汽车行业点评研究：引望引进赛力斯入股，引领智能化变革

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业点评研究|汽车（2128） 引望引进赛力斯入股，引领智能化变革 2024年08月25日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 4 2024 年 8 月 25 日，赛力斯发布公告拟正式参股引望科技。华为车 BU 资产有望注入，合资公司引望科技有望加速落地。引望科技营收高速增长，2024 年上半年营收约为 2023 年同期的十倍。销量高增叠加费率不断优化，公司利润端也在持续改善，2024 年上半年扭亏为盈，净利润约为 22.3 亿元。越来越多的车企选择跟引望合作，加速汽车智能化变革。建议关注与引望科技紧密合作的公司长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、电连技术、星宇股份、华阳集团等。 高登 陈斯竹 喻虎 SAC：S0590523110004 SAC：S0590523100009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 4 行业研究|行业点评研究 glzqdatemark2 汽车 引望引进赛力斯入股，引领智能化变革 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《汽车：自主扬帆出海，欧洲市场大有可为》2024.08.24 2、《汽车：从华为看智能汽车（六）：探寻华为车 BU 盈利模式》2024.08.23 扫码查看更多 行业事件 8 月 25 日，赛力斯公告称，赛力斯全资子公司赛力斯汽车拟以支付现金的方式购买华为持有的深圳引望智能技术有限公司 10.0%股权，交易价格为 115 亿元。 ➢ 智选模式销量驱动营收高速增长 随着长安和赛力斯入股，引望有望正式装载华为车 BU 资产。2022 年、2023 年以及 2024 年上半年，引望收入分别为 20.98 亿元、47 亿元以及 104.35 亿元，其中2024 年上半年收入约为 2023 年同期的十倍。引望收入高增，主要受益于智选模式下问界销量的快速增长。2024 年上半年，智选模式下的汽车销量同比增长 697.3%达 19.4 万辆，其中问界销量占比达高达 93%，且有进一步提升的趋势。从收入结构来看，2024 年上半年硬件收入约为 60.93 亿元，占总营收的 58.4%；软件收入约为 43.4 亿元，占总营收的 41.6%。我们认为，随着享界 S9、问界 M7 Pro、智界R7 等车型的持续上市，叠加 HI 模式下阿维塔系列、深蓝系列、岚图系列新车上市，引望科技营收有望保持高速增长。 ➢ 利润端持续改善，规模效应推动引望科技扭亏为盈 引望毛利率快速提升，2024 年上半年公司毛利率高达 55.4%，相比 2023 年提升23.2pct。其中，软件毛利率高达 86.2%，硬件毛利率为 33.4%。费率端持续优化，尤其是研发费率。2024 年上半年，公司研发费率、销售费用率和管理费用率分别为 32.8%、1.1%和 0.5%，相比 2023 年分别下降 120pct、4.2pct、1.7pct。营收高增叠加费率的不断优化，公司利润端持续改善，2024 年上半年实现净利润 22.3 亿元。我们认为，随着公司合作车型销量高增，规模效应加速推动公司盈利向上。 ➢ 三种业务模式有望并存，引望未来前景可期 为满足不同客户需求，引望提供三种业务模式，分别为 HI 模式、智选模式和零部件模式，涵盖五大产品解决方案。1）HI 模式下，引望为车企提供智能化底座，赋能不同车企品牌；与手机安卓系统类似，由于用户群需求足够丰富，相同的智能化底座可以支撑多个品牌。2）智选模式下，引望深度参与产品定义和市场营销，以鸿蒙智行品牌打造更多优质车型，运作模式与传统集团车企下孵化不同品牌相似，可以类比德国大众集团，品牌矩阵涵盖保时捷、奥迪、大众以及斯柯达等，覆盖从数万到上百万价格区间。3）零部件模式下，华为凭借多年的 ICT 技术积累，在智能化零部件领域拥有先天优势，如智驾计算平台 MDC、激光雷达等，引望有望成为智能电动车时代的“博世”。 ➢ 投资建议 引望科技落地在即，长安汽车、赛力斯等多家车企参与，共同打造智能汽车产业生态，推动智能汽车产业发展。建议关注与引望科技紧密合作的公司长安汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、电连技术、星宇股份、华阳集团等。 风险提示：合资公司落地不及预期风险；行业竞争加剧风险。 -20%-7%7%20%2023/82023/122024/42024/8汽车沪深3002024年08月25日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 4 行业研究|行业点评研究 引望科技关键数据汇总 图表1：引望科技核心数据汇总 单位：亿元，% 2022 2023 2024H1 收入 20.98 47.00 104.35 硬件 14.46 25.95 60.93 占比 68.9% 55.2% 58.4% 软件 6.51 21.05 43.42 占比 31.1% 44.8% 41.6% 毛利率 17.7% 32.1% 55.4% 硬件 14.5% 15.8% 33.4% 软件 25.0% 52.2% 86.2% 费用 79.28 75.40 36.02 销售费用 2.83 2.50 1.20 管理费用 1.06 0.55 研发费用 76.56 71.81 34.22 其中：职工薪酬 47.97 51.24 23.49 职工薪酬费用占比 62.6% 71.3% 68.6% 财务费用 -0.11 0.03 0.04 净利润 -75.87 -55.97 22.31 前五大客户收入及占比 2022 2023 2024H1 1st 11.89 56.7% 23.96 50.7% 66.14 63.4% 2nd 2.03 9.7% 12.52 26.0% 9.70 9.3% 3rd 0.97 4.6% 3.77 8.0% 9.52 9.1% 4th 0.91 4.3% 1.08 2.0% 4.94 4.7% 5th 0.80 3.8% 0.76 2.0% 4.20 4.0% 前五合计 16.60 79.1% 42.08 89.5% 94.49 90.6% 资料来源：赛力斯《深圳引望智能技术有限公司模拟审计报告》，国联证券研究所 风险提示 1）合资公司落地不及预期风险：目前引望科技资产注入仍在进行中，若进展不顺利可能会影响合资公司相关入股股东权益； 2）行业竞争加剧风险：智能汽车赛道空间广阔，若行业进入者增加可能会导致竞争加剧，进而可能对引望科技盈利能力造成一定影响。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 4 行业研究|行业点评研究 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间