业绩符合预期，卡位AI终端核心创新环节

公司研究公司财报点评证券研究报告消费电子零部件及组装2024 年 08 月 30 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明领益智造（002600.SZ）业绩符合预期，卡位 AI 终端核心创新环节投资要点：事件：24H1 实现营收 191 亿，同比+25.06%；实现归母净利 6.92 亿元，同比-44.53%，扣非净利 5.74 亿元，同比-46.50%；其中 Q2 实现营收93 亿，同比+15.43%；归母净利 2.31 亿元，同比-61.54%；扣非净利2.22 亿元，同比-65.56%，符合预期。系统性散热方案供应商，卡位 AI 核心受益环节AI 带来硬件往高功率/高集成/高热量方向发展，直接带来散热和续航等成为制约环节。VC 均热板等新散热方案/高密度电池/高功率充放电技术有望成为硬件适配 AI 负载的第一波受益环节。领益智造在散热、电池、充电等环节均有布局。在核心散热环节，公司已经具备提供热管、均热等散热零部件，石墨片、导热胶等产品的系统性散热解决方案能力。产品结构调整降低毛利率，非经营性因素影响 H1 利润公司上半年 AI 终端及通讯类业务快速增长，实现营收 176.4 亿，同比+29.8%，主要系手机、PC 等业务快速增长，毛利率为 16.53%，同比下降 5.21pct，主要系产品结构变化等因素。非经营性因素对上半年利润影响较大，尤其是 Q2。由于 Q2 一般为消费电子淡季，利润基数较低，如证券投资损益等都对公司业绩表现有较大影响。精密制造平台，受益消费电子 BOM 表扩张我们认为领益智造作为具备结构件/功能件/模组和组装能力的精密制造平台型企业，在散热、充电、电池等消费电子创新方向均有重要零部件布局，有望充分受益于消费电子产品的 AI 浪潮。长期看，我们认为 BOM 表扩张有望提升精密功能件的用量和单价，公司兼具行业成长和工艺料号拓展的双重成长性。盈利预测与投资建议我们维持前次预测，预计公司2024-2026年营收收入为405/491/587亿元，归母净利润为 20.31/28.68/37.54 亿元，P/E 倍数分别为 25/18/13×。维持“买入”评级。风险提示宏观环境变化及行业波动的风险，行业竞争加剧的风险，大客户依赖风险买入（维持评级）当前价格：7.62 元基本数据总股本/流通股本(百万股)7,008.18/6,893.54流通 A 股市值(百万元)52,528.76每股净资产(元)2.66资产负债率(%)52.17一年内最高/最低价(元)7.80/4.26一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 陈妙杨(S0210524070002)cmy30509@hfzq.com.cn相关报告1、领益智造：精密功能件隐形冠军，AI 终端+汽车+光伏前景广阔——2024.08.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）34,48534,12440,46549,08458,654增长率13%-1%19%21%19%净利润（百万元）1,5962,0512,0312,8683,754增长率35%28%-1%41%31%EPS（元/股）0.230.290.290.410.54市盈率（P/E）33.526.024.817.513.4市净率（P/B）3.12.92.52.21.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 领益智造图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金3,0184,0464,9085,865营业收入34,12440,46549,08458,654应收票据及账款8,89610,28712,06114,262营业成本27,31932,57839,26246,703预付账款94115146167税金及附加204227273341存货5,7276,4537,7799,432销售费用332405491587合同资产0000管理费用1,4021,7002,0622,463其他流动资产1,4211,6551,8652,323研发费用1,8082,3472,7983,285流动资产合计19,15722,55726,76032,049财务费用212255242225长期股权投资525541580549信用减值损失2265299126固定资产10,42011,02111,87312,892资产减值损失-707-750-750-760在建工程1,0511,0511,1011,081公允价值变动收益-200-71-138-136无形资产1,0991,1961,2731,298投资收益102109134115商誉1,3031,3031,3031,303其他收益274250280270其他非流动资产3,6343,8644,0954,256营业利润2,5532,5263,5644,648非流动资产合计18,03118,97620,22421,378营业外收入9111010资产合计37,18841,53346,98453,427营业外支出40404843短期借款1,4871,8912,8652,731利润总额2,5212,4973,5264,615应付票据及账款8,0279,42410,96313,424所得税474470663868预收款项0111净利润2,0472,0282,8633,747合同负债15000少数股东损益-4-4-5-7其他应付款534534534534归属母公司净利润2,0512,0312,8683,754其他流动负债3,1743,3953,6403,957EPS（按最新股本摊薄） 0.290.290.410.54流动负债合计13,23715,24418,00320,647长期借款3,9864,1764,0864,356主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债1,6531,8041,9342,014成长能力非流动负债合计5,6405,9806,0206,370营业收入增长率-1.0%18.6%21.3%19.5%负债合计18,87721,22424,02327,018EBIT 增长率27.3%0.7%36.9%28.5%归属母公司所有者权益18,25120,25122,90826,364归母公司净利润增长率28.5%-1.0%41.2%30.9%少数股东权益61575246获利能力所有者权益合计18,31220,30922,96126,410毛利率19.9%19.5%20.0%20.4%负债和股东权益37,18841,53346,98453,427净利率6.0%5.0%5.8%6.4%ROE11.2%10.0%12.5%14.2%现金流量表ROIC12.4%11.1%13.3%15.0%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流5,2953,1233,4504,421资产负债率50.8%51