韦尔股份(603501)公司24年中报业绩点评：中报业绩表现亮眼，高端产品驱动公司成长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 7 [Table_Main] 公司研究|信息技术|半导体与半导体生产设备 证券研究报告 韦尔股份(603501)公司点评报告 2024 年 08 月 20 日 [Table_Title] 中报业绩表现亮眼，高端产品驱动公司成长 ——公司 24 年中报业绩点评 [Table_Summary]  报告要点： 8 月 19 日，公司发布 2024 年中报。2024H1，公司营收实现 120.91亿元，YoY+36.50%；归母净利实现 13.67 亿元，YoY+792.79%；毛利率净利率分别为 29.14%和 11.26%。单季度 2Q24 来看，公司营收实现 64.48亿元，YoY+42.55%；归母净利实现 8.09 亿元，YoY+1869.21%；毛利率和净利率分别为 30.24%和 12.51%，公司实际业绩高于业绩预告中值。 智能手机领域：2024H1 公司手机 CIS 营收实现 48.68 亿元，同比增加79%。公司 2023H2 推出的拳头产品 OV50H 已上量小米 14、华为 Nova 等机型，2024 年推出的 OV50K40 开始搭载于荣耀 Magic 6 至臻版，苹果 CIS升级挤压索尼产能，行业产能趋紧，公司开始切入高端机型市场，国产手机厂商替代意愿相对强烈，公司逐步推出高规格 CIS 将切入更多高端手机品牌。此外，公司积极布局小像素产品，目前的 OV50D 对标三星 JN1，预计今年将推出 OV50M 进一步完善小像素产品线，将有望抢占三星在小像素方面的市场份额。 汽车电子领域：2024H1，公司汽车 CIS 营收实现 29.14 亿元，同比增加约 53.06%。特斯拉 Robotaxi 和萝卜自驾的推出加速 L4 自动驾驶应用，且中国发放 L3 测试牌照将促进 L3 车型大规模落地，将带动交互硬件 CIS的需求。此外，环视 1.3M+ISP 价格逐步进入底部，像素升级至 2.5-3M 将有望带动环视镜头在单车价值量翻倍。ADAS 方面，公司有望随着地平线和黑芝麻等推出的方案切入 ADAS 市场。同时，公司持续推进 CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC 等多产品的验证导入。未来随着车载 CIS 产品通过客户认证，叠加模拟解决方案在车载领域的发力，汽车电子将成为公司另一重要增长领域。 我们预测公司 2024-2025 年归母净利实现为 33.26/45.06 亿元，给予公司 34x 估值，对应目标价 126 元/股，维持“买入”评级。 财务数据和估值 2023A 2024E 2025E 国元预测 市场预期 国元预测 市场预期 营业收入（百万元） 21021 26899 26926 31241 32287 增长率（%） 4.7% 28.0% 28.1% 16.1% 19.9% 归母净利（百万元） 556 3326 3045 4506 4340 增长率（%） -43.9% 498.5% 448.1% 35.5% 42.5% EPS（元/股） 0.46 2.74 2.51 3.71 3.57 市盈率（P/E） 233 33 36 24 25 市净率（P/B） 5.13 4.48 4.53 3.81 3.89 资料来源：Wind，国元证券研究所 注：市场预期为 Wind 一致预期，股价为 2024 年 8 月 19 日收盘价  风险提示 上行风险：下游景气度加速提升；手机 CIS 加速导入高端市场；自动驾驶渗透率提速 下行风险：新产品导入客户不及预期；下游需求不及预期；其他系统性风险 [Table_Finance] [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 89.70 元/126 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 112.76 / 79.22 A 股流通股（百万股）： 1214.43 A 股总股本（百万股）： 1214.43 流通市值（百万元）： 108934.10 总市值（百万元）： 108934.10 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券电子行业 2024 年中期策略报告：科技硬件迎来估值重塑，端侧 AI 带动消费新周期》2024.07.12 《国元证券公司研究-韦尔股份（603501.SH）公司点评报告：手机汽车双线带动，24Q2 业绩保持高增态势》2024.07.08 [Table_Author] 报告作者 分析师 彭琦 执业证书编号 S0020523120001 电话 (021)5109 7188 邮箱 pengqi@gyzq.com.cn -15%-4%7%18%29%8/2111/202/195/208/19韦尔股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 7 1.核心观点 公司 2024 年上半年营收实现 120.91 亿元，YoY+36.50%，归母净利达 13.67 亿元，YoY+792.79%，扣非归母净利为 13.72 亿元，YoY+1837.73%，毛利率达到 29.14%，YoY+8.21 pct，净利率达到 11.26%，YoY+9.59 pct。 具体来看 24Q2，单季度营收实现 64.48 亿元，YoY+42.55%，QoQ+14.24%；归母净利达 8.09 亿元，YoY+1869.21%，QoQ+45.08%；扣非归母净利为 8.06 亿元，YoY+898.76%，QoQ+42.43%；毛利率实现 30.24%，YoY+12.94 pct，QoQ+2.35 pct；净利率达到 12.51%，YoY+13.56 pct，QoQ+2.69 pct。 分产品来看： 1、图像传感器业务为公司的核心业务，2024H1 营收实现 93.12 亿元，同比增加约 49.90%，占营收比重约 77.15%。其中手机 CIS 为图像传感器业务的主要构成，24H1 营收实现约 48.68 亿元，同比增加约 78.51%，占 CIS 业务营收比重约 52%。公司顺应市场向 50M 靠拢的趋势，积极布局 50M 产品线。 大底 CIS 方面，公司 2023 年推出大底 CIS-OV50H，于 2023 年下半年开始批量出货，目前已上量小米14、华为 Nova 12、IQOO 12 等机型，带动公司下半年营收出现较大程度增加。此外，公司于 2024 年 3 月推出全球首款搭载 LOFIC 技术的 CIS-OV50K40，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，已于荣耀 Magic 6 至臻版首发。目前，苹果 CIS 升级对索尼产能造成挤压，将有可能导致索尼放弃部分安卓机型订单，叠加公司在高端 CIS 开始崭露头角，凭借不弱的性能表现和较高的性价比优势使国内手机厂商国产替代意愿较为强烈，预计未来公司产品将切入更多高端手机品牌。 小像素产品方面，公司于 2023 年下半年开始出货 OV50D，对标三星 JN1