集装箱业务收入增长超预期，海工业务持续减亏

公司研究公司财报点评证券研究报告金属制品2024 年 08 月 30 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明中集集团（000039.SZ）集装箱业务收入增长超预期，海工业务持续减亏投资要点：上半年公司收入同比+30.61%，归母净利润同比+117.23%公司发布 2024 半年报，①营收和利润：上半年公司实现营收 791.15亿元，同比+30.61%，实现归母净利润 8.66 亿元，同比+117.23%。单季度来看，24Q2 公司实现营收 466.72 亿元，同比+37.58%，环比+43.86%，实现归母净利润 7.82 亿元，同比+228.57%，环比+830.95%。②毛利率和净利率：24H1 公司销售毛利率为 10.73%，同比-2.93pct，销售净利率为 1.76，同比+0.12pct。24Q2，公司销售毛利率为 11.1%，同比-2.54pct，环比+0.92pct，销售净利率为 2.52%，同比+1.01pct，环比+1.85pct。③费用率：24H1 公司期间费用率为 7.73%，同比-1.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.5%/4.15%/1.42%/0.66%，同比-0.55/-0.7/-0.43/+0.44pct。集装箱制造、海工、金融业务收入增长亮眼分产品，①集装箱：上半年实现营收 249.50 亿元，同比+82.54%，毛利率为 12.2%，同比-4.21pct。②物流服务：实现营收 140.89 亿元，同比+54.28%，毛利率为 6.23%，同比-0.54pct。③能源化工装备：实现营收 121.21 亿元，同比+6.43%，毛利率为 13.21%，同比-2.66pct。④道路运输车辆：实现营收 107 亿元，同比-20.56%，毛利率为 14.91%，同比-3.87pct。⑤海洋工程：实现营收 77.84 亿元，同比+88.95%，毛利率为 4.99%，同比-3pct。⑥空港设备：实现营收 24.03 亿元，同比+5.31%，毛利率为 20.54%，同比-0.71pct。⑦循环载具：实现营收 11.97 亿元，同比-16.18%，毛利率为 12.05%，同比-0.24pct。⑧金融业务：实现营收 11.56 亿元，同比+44.10%，毛利率为 8.86%，同比+29.49pct。2024 年集装箱销量大幅增长，未来需求仍有望保持稳健据公司公告，公司上半年干货集装箱累计销量 138.27 万 TEU（去年同期：26.31 万 TEU），同比+425.54%，Q2 干货集装箱销量为 88.83万 TEU，同比+391.86%；冷藏箱累计销量 4.47 万 TEU（去年同期：5.15万 TEU），同比下降约 13.20%。公司集装箱制造业务实现营业收入人民币 249.50 亿元，同比上升 82.54%，实现净利润人民币 12.76 亿元，同比上升 66.25%。克拉克森 2024 年 7 月预测，全球集装箱贸易增速将从 2023 年的 0.7%大幅提升至 2024 年的 5.1%，并预计 2025 年集运贸易增速将继续增长 2.9%。客户备箱意愿增强，叠加稳定的旧箱淘汰置换量，预计 2024-2025 年集装箱新箱需求将有稳定的基本面支撑。海工制造业务与海工平台租赁业务同比持续减亏海工行业景气度上行，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务的营业收入为 77.84 亿元，同比增长 88.95%；净亏损人民币 0.84 亿元（去年同期：净亏损人民币 1.82 亿元），同比减亏 53.70%。海工平台上租率和租金水平较去年同期有所提升，金融及资产管理业务净亏损人民币 8.76 亿元（去年同期：净亏损人民币 11.25 亿元），同比减亏22.15%。盈利预测与投资建议我们预计公司 2023-2026 年收入 CAGR 为 11%，归母净利润 CAGR为 125%，2024-2026 年归母净利润分别为 32.46、39.17、48.26 亿元，买入（维持评级）当前价格：7.55 元基本数据总股本/流通股本(百万股)5,392.52/2,301.41流通 A 股市值(百万元)17,375.62每股净资产(元)9.25资产负债率(%)63.05一年内最高/最低价(元)10.79/6.31一年内股价相对走势团队成员分析师： 俞能飞(S0210524040008)ynf30520@hfzq.com.cn联系人： 曹钰涵(S0210124050059)cyh30565@hfzq.com.cn相关报告1、集装箱+海工复苏共振，多元业务协同发展——2024.07.12华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的重要声明公司财报点评 | 中集集团（前值为 29.70、42.75、51.02 亿元，根据公司中报，上调了集装箱制造业务全年销量预期，调整了道路运输车辆、能源化工、物流服务、金融业务的收入增速和毛利率水平）EPS 分别为 0.60 元、0.73 元、0.89元，对应 PE 分别为 12、10、8 倍，考虑到集装箱制造和海工行业景气度向上，并且公司在全球市场处于领先地位，我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。风险提示经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）141,537127,810161,816164,703176,790增长率-14%-10%27%2%7%净利润（百万元）3,2194213,2463,9174,826增长率-52%-87%671%21%23%EPS（元/股）0.600.080.600.730.89市盈率（P/E）12.696.612.510.48.4市净率（P/B）0.80.90.80.80.7数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 中集集团图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金21,32432,36332,94135,358营业收入127,810161,816164,703176,790应收票据及账款23,68227,44328,38031,068营业成本110,212135,805138,744148,058预付账款8,4846,9228,2409,245税金及附加541647659707存货19,20021,77822,70224,587销售费用2,7613,5603,5743,819合同资产7,1985,4646,4707,624管理费用6,5058,2208,3508,946其他流动资产15,75016,34716,94919,146研发费用2,4293,8843,1293,536流动资产合计88,440104,853109,212119,405财务费用1,5071,376934472长期股权投资11,99711,99711,99711,997信用减值