高基数下短期承压，24H2有望迎来拐点

公司研究公司财报点评证券研究报告中药Ⅲ2024 年 08 月 25 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明太极集团（600129.SH）高基数下短期承压，24H2 有望迎来拐点投资要点：公司高基数下短期承压，Q3 有望迎来拐点24 年 H1：公司实现营业收入 78.17 亿元，同比下滑 13.64%；实现归母净利润 4.95 亿元，同比下滑 12.51%；实现扣非归母净利润 4.7 亿元，同比下滑 17.81%。24 年 Q2：公司实现营业收入 36.09 亿，同比下滑 21.94%；实现归母净利润 2.48 亿元，同比下滑 25%，实现扣非归母净利润 2.52 亿元，同比下降 24.49%。高基数下短期承压，中长期拐点明确：公司 23H1 疫后需求提高，部分品种强势放量，形成较高基数，23H1 收入占全年 58%，22H1 仅占 51%，20-21 年分别占比 51%/53%，23H1 归母净利润与扣非净利润占比高达 69%和 74%，22H1 二者占比分别为 35%和 49%，高基数下短期业绩承压，23H2相对基数较低，我们预计公司业绩有望在 24H2 迎来拐点，单季度重回增长轨道。工业板块高基数+库存压力下短期承压分板块来看，24H1 公司医药工业实现销售收入 50.79 亿元，同比下降19.77%；医药商业实现销售收入 37.41 亿元，同比下降 10.96%；中药材资源板块实现销售收入 4.9 亿元，同比下降 16.39%；大健康板块实现销售收入 2.65 亿元，同比增长 79.63%。24H1 主要受去年同期高基数及部分产品社会库存较高等因素影响。营销体系持续优化，核心品种战略明确。公司积极发展其藿香产品系列，加大渠道和分销力度，打造终端样本，实现连锁覆盖率超 85%，通过藿香正气口服液、胶囊、颗粒、水、丸、加味丸、合剂等全新包装，采用差异化策略，推动市场增长；在呼吸产品群方面实施“四百万工程”和“8228”学术营销策略，提升急支糖浆和鼻窦炎口服液等产品的 OTC 上柜率及基层医院覆盖率，分别提升 25%和 20%，同时焕新上市成人及儿童呼吸产品。盈利预测与投资建议由于上半年收入与利润下滑，我们将 2024/2025/2026 年公司营收由181.88/205.73/231.18 亿元，分别下调至 172.4/193.26/215.73 亿元，增速为10%/12%/12%。将 2024/2025/2026 年公司净利润由 11.05/14.09/17.65 亿元 ，分别下调至 9.57/12.28/15.45 亿元，增速为 17%/28%/26%。太极集团自国药入主改革成效显著，藿香+急支中药大单品与二线品种持续放量，中长期成长潜力充足，维持“买入”评级。风险提示产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。买入（维持评级）当前价格：22.09 元基本数据总股本/流通股本(百万股)556.89/556.89流通 A 股市值(百万元)12,301.72每股净资产(元)7.09资产负债率(%)72.36一年内最高/最低价(元)52.10/21.46一年内股价相对走势团队成员分析师： 盛丽华(S0210523020001)SLH30021@hfzq.com.cn分析师： 张俊(S0210524040002)zj30486@hfzq.com.cn联系人： 万喆瑞(S0210123050066)wzr30132@hfzq.com.cn相关报告1、太极集团首次覆盖：国药改革的先锋与标杆，打造现代中药领军企业——2024.05.28财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）14,05115,62317,24019,32621,573增长率16%11%10%12%12%净利润（百万元）3508229581,2291,545增长率167%135%17%28%26%EPS（元/股）0.631.481.722.212.77市盈率（P/E）35.215.012.810.08.0市净率（P/B）4.03.42.72.21.8数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评|太极集团图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金1,9353,1394,1365,709营业收入15,62317,24019,32621,573应收票据及账款1,9842,1762,4352,727营业成本8,0308,8249,52810,294预付账款230252273294税金及附加189193222249存货2,6912,9233,1993,308销售费用5,2265,7756,5137,292合同资产0000管理费用7408109081,014其他流动资产766823900986研发费用234267329399流动资产合计7,6059,31310,94213,025财务费用147154164187长期股权投资22222222信用减值损失-1-1-1-1固定资产3,9363,8223,6983,582资产减值损失-99-70-100-120在建工程731731751771公允价值变动收益-42-25-50-80无形资产1,2821,2401,2201,244投资收益-9-5-15-20商誉0000其他收益120804020其他非流动资产836840841847营业利润1,0231,1921,5351,935非流动资产合计6,8076,6566,5326,466营业外收入20201510资产合计14,41215,96917,47519,491营业外支出16161616短期借款3,2843,2843,2843,284利润总额1,0271,1961,5341,929应付票据及账款2,1302,4202,4932,749所得税174202259325预收款项288259351395净利润8539941,2751,604合同负债5168171,0071,242少数股东损益31374759其他应付款2,2822,2822,2822,282归属母公司净利润8229581,2291,545其他流动负债1,0471,0801,1211,166EPS（按最新股本摊薄） 1.481.722.212.77流动负债合计9,54810,14210,53911,119长期借款342342342342主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债776776776776成长能力非流动负债合计1,1181,1181,1181,118营业收入增长率11.2%10.4%12.1%11.6%负债合计10,66611,25911,65712,236EBIT 增长率88.7%15.1%25.7%24.7%归属母公司所有者权益3,6224,5505,6116,989归母公司净利润增长率135.1%16.5%28.3%25.8%少数股东权益124160207266获利能力所有者权益合计3,7464,