点评8月物价数据_：拿掉猪以后都是通缩，该降息了

请务必阅读正文之后免责条款部分 [Table_Summary] 拿掉猪以后都是通缩，该降息了 ——点评 8 月物价数据 恒大研究院研究报告宏观研究 点评报告 2019/9/10 首席研究员： 任泽平 研究员：罗志恒 luozhiheng@evergrande.com 研究员：马图南 matunan@evergrande.com 事件： 中国 8 月 CPI 同比增 2.8%，预期增 2.6%，前值增 2.8%。中国 8 月 PPI 同比降 0.8%，预期降 0.9%，前值降 0.3%。 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 2 服务国家大局战略 目录 1 超级猪周期难掩经济通缩加剧，需推动实质性降息 ........................................................................................ 4 2 超级猪周期带动 CPI 保持高位，核心 CPI 仍然面临通缩压力 ........................................................................ 5 3 PPI 通缩程度进一步加深，实际利率持续上升，须降息加以对冲.................................................................. 7 4 未来展望：CPI 仍将在 3%左右波动，年底可能突破 3%；PPI 通缩压力进一步加大。 .............................. 8 5 货币政策应采取结构性宽松，加强逆周期调节不会加剧滞胀 ........................................................................ 9 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 3 服务国家大局战略 图表目录 图表 1： 猪肉价格上涨带动 CPI 保持高位 ............................................................................................................. 6 图表 2： 肉类价格近期出现不同程度的提升 ......................................................................................................... 6 图表 3： 原油价格近期较为低迷 ............................................................................................................................. 7 图表 4： PPI 通缩压力加大 ...................................................................................................................................... 7 图表 5： PPI 下滑拖累工业企业利润 ...................................................................................................................... 8 图表 6： PPI 下行，实际利率上升 .......................................................................................................................... 8 图表 7： 猪肉消费占比长期保持稳定 ..................................................................................................................... 9 图表 8： 我国猪肉进口比例偏低 ............................................................................................................................. 9 图表 9： 食品和非食品 CPI 分化明显 ..................................................................................................................... 9 图表 10： 人民银行降准应对经济下行压力...................................................................................................... 9 图表 11： 1 年期 MLF 利率目前处于高点 .......................................................................................................11 恒大研究院研究报告 立足企业恒久发展 4 服务国家大局战略 图表1：PPI 和 CPI 剪刀差继续扩大 资料来源：Wind，恒大研究院 1 拿掉猪以后都是通缩，该降息了 8 月通胀数据的主要特点有： 1）拿掉猪以后都是通缩：经济下行压力加大，核心 CPI 下行、PPI连续两个月为负，实际利率上升： 在 2018 年底市场一片悲观之时，我们提出“经济 2019 年中企稳、市场否极泰来”（参见《否极泰来——2019 年宏观展望》，2019 年 2 月），随后经济在一季度暂时企稳，上证综合指数一季度上涨 25.37% 6 月份数据出来以后，市场一片“经济企稳”“企稳回升”“超预期”的声音，作为一名从事了 20 年宏观经济形势分析的研究员，我感到深深的忧虑，尤其是 5-6 月一系列金融收紧政策完全是基于年初的“小阳春”数据，对未来形势的严峻性缺少前瞻性估计甚至误判。大部分统计数据反映的是过去，不是未来。做形势分析，不要做马后炮，要有前瞻性，要有框架和逻辑。因此，我们鲜明提出震撼市场的观点“要充分估计当前经济金融形势的严峻性”。（参见《充分估计当前经济金融形势的严峻性——全面解读 6 月经济金融数据》） 7 月经济金融数据全面回落，我们前瞻性判断货币政策走向宽松、降息降准时点临近。7 月社融、信贷、M2 数据全面