地方国资推动券商整合，监管规范IPO服务非银金融

地方国资推动券商整合，监管规范 IPO 服务 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 24 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 地方国资推动券商整合，监管规范 IPO 服务 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 24 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 证券方面，在政策支持头部券商以兼并收购方式做优做强的背景下，国信证券与深圳市资本运营集团有限公司签署了《意向性合作协议》，拟以发行股份的方式购买万和证券 53.09%的股份。本次并购整合提高了地方国资对头部券商的控股权，也使其资金支持更加集中。此外，司法部会同财政部、证监会于近日起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》，规范中介机构服务收费标准，禁止地方政府以上市为条件给予奖励，有利于提高相关行业的合法性、规范性，提高上市公司质量，促进市场公平竞争，保护投资者合法权益，推动证券行业稳定发展。行业有望受益于优化的 IPO 服务收费机制、更加透明和公平的市场等。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，并购主题的券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 保险方面，上市险企 7 月保费数据出炉，收入同比持续改善。A 股五大险企前 7 个月共揽保费 1.95 万亿元，同比增长 3.5%，增速较前 6 个月进一步提升；其中四家保费收入实现同比增长，新华保险降幅收窄。寿险方面累计保费增速分化，财险方面保费收入稳健增长。此外，国家金融监督管理总局法规司司长王胜邦在发布会上指出，将强化监管引领，推动银行保险机构增加对科技企业的投资，着力培养耐心资本和长期资本。未来险企或将进一步加大科技金融创新，有望迎来高质量发展新机遇。我们认为，随着险企调降预定利率，利差损带来的经营压力有望得到一定缓解，保险行业经营稳健性与可持续性或将提升。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报 2,854.37 点，环比上周-0.87%；深证指数报 8181.92 点，环比上周-2.01%；沪深 300 指数报3327.19 点，环比上周-0.55%；创业板指数报 1,546.90 点，环比上周-2.80%；非银金融（申万）指数报 1,332.06 点，环比上周-0.39%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,103.59 点，环比上周-3.39%，保险Ⅱ(申万)指数1,450.13 点，环比上周+2.59%，多元金融(申万)指数报 826.73 点，环比上周-3.36%；中证综合债（净价）指数报 104.19，环比上周+0.09%。本周沪深两市累计成交 3695.57 亿股，成交额 32884.90 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 5480.82 亿元，环比上周+2.88%。截至 8 月 23 日，两融余额 13974.46 亿元，较上周-1.19%，占 A 股流通市值 2.21%。截至 2024 年 7 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.13 万亿元，环比+1.00%，7 月新发权益基金规模份额 88 亿份，环比-55.60%。板块估值方面，本周券商板块 PB 估值 1.10 倍，位于三年历史 2%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.68X、0.51X、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 0.41X 和 0.31X。个股涨幅方面，券商：西部证券环比上周+0.16%，海通证券环比上周+0.11%，中信证券环比上周持平。保险：中国平安环比上周+4.18%，中国人寿环比上周+4.50%，中国太保环比上周+3.13%，新华保险环比上周+2.99%。 ➢ 证券业观点： ➢ 地方国资推动内部券商整合，国信证券筹谋并购万和证券。国信证券与深圳市资本运营集团有限公司签署了《意向性合作协议》，拟以发行股份的方式购买万和证券总股本 53.09%的股份。今年 3 月，证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》中明确写到“适度拓宽优质机构资本空间，支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强”，表明了政策方面支持头部券商以兼并收购的方式提高服务能力。在本起并购前，今年证券行业已出现“国联+民生”“浙商+国都”“西部+国融”“平安+方正”“太平洋+华创”五起并购案例。与前五起并购不同的是，国信证券和万和证券都是由深圳国资控股的。这意味着本次并购是地方国资系内部券商牌照的整合，合并阻力预计相对较小。对于地方国资来说，本次整合提高了其控股权，使其资金支持更加集中；而对于国信证券来说，本次并购增加了公司资产规模，有望提高公司实力与竞争力。我们认为，在政策指导和行业竞争下，未来证券公司间的并购或持续发生，这也将提高行业集中度和活跃度，加快一流投资机构的建设，提高我国头部券商在国际上的竞争力。 ➢ 三部门起草 IPO 服务规定，规范股票发行。司法部会同财政部、证监会近日起草了《国务院关于规范中介机构为公司公开发行股票提供服务的规定（征求意见稿）》（以下简称《规定》）。其主要对中介机构和地方政府做出了规定。①对中介机构，《规定》提出证券公司从事保荐业务、会计师事务所执行审计业务，“可以按照工作进度分阶段收取服务费用，但是收费与否或者收费多少不得以股票公开发行上市结果作为条件”；并且“中介机构制作、出具的文件不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。中介机构不得以参与实施财务造假、欺诈发行、违规信息披露等形式，帮助不符合法定条件的公司公开发行股票。”②对地方政府，《规定》指出“地方各级人民政府不得以股票公开发行上市结果为条件，给予发行人或者中介机构奖励。”《规定》要求中介机构收费的规范，一方面可以保护中介机构获得应有收入，另一方面，可以有效防止中介机构为收取费用而进行财务造假、欺诈发行等操作。《规定》对地方政府奖励的禁止，可以避免某些企业为了奖励而盲目上市甚至