计算机行业：新竞争时代，科技堪当国之利器，关注结构性机会

1 Table_First|Table_ReportType证券研究报告 行业点评 Tabl e_First|Tabl e_Summar y新竞争时代，科技堪当国之利器，关注结构性机会计算机行业 投资要点： 营收增速压力加剧，净利增速维持平稳2019年上半年，计算机行业上市公司营业收入合计2077.34亿元，同比增长6.62%，相比18年H1 26.63%的增速下滑明显，19Q1显现的营收压力问题进一步加剧；实现归母净利润合计161.92亿元，同比增长9.67%，相比18年上半年8.60%的表现总体维持平稳，略有上升。从增速分布看，在利润端持续分化后，2019H1计算机营收端变化亦呈加速态势，经济下行压力下，计算机行业后周期性逐步显现，不同细分行业抗周期能力各不相同。 毛利率与费用率同升，公允价值等对净利增速贡献较大从盈利层面看，2019H1计算机行业整体毛利率为33.47%，相比18年同期提升1.87个百分点，而期间费用率亦有所上升，由2018H1的23.13%上升至2019年上半年的25.72%。我们分析，除毛利率及期间费用率等常规扰动因素外，2019H1净利增速快于营收的主要贡献者是投资收益及公允价值变动净收益。2019年上半年，行业整体投资收益24.93亿元，同比增长70.10%；行业公允价值变动净收益6.98亿元，而去年同期为-5.04亿元。 计算机后周期性，H1营收增速下滑超预期，未来有望企稳展望未来，考虑到计算机的后周期性，我们对比代表宏观经济的沪深300（非金融）营收情况，与计算机数据相拟合，发现向后推12个月时两者的一致性最高。据此分析可知2019H1计算机营收增速的下滑幅度存在超预期现象，我们判断后续行业营收增速虽仍面临压力，但有望逐步企稳；至于利润端，除控制成本、费用外，减值风险加大了净利变化的不确定性。 子行业景气度分析：大数据、云计算、AI等表现优异分析计算机18个细分子行业的营收及净利增速，在剔除由于个别公司特殊情况产生的异常值后，发现人工智能、大数据、交通信息化、云计算、金融IT等子行业表现优异，后续值得重点关注。 新竞争时代，科技堪当国之利器，建议关注结构性机会站在今天的时点上，除做好国内经济结构转型升级外，国际形势变局亦不容忽视，我们认为，大国间的博弈或将长期存在，坚持科技创新才是安身立命之本，“国家赖之以强，企业赖之以赢”，科技堪当国之利器，建议关注结构性机会：一是实现自主可控坚定发展基石，二是推进新兴科技创造经济增长新动能。结合经营情况，推荐投资组合：用友网络（600588）、广联达（002410）、易华录（300212）、美亚柏科（300188）、创业慧康（300451）、四维图新（002405）。 风险提示：技术遭遇瓶颈；政策有所延缓；市场系统性风险等。Tabl e_First|Tabl e_R eportD ate2019 年 09 月 16 日 Tabl e_First|Tabl e_Rati ng投资建议： 中性 上次建议： 中性 Tabl e_First|Tabl e_C hart一年内行业相对大盘走势 Tabl e_First|Tabl e_Author 吴金雅 分析师 执业证书编号：S0590517020001 电话：0510-82833337 邮箱：wujy@glsc.com.cn Tabl e_First|Tabl e_ContacterTabl e_First|Tabl e_Rel ateRepor t相关报告 1、《国家网络安全宣传周启动，关注网安及自主可控机会》2019.09.16 2、《麒麟 990 发布，“华为+”有望成国内自主生态完善强大助力》2019.09.10 3、《互联网医疗医保支付意见发布，有望催化医信领域机会》2019.09.03 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-2%16%34%2018-092019-012019-052019-09计算机沪深300 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业点评 正文目录 1 营收增速压力加剧，净利增速维持平稳 .................................... 3 2 毛利率与费用率同升，公允价值等对净利增速贡献较大 ...................... 5 3 计算机后周期性，H1 营收增速下滑超预期，未来有望企稳 .................... 6 4 子行业景气度分析：大数据、云计算、AI 等表现优异 ........................ 7 5 新竞争时代，科技堪当国之利器，建议关注结构性机会 ...................... 8 6 风险提示 ............................................................. 9 图表目录 图表 1：2019H1 计算机行业营收及增速 ......................................................................... 3 图表 2：2019H1 计算机行业归母净利及增速 .................................................................. 3 图表 3：2019H1&2018H1 计算机行业营收、归母净利增速区间占比 ............................ 4 图表 4：2019H1 计算机行业营收增速分布（家） .......................................................... 4 图表 5：2018H1 计算机行业营收增速分布（家） .......................................................... 4 图表 6：2019H1 计算机行业归母净利增速分布（家） ................................................... 4 图表 7：2018H1 计算机行业归母净利增速分布（家） ................................................... 4 图表 8：2019 H1 计算机行业利润率 ............................................................................... 5 图表 9：2019 H1 计算机行业期间费用率 ........................................................................ 5 图表 10：行业资产、信用减值损失增速下降明显 ........................................................... 6 图表 11：2019H1 计算机投资收益同比增加 .................................................