出口出海跟踪(二)：我国商品新兴市场渗透率提升空间大

我国商品新兴市场渗透率提升空间大2024年8月22日证券研究报告 策略动态分析师：陈果chenguodcq@csc.com.cnSAC 编号：S1440521120006SFC 编号：BUE195本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。——出口出海跟踪（二）研究助理：胡远东huyuandong@csc.com.cn7月重点商品出口关注点渗透率思考：我国重点商品新兴市场渗透率提升空间明显较大。全球范围看，我国新能源车出口占全球总出口金额比重仅13.8%，摩托车/客车、商用船舶、PCB、变压器等位于30%-50%区间。相较而言，我国出口至新兴市场（中东+非洲+拉美+东南亚+中亚南亚）的商品渗透率较全球范围内渗透率显著较低，渗透率提升空间大，这也是我国近年来对新兴市场出口份额持续提升的重要原因之一。总体出口：边际上继续对欧美抢出口，长期来看新兴市场占比趋势上行。7月我国对东盟/拉丁美洲/亚洲其他地区出口金额比重提升居前，分别上升0.7/0.5/0.3pct，东盟目前稳居我国第一大贸易伙伴，此外，我国对新兴市场整体出口趋势性上升；环比来看，2024Q2以来对美出口金额占比逐月上升，7月对欧盟出口占比亦大幅上行，边际上对欧美继续抢出口，美国大选前预计抢出口仍将持续。重点品类增速：1）保持高增：割草机/摩托车/面板/半导体等出口同比增速保持高增。2）增速跃升：空调/新能源车/商用船舶/电缆等出口同比增速明显上移。锂电池/逆变器7月出口金额增速较6月由负转正，二者同比增速均延续5月以来改善态势。重点品类地区分布：2024年7月，对美高依赖度重要细分品类主要集中在光模块/家电（非白电）/轻工/纺服；对欧盟和英国高依赖度重要细分品类主要集中在新能源产业链/TO C 专用设备/船舶/小家电/新能源汽车等；新兴市场占比较高的品类包括工程机械/专用设备（TO B为主）、电子产业链配套/纺服中间品。重点地区观察：1）东南亚：消费电子/通信设备同比继续高增，且东南亚出口金额比重较高；2）中东：新能源汽车持续高增，新能源产业链增速有所回落；3）美国：整体增速较6月明显扩大，黑电/锂电池亮眼；4）欧盟和英国：割草机加速增长，彩电较好，新能源未见好转。结论：7月出口景气线索——空调/冰箱、电缆、商用船舶、半导体产业链。2核心观点：我国出口至新兴市场的商品渗透率较全球范围内渗透率显著较低，提升空间大。7月边际上继续对欧美抢出口，长期来看新兴市场占比趋势上行。环比来看，2024Q2以来对美出口金额占比逐月上升，7月对欧盟出口占比亦大幅上行。重点品类方面，光模块/割草机/跑步机/面板/保温杯/摩托车等保持高增，空调/新能源车/商用船舶/电缆等出口同比增速明显上移；统计地区分布，7月新兴市场占比较高的品类包括工程机械/专用设备（TO B为主）、电子产业链配套/纺服中间品。关注空调/冰箱、电缆、商用船舶、半导体景气线索。风险提示：数据统计存在误差、海内外经济衰退、上市公司经营品类与重点商品并不简单对应风险。重点商品出口思考：新兴市场渗透率几何？3图：2023年我国出口商品全球渗透率一览2023年，全球范围看，我国新能源车出口占全球总出口金额比重仅13.8%，摩托车/客车、商用船舶、PCB、变压器等位于30%-50%区间。LED, 28.5%PCB, 45.4%半导体（含集成电路）, 42.8%集成电路, 20.2%维生素, 36.4%变压器, 33.5%冰箱/冷柜, 28.51%洗衣机, 41.8%玻璃纤维, 23.0%吹风机, 63.2%微波炉, 74.6%新能源汽车, 13.8%电量测量/电子测量, 8.6%电机, 23.1%缝纫机, 53.4%运动鞋, 19.0%商用船舶, 43.4%民用船舶, 3.8%军用船舶, 10.8%电热元件, 18.5%空调, 40.6%锂电池（含充电宝）, 56.1%棉纺品, 48.3%普通摩托车, 33.6%发制品, 81.2%汽车零部件, 12.9%吸尘器, 44.3%客车, 24.7%户外用品（帐篷/睡袋/背包/旅行箱）, 45.3%运动服饰, 41.5%手套, 58.5%包装机（吹瓶机等）, 11.4%印刷机/胶印机, 20.7%灯, 52.2%压缩机, 16.2%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%9.014.019.024.029.0资料来源：UN Comtrade，中信建投，注：此处渗透率算法为该商品由中国出口金额占全球总出口金额比重。重点商品出口思考：新兴市场渗透率几何？4资料来源：UN Comtrade，中信建投，注：此处渗透率算法为新兴市场自中国进口该商品金额占自全球进口该商品金额比重。图：2023年我国出口商品新兴市场渗透率一览相较而言，我国出口至新兴市场（中东+非洲+拉美+东南亚+中亚南亚）的商品渗透率较全球范围内渗透率显著较低，渗透率提升空间大，这也是我国近年来对新兴市场出口份额持续提升的重要原因之一。LED, 19.7%PCB, 27.2%半导体（含集成电路）, 25.8%集成电路, 5.8%维生素, 20.4%变压器, 23.8%冰箱/冷柜, 18.30%洗衣机, 22.3%玻璃纤维, 15.6%吹风机, 32.7%微波炉, 37.7%新能源汽车, 12.0%电量测量/电子测量, 6.6%电机, 20.1%缝纫机, 26.3%运动鞋, 14.3%商用船舶, 6.1%民用船舶, 2.0%军用船舶, 12.2%电热元件, 11.3%空调, 26.6%锂电池（含充电宝）, 26.3%棉纺品, 12.7%普通摩托车, 17.8%发制品, 19.8%汽车零部件, 6.0%吸尘器, 23.2%客车, 15.8%户外用品（帐篷/睡袋/背包/旅行箱）, 21.3%运动服饰, 18.0%手套, 29.6%包装机（吹瓶机等）, 7.3%印刷机/胶印机, 15.2%灯, 24.2%压缩机, 16.0%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%9.014.019.024.029.0总体出口：边际上继续对欧美抢出口，长期新兴市场占比趋势上行6资料来源：Wind，中信建投图：分地区出口金额占比（%） 同比来看，7月我国对东盟/拉丁美洲/亚洲其他地区出口金额比重提升居前，分别上升0.7/0.5/0.3pct，东盟目前稳居我国第一大贸易伙伴，此外，我国对新兴市场整体出口趋势性上升。 环比来看，2024Q2以来对美出口金额占比逐月上升，7月对欧盟出口占比亦大幅上行，边际上对欧美继续抢出口，美国大选前预计抢出口仍将持续。图：分地区长周期出口金额占比变化（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2010-022010-112011-082012-052013-022013-112014-082015-052016-022016-112017-082018-052019-022019-112020-082021-052022-022