医药生物行业定期报告：中报分化，至暗已过，看多Pharma和创新药

行业研究行业定期报告证券研究报告医药生物2024 年 09 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明医药生物中报分化，至暗已过，看多 Pharma 和创新药投资要点：行情回顾：本周（2024 年 8 月 26 日- 8 月 30 日）中信医药指数上涨2.0%，跑赢沪深 300 指数 2.2pct，在中信一级行业分类中排名第 16 位；2024年初至今中信医药生物板块指数下跌 22.3%，跑输沪深 300 指数 19.1pct，在中信行业分类中排名第 24 位。中报分化，至暗已过，看多 Pharma 和创新药：随着 2024 中报披露完成，由于高基数和政策等影响，医药中报显著分化：2024H1：收入端增速较快的三个板块为创新药、血制品和医疗耗材；归母净利润增速较快的三个板块为原料药、化学制药和医疗耗材。2024Q2：收入增速较快的三个细分板块为创新药、血制品和科研服务；归母净利润增速较快的三个细分板块为原料药、化学制药和医疗耗材。各板块情况（详细见中报专题报告）：1）化学制药： 逐步走出集采影响，业绩表现出韧性。 2）生物制品：血制品增长最稳健，疫苗板块扰动因素有望出清。3）中药：外部因素叠加，中药板块 Q2 业绩承压。4）医疗器械：器械板块略有复苏，预计 Q3 环比持续改善。5）医疗服务：24Q2 受基数和宏观环境影响持续承压。6）药店：24Q2 受基数、统筹政策、医保飞检影响增速有所承压。7）医药流通： 24Q2受集采常态化、DRG 扩面执行、行业合规趋严等影响板块业绩承压。8）原料药：库存出清接近尾声，Q2 业绩边际向好明显。9）生命科学服务/上游：业绩承压，静待拐点。10）CXO：业绩承压，建议关注细分赛道临床CRO。11）创新药：上市创新药品种稳定高增，利润同比快速收窄。本周市场复盘及中短期投资思考：本周 A/H 股医药均显著跑赢大盘，特别是下半周涨幅明显，从板块上看前期跌幅大的零售药店、CRO、医疗器械涨幅靠前，因赛诺菲流感疫苗召回影响，流感疫苗板块涨幅明显。相对靠后的主要为 Q2 业绩承压的医药商业、中药和仿制药板块。医药周四和周五开始反弹我们认为主要两点原因：1）资金面-银行板块调整，市场风格高低切换，市场从更高股息向科技成长切换；2）基本面-本周医药中报密集披露，虽有分化但行业整体承压，利空兑现，考虑到 Q3 行业同比增速向上，接来下还有创新药产业链支持政策落地和医保谈判开始等催化，行业整体趋势向上。本周我们分析了中报，行业分化明显，整体 Pharma、创新药和原料药表现相对不错，叠加上述行业基本面展望，当前我们继续推荐 Pharma、创新药以及大品种方向，及寻增量为最有前途，资金容纳量最大的方向，建议加大配置力度，24 年下半年医药大概率有超额收益。中长期配置思路：根据医药-供给，人口-需求、医保-支付、医疗-结构的分析框架，我们在《医药新常态，路在何方？——调存量、寻增量、抓变量》报告中提出在行业进入新常态的大背景下，调存量（老龄化+进口替代）、寻增量（出海+大品种+仿转创）和抓变量（国企改革）或成为中长期医药投资关键词。详细方向及标的见后文。本周建议关注组合：恒瑞医药、信达生物、悦康药业、圣诺生物、怡和家业、美好医疗。九月建议关注组合：恒瑞医药、康方生物、新诺威、美好医疗、诺泰生物、圣诺生物。风险提示行业需求不及预期；公司业绩不及预期；市场竞争加剧风险。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 陈铁林(S0210524080007)ctl30598@hfzq.com.cn分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 张俊(S0210524040002)zj30486@hfzq.com.cn分析师： 王艳(S0210524040001)wy30524@hfzq.com.cn相关报告1、医药新常态，路在何方？ ——调存量、寻增量、抓变量——2024.08.262、中报 Pharma 凸显韧性，看好其长期成长性——2024.08.253、 看好院内+创新，亦可关注人工骨市场变化——2024.08.18华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业定期报告 | 医药生物正文目录1 医药中期投资策略及建议关注组合上周表现...........................................................31.1 医药中期投资策略：医药可以逐步加大配置，半年报后或有超额收益........... 31.2 建议关注组合上周表现............................................................................................ 42 2024H 总结：中报分化，至暗已过，重视 Pharma 和创新药................................62.1 医药估值处于底部位置，Q2 公募医药持仓环比下降，处于低位.................... 62.2 医药行业 23&24Q1 宏观情况.................................................................................62.3 医药子板块 24H1&24Q2 总结.................................................................................63 医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.8.26-8.30）...............................................73.1 A 股医药板块本周行情..............................................................................................73.2 下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪..................................................103.3 港股医药本周行情...................................................................................................114 风险提示......................................................................................................................12图表目录图表 1： 上周建议关注组合收益率.............................................................................. 4图表 2： 2024H1 和 24Q2 各版块营业收入和净利润增速情况.........