信贷资产证券化2024年半年度运营报告：NPL发行单数创新高，逐渐成为信贷ABS发行核心品种；各类产品发行利率持续降低，利差维持低位；年初零售资产拖欠率上扬，目前呈现回落趋势，资产表现仍需关注

2024 年 8 月 中诚信国际 信贷资产证券化 特别评论 www.ccxi.com.cn 联络人 作者 结构融资一部 姚源致 010-66428877-204 yzhyao@ccxi.com.cn 李 睿 010-66428877-475 rli@ccxi.com.cn 才欣然 010-66428877-537 xrcai@ccxi.com.cn 其他联络人 结构融资一部 评级总监 王 立 010-66428877-523 lwang03@ccxi.com.cn 目录 要点 1 正文 2 结论 14 NPL 发行单数创新高，逐渐成为信贷 ABS 发行核心品种；各类产品发行利率持续降低，利差维持低位；年初零售资产拖欠率上扬，目前呈现回落趋势，资产表现仍需关注 ——信贷资产证券化 2024 年半年度运营报告 要点： 发行方面，2024 年上半年，信贷资产支持证券共发行 86 单，发行规模为 1,243.33 亿元，发行单数与上年同期持平，但发行规模同比下滑。除 NPL 发行单数再创新高外，其余类型产品发行单数均有所下降；发行利率方面，2024 年以来流动性仍较为充裕，利率处于下行区间，信贷资产支持证券发行利率集中于 1.8%~3.0%之间；AAAsf级和 AA+sf级产品与基准利率的平均利差分别为 60bp 和 69bp，与上年基本持平。除 Auto ABS 利差维持稳定外，其余类型资产的利差继续呈现收窄趋势；二级市场方面，受发行规模仍处于低位及存续规模下降等因素影响，2024 年上半年信贷资产支持证券二级交易规模大幅下滑，交易量为563.86 亿元，交易笔数为 801 笔，笔均金额为 0.70 亿元，年化换手率为 16.39%。目前二级交易仍以存量规模中占比较高的 Auto ABS 和RMBS 产品为主，NPL 亦逐渐成为主要交易品种；信用表现方面，2024 年初各类零售资产拖欠率均较以往有所提高，但近期有所回落；累计违约率小幅上升；早偿率处于高位波动运行，资产表现需保持观察。 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化 2024 年半年度运营报告 2 2024年上半年，信贷资产支持证券发行单数与上年同期基本持平，发行规模同比下降；其中，Auto ABS发行节奏放缓，NPL发行单数及规模创新高，微小企业贷款ABS发起机构较为集中但发行规模有所增长，个人消费类贷款ABS发行规模下降明显 2024年上半年，中国经济呈现出边际放缓趋势，内需趋弱的压力仍待缓解，但随着稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的基本面未变。居民消费和企业融资需求偏弱、信贷投放仍然不足及金融机构的不良处置压力等因素较大程度上影响了信贷资产证券化产品的发行。2024年上半年，信贷资产证券化产品发行单数与上年同期持平，共发行86单，但发行规模有所下降，共发行1,243.33亿元，同比减少19.18%。 图1：2018年~2024年上半年信贷资产证券化产品发行情况 资料来源：Wind，CNABS，中诚信国际整理 从基础资产类型来看，2024年上半年，个人汽车贷款证券化产品（以下简称“Auto ABS”）发行规模占信贷ABS产品发行总规模的45.33%，仍然是发行规模最大的产品类型；金融机构处置不良的压力带动不良贷款证券化产品（以下简称“NPL”）的发行单数和规模迎来双增，发行单数占信贷ABS产品发行总单数的68.60%；个人消费类贷款ABS产品（含消费贷ABS和信用卡应收账款ABS，下同）发行遇冷，上半年发行规模占信贷ABS产品发行总规模的9.56%；微小企业贷款ABS产品发起机构仍较集中，但发行规模有所增长。 从发起机构来看，参与信贷资产证券化产品发行的发起机构的结构仍保持稳定。汽车金融公司及国有银行1占据发行规模前列，股份制银行及国有银行占据发行单数前列。南银法巴消金及三一汽车金融首次作为发起机构亮相于信贷资产证券化市场。 具体而言，2024年上半年，Auto ABS共发行13单，规模合计563.57亿元，发行单数和规模分别占发行总单数和发行总规模的15.12%和45.33%，发行规模显著高于其他类型产品，但发行单数和规模较上年同期分别下降4.65%和12.17%。其中，绿色Auto ABS共发行4单，发行规模 1 指中国银行、农业银行、工商银行、建设银行、交通银行及邮储银行，下同。 中诚信国际行业评论 信贷资产证券化 2024 年半年度运营报告 3 合计182.36亿元，占全部Auto ABS发行规模的32.36%，相较2023年同期提高9.05个百分点。发起机构方面，上半年Auto ABS发起机构家数略有减少，其中，比亚迪汽车金融、天津长城滨银汽车金融、梅赛德斯-奔驰汽车金融发行规模分别为125.00亿元、116.66亿元以及84.21亿元，位居发行规模前三位。 NPL共发行59单，为发行单数最多的产品，规模合计234.66亿元，分别占发行总单数和发行总规模的68.60%和18.87%。从发起机构来看，上半年参与NPL发行的发起机构共有14家，均为国有银行或股份制银行，其中，国有银行共发起24单，发行规模合计149.27亿元，占比63.61%；股份制银行共发起35单，发行规模合计85.39亿元，占比36.39%。从细分资产类型来看，基础资产类型为信用卡不良贷款的NPL产品，共发行29单，规模合计69.70亿元，其中股份制银行发起21单，国有银行发起8单；基础资产类型为个人住房抵押不良贷款的NPL产品发行规模增长较快，共发行12单，规模合计116.58亿元，发起机构主要为国有银行；基础资产类型为微小企业不良贷款的NPL产品共发行12单，规模合计40.86亿元；基础资产类型为个人消费类不良贷款的NPL产品共发行6单，规模合计7.53亿元。目前，商业银行不良资产处置压力依然较大，监管层面持续强调推动金融风险防范化解，预计NPL仍将保持一定的发行频度。 个人消费类贷款ABS共发行8单，规模合计118.81亿元，同比分别下降27.27%和51.91%，分别占发行总单数和发行总规模的9.30%和9.56%。发起机构方面，共有6家发起机构参与了个人消费类贷款ABS的发起，其中，南银法巴消金为首次发行。发起主力仍为消费金融公司，共发起7单，规模合计106.76亿元。上半年，发行规模前三的发起机构分别为中原消金、马上消金和海尔消金，分别发行34.68亿元、30.00亿元和16.50亿元。目前部分消费金融公司已实现ABS常态化发行，投资者对于消费金融公司发起的ABS产品认可度逐步提高，预计未来会有更多消费金融公司参与个人消费类贷款ABS的发行。 微小企业