2024年半年报点评：Q2业绩高增，看好GasBox、MRO业务增长潜力

证券研究报告·公司点评报告·专用设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 正帆科技（688596） 2024 年半年报点评：Q2 业绩高增，看好GasBox、MRO 业务增长潜力 2024 年 09 月 02 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 26.89 一年最低/最高价 24.26/42.59 市净率(倍) 2.47 流通A股市值(百万元) 7,730.54 总市值(百万元) 7,730.54 基础数据 每股净资产(元,LF) 10.87 资产负债率(%,LF) 64.50 总股本(百万股) 287.49 流通 A 股(百万股) 287.49 相关研究 《正帆科技(688596)：2023 年报&2024一季报点评：业绩再创新高，看好电子特气和前驱体新业务突破》 2024-05-05 《正帆科技(688596)：2023 年三季报点评：新签订单快速增长，看好电子特气和前驱体新业务突破》 2023-10-29 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 2705 3835 5264 6523 7749 同比（%） 47.26 41.78 37.27 23.93 18.79 归母净利润（百万元） 258.77 401.34 574.13 780.44 1,024.28 同比（%） 53.66 55.10 43.05 35.94 31.24 EPS-最新摊薄（元/股） 0.90 1.40 2.00 2.71 3.56 P/E（现价&最新摊薄） 29.01 18.70 13.07 9.62 7.33 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ Q2 业绩高增：2024 上半年公司实现营收 18.52 亿元，同比+37.8%；归母净利润 1.05 亿元，同比-30%；扣非净利润 1.14 亿元，同比+53.1%；Q2 营业收入 12.64 亿元，同比+35%，环比+114.6%；归母净利润 0.8 亿元，同比-42%，环比+221.4%；扣非归母净利润 0.98 亿元，同比+45%，环比+498.1%。 ◼ 公司加大研发投入，盈利能力略有下滑：2024 上半年公司毛利率 26.9%，同比-1.47pct，销售净利率 6.7%，同比-5.7pct，期间费用率为 18.21%，同比-1.07pct，其中销售费用率 1.7%，同比-0.54pct，管理费用率为 7.5%，同比-2.37pct，研发费用率为 8.4%，同比+2.18pct，财务费用率为 0.6%，同比-0.35pct；Q2 单季毛利率为 26.7%，同比-0.4pct，环比-0.73pct，销售净利率为 7.08%，同比-9,2pct，环比 1.13pct。 ◼ 存货&合同负债高增，备货款增加影响经营活动净现金流：截至 2024Q2 末公司合同负债为 26.1 亿元，同比+41%，存货为 39.1 亿元，同比+33%；2024 上半年公司经营活动净现金流为-1.22 亿元，同比-174.2%，主要系报告期内公司业务规模扩大，在手合同快速增长，支付的备货款增加所致。 ◼ 工艺介质供应系统业务持续扩张，GasBox、MRO 业务增长潜力较强：（1）工艺介质供应系统：公司在国内处于领先地位，已经完全具备与国际供应商同台竞争的能力，长期服务国内包括中芯国际、长江存储、长鑫、京东方、晶科、隆基、三安等在内的头部泛半导体行业客户；（2）GasBox：公司产品已经向国内头部半导体设备和光伏电池片工艺设备厂商批量供货。目前 Gas Box 的国际供应商在国内的供货量依然占较大市场份额，公司以稳定的供应、专 业的设计和服务、快速的响应等优势处于国内供应商的领先地位；（3）MRO：MRO 业务的毛利率正常情况下可以保持较高水平，公司已经具备为客户提供 MRO 一站式服务的综合能力；（4）前驱体：公司在铜陵电子材料生产基地投建的前驱体制造基地，将覆盖 20 余种前驱体产品，涉及硅基、金属基、High-K 和 Low-K 四大品类，预计 2024 年三季度投产，2025 年逐步达产。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收进度，我们维持公司 2024-2026年归母净利润分别 为 5.7/7.8/10.2 亿元,对应 PE 为 13/10/7 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游资本开支下滑、市场竞争加剧等。 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%2023/9/12023/12/312024/4/302024/8/29正帆科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. Q2 业绩高增 2024 上半年公司实现营收 18.52 亿元，同比+37.8%；归母净利润 1.05 亿元，同比-30%；扣非净利润 1.14 亿元，同比+53.1%； Q2 营业收入 12.64 亿元，同比+35%，环比+114.6%；归母净利润 0.8 亿元，同比-42%，环比+221.4%；扣非归母净利润 0.98 亿元，同比+45%，环比+498.1%。 图1：2024H1 营收 18.52 亿元，同比+37.8% 图2：2024H1 归母净利润 1.05 亿元，同比-30% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 公司加大研发投入，盈利能力略有下滑 2024 上半年公司毛利率 26.9%，同比-1.47pct，销售净利率 6.7%，同比-5.7pct，期间费用率为 18.21%，同比-1.07pct，其中销售费用率 1.7%，同比-0.54pct，管理费用率为7.5%，同比-2.37pct，研发费用率为 8.4%，同比+2.18pct，财务费用率为 0.6%，同比-0.35pct； Q2 单季毛利率为 26.7%，同比-0.4pct，环比-0.73pct，销售净利率为 7.08%，同比-9,2pct，环比 1.13pct。 9.2111.8611.0918.3727.0538.3518.52-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%051015202530354045201820192020202120222023 2024H1营业总收入（亿元）yoy%0.600.831.241.682.594.011.05-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.533.544.5201820192020202120222023 2024H1归母净利润（亿元）yoy% 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所