地缘扰动下二季度环比增长强劲，海外版图加速扩张

请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入(维持) 市场价格：39.75 元 分析师：祝嘉琦 执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email：zhujq@zts.com.cn 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@zts.com.cn 分析师：于佳喜 执业证书编号：S0740523080002 Email：yujx03@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 416 流通股本(百万股) 212 市价(元) 39.75 市值(百万元) 16,522 流通市值(百万元) 8,418 股价与行业-市场走势对比 相关报告 1 公司深度报告-华大智造-技术驱动下测序行业持续高景气，国产龙头打造生命科学核心工具箱 2 华大智造 2022 年报&2023 年一季报点评-常规业务快速增长，基因测序仪加速出海 3 华大智造 2023 年半年报点评-疫情扰动逐渐消退，全球化战略进展顺利 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,231 2,911 3,011 3,871 4,809 增长率 yoy% 8% -31% 3% 29% 24% 净利润（百万元） 2,026 -607 -699 -311 13 增长率 yoy% 319% -130% -15% 56% 104% 每股收益（元） 4.88 -1.46 -1.68 -0.75 0.03 每股现金流量 3.42 -2.09 -0.37 1.11 -1.47 净资产收益率 21% -7% -9% -4% 0% P/E 8 -27 -24 -53 1238 P/B 2 2 2 2 2 注：股价信息截止至 2024 年 8 月 25 日 投资要点  事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营业收入 12.09 亿元，同比下降 16.23%；归母净利润-2.98 亿元，同比下降 204.23%；扣非归母净利润-3.24 亿元，同比下降 139.27%。  分季度看，公司 2024 年单二季度实现营业收入 6.78 亿元，同比减少 17.70%；实现归母净利润-0.97 亿元，实现扣非净利润-1.11 亿元。公司单季度业绩有所下降，主要与系宏观环境、地缘政治、市场竞争等多方面因素有关，但随着外部趋势的逐渐好转，二季度各项业务环比改善显著，2024Q2 公司基因测序仪业务环比增长 23.61%，其中仪器设备环比增长 12.23%，试剂耗材环比增长 32.36%；实验室自动化业务单季度环比增长 46.47%，新业务环比增长 21.22%。与此同时，伴随研发、销售等投入力度的持续加大，公司单季度利润有所亏损。  核心测序产品增速强劲，海外装机量稳步提升。2024 年上半年，公司基因测序业务仪实现收入 10.05 亿元，同比下降 8.40%，分业务来看，仪器设备收入同比下降 12.26%，试剂耗材收入同比下降 3.82%，分区域来看，2024H1 国内测序业务收入 6.80 亿元，同比下降 2.20%，主要与项目申报周期、经费划拨时间等波动有关，海外测序业务收入 3.25 亿元，同比下降 19.14%（其中亚太地区收入 1.06 亿元，同比下降 42.31%，欧非地区收入 1.35 亿元，同比下降 6.24%，美洲地区收入 0.84 亿元，同比增长13.38%），受到宏观经济、地缘政治等外部因素扰动，公司测序业务增速略有放缓。2024H1 公司聚焦超高通量引领、小型化普及的市场定位，围绕高通量、长度长、多场景目标持续优化产品性能，凭借高竞争力测序产品加快市场拓展。2024 年上半年测序平台 DNBSEQ-T7 收入同比增长 14.96%，其中相关试剂收入同比增长 26.60%；中低通量测序仪 DNBSEQ-G99 收入同比增长 82.94%，其中相关试剂收入同比增长146.56%。在仪器装机方面，公司持续推进全球化部署，2024 年上半年新增销售装机454 台，创下历史新高。  常规实验室自动化、新业务稳中有升，全球化布局加速拓展。2024 年上半年，公司实验室自动化业务收入 0.97 亿元，同比下降 16.70%，新业务 0.88 亿元，同比下降60.09%，受到同期基数影响表观有所下降，但对应常规业务仍然保持较好的增长趋势，2024 年上半年，公司实验室自动化产品新增销售装机 212 台，累计装机超过 4200 台，其中二季度环比增长 40.91%，为后续业绩持续释放夯实基础；在新业务领域，公司着力提高海外重点市场覆盖度和产品可及性，通过 DCS 协同模式，实现单细胞和时空产品营销联动，增加对客户的综合吸引力，二季度单细胞相关收入环比增长高达 220%。  盈利预测与投资建议：根据公司数据，我们调整盈利预测，预计国内外宏观环境变化可能对测序仪等常规业务增长造成一定影响，同时公司伴随更多创新产品的持续收获以及全球渠道的逐渐完备，相关投入可能持续增加，预计 2024-2026 年公司收入 30.11、38.71、48.09 亿元（调整前 34.97、45.06、57.32 亿元），同比增长 3%、29%、24%；预计归母净利润为-6.99、-3.11、0.13 亿元（调整前-6.78、-2.28、0.58 亿元）。考虑到公司是国内测序仪龙头企业，竞争优势显著，未来有望保持快速增长趋势，维持“买入”评级。  风险提示事件：知识产权诉讼的风险、市场竞争风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 地缘扰动下二季度环比增长强劲，海外版图加速扩张 华大智造（688114）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 25 日 -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2023-082023-092023-102023-102023-112023-122024-012024-012024-022024-032024-032024-042024-052024-052024-062024-072024-072024-08华大智造沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：华大智造主营业务收入情况（百万元） 图表 2：华大智造归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 图表 3：华大智造分季度财务数据（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表 4：华大智造分季度营业收入变化（百万元） 图表 5：华大智造分季度归母净利润变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所 -100%-50%0%50%100%150%200%05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5002017201820192020202120222