汽车行业专题研究：安费诺成长复盘：全球连接器龙头是如何炼成的？

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|汽车（2128） 安费诺成长复盘：全球连接器龙头是如何炼成的？ 2024年08月22日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 32 巨头安费诺通过 30 年成长为全球最大市值连接器企业，本文通过复盘公司过去 30 年快速发展的核心驱动因素，一方面更全面的介绍连接器行业特点，另外一方面为国内细分领域龙头持续成长提供一定借鉴作用。国内连接器企业在细分领域已经崛起，包括通信领域的华丰科技、汽车领域的电连技术、军工领域的中航光电及航天电器，看好国产龙头加速成长。 高登 辛鹏 SAC：S0590523110004 SAC：S0590524030002 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 32 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 汽车 安费诺成长复盘：全球连接器龙头是如何炼成的？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《汽车：从华为看智能汽车（六）：探寻华为车 BU 盈利模式》2024.08.22 2、《汽车：从大众巅峰期看比亚迪销量潜力》2024.08.19 扫码查看更多 投资要点： 连接器巨头安费诺通过 30 年成长为全球最大市值连接器企业，本文通过复盘公司过去 30 年快速发展的核心驱动因素，一方面更全面的介绍连接器行业特点，另外一方面为国内细分领域龙头持续成长提供一定借鉴作用。 ➢ 安费诺：百年积淀铸就全球连接器龙头 安费诺成立于 1932 年，是全球最大的连接器和互连系统、天线解决方案、传感器和高速电缆设计商、制造商和营销商之一。公司的产品几乎推动了所有下游终端市场的电子革命，包括汽车、宽带通信、商用航天、国防、工业、信息技术和数据通信、移动设备和移动网络。2022 年安费诺全球市场份额为 11.9%，仅次于泰科电子（14.9%），为全球第二大连接器企业。截至 8 月 21 日收盘，公司市值为 806亿美元，高于泰科电子 462 亿美元，为连接器行业第一大市值企业。 ➢ KKR 入主奠定安费诺以收购为主的发展模式 公司成长加速始于 1997 年被 KKR 收购，从此走出一条收并购之路，通过持续的外延式收购扩张其业务和规模。得益于高度市场化的经营理念和部门自负盈亏的制度，公司多项收并购后的协同效应显著，随着业务线的扩充和全球市场的逐步覆盖，营收和利润规模实现较快提升。营收从 1995 年的 7.8 亿美元提升至 2023 年的 125.5 亿美元，平均复合增速为 10.4%；净利润从 1995 年 0.6 亿美元提升至2023 年的 19.5 亿美元，平均复合增速为 13.0%，利润增速常年高于营收增速。 ➢ 核心策略：聚焦多行业、垂直整合和全球化 2000-2023 年期间，公司累计完成 95 项收购，2005/2019/2023 年收购次数均超过9 次，战略收购稳步开展。回顾安费诺近 25 年收购历史，主要有三条主线：1）横向并购拓领域：前瞻把握细分市场快速发展机遇，横向收购不同领域企业扩大业务线；2）纵向并购提效率：收购产业链紧密协同的传感器企业，提升综合配套能力和生产效率并降低成本；3）海外并购全球布局：通过并购主要市场企业、布局可辐射全球的产能，扩大各市场配套份额。 ➢ 国内：细分领域龙头已崛起，成长有望进一步加速 国内企业仍聚焦在各别行业，在通信、汽车、军工等领域已跑出优质企业。通信领域实现 56Gbps 背板连接器量产的华丰科技、中航光电和庆虹电子，打破了外资三巨头垄断；汽车领域电连技术实现高速连接器大规模收入，国产替代正在加速；军工领域中航光电、航天电器产品性能领先，市场份额持续提升。安费诺成长对细分龙头持续成长有一定借鉴意义，看好国内连接器企业成长进一步加速。 ➢ 投资建议：关注细分赛道龙头企业 连接器应用领域广泛，其中通信和汽车为前两大应用领域，合计占比接近 50%。随着通信领域 5G 与 5.5G 建设的推进和 AIGC 的兴起、以及汽车高阶智能驾驶商业化落地加速，高速连接器整体需求高增，国产龙头有望受益。军工领域需求稳定增长，国内龙头企业已经突围，有望持续扩大市场份额。通信领域推荐华丰科技；汽车领域推荐电连技术；军工领域推荐中航光电、航天电器。 风险提示：国内厂商连接器替代不及预期；产品研发不及预期。 -30%-13%3%20%2023/82023/122024/42024/8汽车沪深3002024年08月22日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 32 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 安费诺：百年积淀铸就全球连接器龙头 ................................ 5 1.1 KKR 入主奠定外延收购为主的发展模式 ........................... 5 1.2 三十年加速成长为全球第二大连接器企业......................... 6 1.3 收购整合高效，投资回报水平长期领先.......................... 10 1.4 核心策略：聚焦多行业、垂直整合与全球化 ...................... 12 2. 策略一：横向并购实现多元产品齐头并进 ............................. 13 2.1 IT&通信：高速背板连接器全球龙头............................. 13 2.2 汽车&工业：过去 15 年贡献主要收入增量........................ 16 3. 策略二：垂直整合扩大业务线&提升效率 .............................. 19 3.1 收购传感器业务打开成长天花板 ............................... 19 3.2 连接器和传感器相互赋能增强配套能力.......................... 22 4. 策略三：海外并购实现业务全球化布局 ............................... 22 4.1 海外需求旺盛，收并购触达全球主要区域........................ 22 4.2 全球化降本增效、增强抗风险能力 ............................. 24 5. 安费诺发展值得借鉴，国产龙头成长有望加速.......................... 26 5.1 总结：安费诺收并购成长已形成正向循环........................ 26 5.2 国内：细分领域龙头突围，成长有望加速........................ 28 6. 投资建议：关注国内细分赛道龙头企业 ............................... 31 7. 风