需求短期承压，股权激励彰显信心

公司研究公司财报点评证券研究报告垂直应用软件2024 年 09 月 03 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明恒生电子（600570.SH）需求短期承压，股权激励彰显信心投资要点：公司发布 2024 年半年报2024 年上半年，公司实现主营收入 28.36 亿元，同比增长 0.32%；归母净利润为 2989.03 万元，同比下降 93.3%；扣非净利润为 1.36 亿元，同比减少 48.81%。其中，2024 年第二季度公司实现主营收入 16.48亿元，同比减少 2.88%；季度归母净利润为 6603.27 万元，同比下降70.56%；季度扣非净利润为 1.14 亿元，同比下降 39.97%。资管科技服务全面战略纵深上半年，得益于新一代投资交易系统 O45 的成功推广，公司资管科技服务业务收入达到 7.22 亿元，同比增长 9.17%。在上半年签约了多家重要客户，包括信托公司和银行理财子公司。此外，新一代产品Fusion China 投资管理平台的市场推广形成影响力，重点推进以 IBOR为核心的新一代投资管理平台建设，实现了重要突破。Summit 系统中标国有政策性大行资金系统信创版，成为信创领域的标杆项目。技术研发与创新驱动成果转化恒生电子持续加大技术研发投入，2024 上半年技术人员数量达到8913 人，占总人数的 70.18%。Warren Q 等创新产品的推出，已在市场进行广泛试用，并获得了积极的市场反馈。公司还进一步发展了分布式低延时平台、敏捷业务交付平台和高效数据编织平台，分别针对交易处理、流程处理和数据处理场景，提升了性能和效率。此外，公司积极推进信创项目，8 款主产品在上半年通过了交易所的测试认证，并在证券和期货行业实现了打包签约。盈利预测与投资建议考虑到部分产品需求不及预期，我们下调公司 2024-2026 年营业收入为 75.8/80.7/87.8 亿元（2024-2025 年前值为 94.6/113.4 亿元），下调公司 2024-2026 年归母净利润为 15.1/17.8/19.8 亿元（2024-2025 年前值为 23.1/28.2 亿元）。公司同期发布股权激励计划草案，拟授予股票期权 3400 万份，行权价格 17.04 元/股，考核目标 2024-2026 年每年净利润增速不低于 10%，彰显公司对于未来增长的信心。结合公司在金融 IT 的龙头地位，维持“买入”评级。风险提示需求持续下行，行业竞争加剧；政策落地不及预期等买入（维持评级）当前价格：16.16 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,894.14/1,894.14流通 A 股市值(百万元)30,609.38每股净资产(元)4.12资产负债率(%)34.44一年内最高/最低价(元)36.40/15.23一年内股价相对走势团队成员分析师： 钱劲宇(S0210524040006)QJY3773@hfzq.com.cn相关报告1、大零售大资管业务持续增长，AI 赋能可期——2023.04.242、费用控制效果已现，执行力凸显——2022.10.273、 业 绩 符 合 预 期 ， 股 权 激 励 彰 显 信 心 — —2022.08.26财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）6,5027,2817,5788,0708,779增长率18%12%4%6%9%净利润（百万元）1,0911,4241,5111,7831,981增长率-25%31%6%18%11%EPS（元/股）0.580.750.800.941.05市盈率（P/E）28.121.520.317.215.4市净率（P/B）4.53.83.32.92.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 恒生电子图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金2,4223,6954,8236,107营业收入7,2817,5788,0708,779应收票据及账款1,0891,0721,1011,171营业成本1,8322,0322,1252,289预付账款24303234税金及附加828989100存货595664694738销售费用590576581615合同资产47535460管理费用9539479681,053其他流动资产1,9401,3341,3491,376研发费用2,6612,7282,9213,204流动资产合计6,0706,7958,0009,425财务费用-15-56-92-93长期股权投资1,6851,6851,6851,685信用减值损失-76-56-36-26固定资产1,5691,5731,5771,581资产减值损失-102-72-42-12在建工程307317332352公允价值变动收益-157-107-97-77无形资产9281,1311,3311,590投资收益314283285294商誉699699699699其他收益296230230230其他非流动资产3,0953,0973,1003,103营业利润1,4521,5401,8172,020非流动资产合计8,2848,5038,7249,010营业外收入4444资产合计14,35415,29816,72418,435营业外支出3333短期借款306000利润总额1,4531,5411,8182,021应付票据及账款521610644700所得税10101214预收款项2334净利润1,4431,5311,8062,007合同负债2,7662,6522,6632,809少数股东损益19202426其他应付款212212212212归属母公司净利润1,4241,5111,7831,981其他流动负债1,4151,4431,4771,578EPS（按最新股本摊薄） 0.750.800.941.05流动负债合计5,2224,9205,0005,303长期借款138138138138主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债149149149149成长能力非流动负债合计287287287287营业收入增长率12.0%4.1%6.5%8.8%负债合计5,5095,2075,2865,590EBIT 增长率26.1%3.2%16.3%11.6%归属母公司所有者权益8,0299,25510,57811,959归母公司净利润增长率30.5%6.1%18.0%11.1%少数股东权益816836860886获利能力所有者权益合计8,84510,09111,43712,845毛利率74.8%73.2%73.7%73.9%负债和股东权益14,35415,29816,72418,435净利率19.8%20.2%22.4%22.9%ROE16.1%15.0%15.6%15.4%现金流量表ROIC53.0%39.8%34.0%29.8%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流1,2611,9511,77