上半年业绩承压，IC检测服务持续向好

公司研究公司财报点评证券研究报告检测服务2024 年 08 月 24 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明苏试试验（300416.SZ）上半年业绩承压，IC 检测服务持续向好投资要点：事件：公司发布 2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入 9.17 亿元，同比下降 5.58%；实现归母净利润 1.03 亿，同比下降 24.35%。Q2 业绩压力较大，利润率有所回升分 季 度 来 看 ， 2024 年 Q1 公 司 实 现 营 业 收 入 4.42 亿 元（YoY+1.03%），归母净利润 4217 万元（YoY-4.86%）；Q2 实现营业收入 4.74 亿元（YoY-11.01%），归母净利润 6054 万元（YoY-33.8%）。公司 Q2 业绩承压，我们认为主要受下游行业有效需求波动、产能快速扩张后整体运营成本增长、基数较高等因素影响。利润率方面，2024年 Q1 公司毛利率、净利率分别为 42.47%、10.21%，Q2 毛利率、净利率分别为 47.44%、16.06%，环比有明显回升。IC 试验服务业务持续向好分业务来看，上半年公司试验服务、试验设备销售、集成电路验证与分析服务业务分别实现营业收入 4.61 亿元、2.91 亿元、1.28 亿元，分别同比-1.72%、-14.57%、+18.22%，毛利率分别-2.23pct、-1.31pct、+5.34pct。公司集成电路验证与分析服务业务人员、设备日益完善，进一步强化 FA、MA、RA 试验能力建置，并革新销售模式，持续加快市场开拓步伐，增强市场推广能力，经营业绩持续向好。设备+服务融合协同，多点布局开拓新市场公司试验设备与试验服务业务相互引领、互相促进，构建了公司持续发展的独特优势。公司持续开拓新市场，2019 年公司通过收购上海宜特，踏入集成电路第三方检测服务领域，在集成电路测试行业的优先布局完善了公司全产业链检测服务能力；公司持续丰富实验室专业测试能力，如新能源能效测试、EMC、热循环、安规测试、金属材料防腐、金属材料探伤及理化等专业拓展，把握行业发展契机，开拓新市场，增强公司综合市场竞争力。盈利预测与投资建议根据公司中报情况，我们下调公司 2024-2026 年归母净利润至 3.45亿元、4.69 亿元、5.73 亿元（前值分别为 3.85 亿元、4.89 亿元、5.96亿元），PE 分别为 17.0X、12.5X、10.2X，维持“买入”评级。风险提示宏观经济波动风险，市场竞争加剧风险，项目投资进展、收益不及预期风险。买入（维持评级）当前价格：11.55 元基本数据总股本/流通股本(百万股)508.55/505.14流通 A 股市值(百万元)5,834.41每股净资产(元)5.02资产负债率(%)38.34一年内最高/最低价(元)19.46/10.28一年内股价相对走势团队成员分析师： 俞能飞(S0210524040008)ynf30520@hfzq.com.cn分析师： 卢大炜(S0210524050019)ldw30564@hfzq.com.cn相关报告1、试验设备+环试服务融合共振，IC 第三方检测打开新空间——2024.08.07财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,8052,1172,4342,9463,443增长率20%17%15%21%17%净利润（百万元）270314345469573增长率42%16%10%36%22%EPS（元/股）0.530.620.680.921.13市盈率（P/E）21.818.717.012.510.2市净率（P/B）2.72.32.11.81.6数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 苏试试验图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金9311,2501,6271,802营业收入2,1172,4342,9463,443应收票据及账款1,2171,3661,6531,932营业成本1,1511,3381,5631,801预付账款748094108税金及附加12292934存货340401469540销售费用135158191224合同资产32384352管理费用232268324379其他流动资产132150178209研发费用167195236275流动资产合计2,6953,2474,0214,590财务费用251270长期股权投资20202020信用减值损失-29-30-30-30固定资产1,3381,4211,4941,538资产减值损失0000在建工程1631238363公允价值变动收益0000无形资产1151079991投资收益-4-3-3-4商誉61616161其他收益44454545其他非流动资产459470480492营业利润405446607741非流动资产合计2,1552,2012,2362,264营业外收入1222资产合计4,8505,4486,2576,855营业外支出1222短期借款527531677515利润总额405446607741应付票据及账款418467562657所得税36405567预收款项0000净利润369406552674合同负债170348403433少数股东损益546183101其他应付款25252525归属母公司净利润315345469573其他流动负债308335363390EPS（按最新股本摊薄） 0.620.680.921.13流动负债合计1,4481,7072,0302,020长期借款166176186196主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债271271271271成长能力非流动负债合计437447457467营业收入增长率17.3%15.0%21.0%16.9%负债合计1,8852,1542,4882,487EBIT 增长率16.6%6.5%34.0%20.8%归属母公司所有者权益2,5282,7973,1903,687归母公司净利润增长率16.4%9.7%36.1%22.2%少数股东权益436497580681获利能力所有者权益合计2,9643,2933,7694,367毛利率45.6%45.0%46.9%47.7%负债和股东权益4,8505,4486,2576,855净利率17.4%16.7%18.7%19.6%ROE10.6%10.5%12.5%13.1%现金流量表ROIC11.7%11.4%13.2%14.5%单位:百万元2023A2024E2025E2026E偿债能力经营活动现金流370654565666资产负债率38.9%39.5%39.8%36.3%现金收益588629781906流动比率1.91.92.02.3存货影响56-61-67-71速动比率1.61.71.72.0经营性应收影响-300-155-301-293营运能力经营性应付影响5499595总资产周转率0.40.40.50.5其他影响21