慧家居：需求有所承压，盈利能力有所改善.......................... 15 5. 后周期：受地产拖累明显，期内经营承压显著.......................... 19 6. 小家电：内销降速而外销加速，盈利整体承压.......................... 22 7. 上游：营收增速环比放缓，盈利能力小幅提升.......................... 25 8. 投资建议：弱市彰显韧性，换新弹性可期 ............................. 28 9. 风险提示 ......................................................... 28 图表目录 图表 1： 2024Q1/Q2 家电收入分别同比+8.56%/+5.21% ....................... 6 图表