宏观和大类资产配置周报：生产强于内需，建议关注限额以上企业经营情况

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量周报 2024 年 8 月 18 日 相关研究报告 《7 月经济数据点评：内需偏弱叠加天气扰动影响经济数据》20240815 《7 月金融数据点评：信贷需求仍旧低迷》20240815 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 宏观经济 证券分析师: 孙德基 (8610)66229363 deji.sun@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300522030002 证券分析师：朱启兵 (8610)66229359 Qibing.Zhu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300516090001 宏观和大类资产配置周报 生产强于内需，建议关注限额以上企业经营情况 大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。 宏观要闻回顾  经济数据：7 月工业增加值同比增长 5.1%，同比增速小幅超预期；社零同比增长 2.7%，除汽车以外的消费品零售额同比增长 3.6%；1-7 月固定资产投资增速为 3.6%，固投增速下行幅度超预期，主要是受天气影响下基建投资增速较 6 月走低的影响；房地产销售累计同比增速持续小幅上行。  要闻：国务院印发的《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》中提到，推广低碳交通运输工具。大力推广新能源汽车，推动城市公共服务车辆电动化替代。加快淘汰老旧运输工具，推进零排放货运，加强可持续航空燃料研发应用，鼓励净零排放船用燃料研发生产应用。 资产表现回顾  A 股上涨，期货普跌。本周（8 月 12 日-8 月 16 日）沪深 300 指数上涨 0.42%，沪深 300 股指期货上涨 0.17%；焦煤期货本周下跌 2.54%，铁矿石主力合约本周下跌 4.72%；股份制银行理财预期收益率不变，余额宝 7 天年化收益率下跌 1BP 至 1.43%；十年国债收益率不变，活跃十年国债期货本周下跌 0.27%。 资产配置建议  大类资产配置顺序：债券>大宗>股票>货币。7 月生产强于内需的格局延续，但意外的扰动因素出现。7 月经济数据表现整体偏弱，其中工业增加值当月同比增速表现相对较好，略超市场预期，社零当月同比在较低的基数水平下增速依然偏弱，固定资产投资增速放缓的幅度较此前小幅加大。综合来看，制造业在生产和投资方面的平稳增长依然是带动经济稳增长的最主要动力。虽然 7 月国内经济趋势较此前没有明显变化，但出现两个值得关注的变化：一是天气异常对经济的扰动，考虑到 8 月仍有高温和强降水，三季度内不排除天气扰动因素继续影响经济数据同比表现；二是消费方面，社零数据和限额以上企业消费品零售数据走势的分化，2024 年 5 月二者增速差仅为 0.3 个百分点，我们认为可能是居民消费的价格弹性加大的影响，建议关注限额以上企业经营情况。  风险提示：全球通胀回落偏慢；欧美经济回落速度过快；国际局势复杂化。 本期观点（2024.8.18） 宏观经济 本期观点 观点变化 一个月内 = 关注稳增长政策落地 不变 三个月内 = 关注二十届三中全会改革政策逐步出台 不变 一年内 - 欧美经济前景仍有较大不确定性 不变 大类资产 本期观点 观点变化 股票 + 关注流动性边际收紧的情况 超配 债券 = 货币政策偏宽松压制收益率上行空间 标配 货币 - 收益率将在 2%上下波动 低配 大宗商品 + 稳增长政策利好基建投资，房地产投资或见拐点 超配 外汇 = 中国经济基本面优势支撑汇率宽幅波动 标配 资料来源：中银证券 2024 年 8 月 18 日 宏观和大类资产配置周报 2 目录 一周概览 ......................................................................................................... 4 风险资产分化 .................................................................................................................................. 4 要闻回顾和数据解读（新闻来源：万得） ..................................................................................... 6 大类资产表现 ................................................................................................. 9 A 股：市场表现分化 ....................................................................................................................... 9 债券：市场需求仍强 ..................................................................................................................... 10 大宗商品：本周商品市场分化 .......................................................................................................11 货币类：货币基金收益率中枢回落至 2%下方 ............................................................................. 12 外汇：人民币兑各海外货币整体走贬 .......................................................................................... 12 港股：港股整体上涨 ..................................................................................................................... 13 下周大类资产配置建议 ............................................................................... 15 风险提示： .................................................................................................................................... 15 20