工业金属行业周报：海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业更新 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.17 海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹 [Table_Industry] 有色金属 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] [Table_Report] 相关报告 有色金属《供给矛盾突出，锂价屡创新低》2024.08.17 有色金属《经济数据敏感增大，金银博弈加剧》2024.08.11 有色金属《贵金属周度数据库》2024.08.11 有色金属《【国君有色】工业金属周度数据库 0810》2024.08.11 有色金属《累库未止，锂价继续下探》2024.08.10 ——工业金属周报 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 兰洋(研究助理) 021-38038404 021-38031027 yujiayi@gtjas.com lanyang028684@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880123070158 本报告导读： 美国 7 月零售数据大超预期，市场对海外衰退担忧阶段性缓解，降息预期虽有所回撤，但目前仍在降息窗口期，叠加旺季临近下铜铝等主要品种库存持续去化，工业金属价格企稳反弹或延续。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：美国 7 月零售销售额环比增 1.0%，超出预期的 0.4%和前值 0.0%，创 2023 年 1 月以来最大增幅。市场对海外衰退的担忧阶段性缓解，推动工业金属价格反弹。数据公布后市场对美联储 9月降息 50bp 的预期下降至 25%。但当前仍处美联储降息窗口期，降息后软着陆预期渐强；叠加金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种近期库存去化，市场旺季预期亦有托底作用，共同支撑工业金属价格。但周五晚公布的美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格短期有冲击，整体而言，由于衰退担忧并未完全解决，仍需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。 电解铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价。①价格：本周LME/SHFE 铝分别涨 2.78/1.28%至 2365.5/19370（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。雨季影响下几内亚铝土矿本周续涨 1 美元/吨，而澳洲氧化铝成交价涨 9 美元至 503 美元/吨，海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能 4342.6 万吨/年，环比持平。③需求、库存：铝线缆排产抬升，整体需求边际回暖。截至 8 月 16 日，铝加工企业开工率环比升 0.2pct 至 62.2%，其中铝型材开工率环比+0.7pct 至51.2%，南网招标后铝线缆企业新增订单继续抬升，其余环节基本持稳。SMM 社会铝锭、铝棒库存 82.3（-0.6）、11.8（-1.12）万吨。④盈利端：由于铝价回暖，吨铝盈利升至 923 元左右。 铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹。①价格：本周 LME/SHFE 铜分别涨 2.81%/3.15%至 9115.5/73930（美）元/吨。②供给：7 月国内电解铜产量 102.8 万吨，环比+2.31%，本周铜精矿 TC 环比持平为 6.7美元/吨，近期 BHP 旗下 Escondida 铜矿罢工已结束，下半年矿端供给或继续增加。③需求、库存：截至 8 月 16 日，精铜杆企业开工率80.92%，环比上升 6.03 个百分点；全球显性库存合计 71.96 万吨，较前周降 2.55 万吨。④冶炼盈利：SMM 统计 7 月国内铜精矿现货冶炼亏损 1594 元/吨，长单冶炼盈利 1813 元/吨。 维持行业增持评级，继续建议关注铜铝行业龙头及成长性标的。推荐标的：紫金矿业、洛阳钼业，受益：西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、明泰铝业、南山铝业、中国铝业等。 风险提示：下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内经济复苏不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 4407017行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 12 目录 1. 周期研判：衰退担忧缓解，旺季催化反弹............................................. 3 2. 行业及个股表现 ................................................................................... 4 3. 工业金属价格、库存 ............................................................................ 5 4. 铜：衰退担忧缓解，铜价企稳反弹 ....................................................... 6 5. 铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价............................................. 8 6. 上市公司盈利预测.............................................................................. 10 7. 风险提示............................................................................................ 11 行业更新 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 12 1. 周期研判：海外衰退担忧缓解，旺季催化反弹 周期研判：美国 7 月零售销售额环比增 1.0%，超出预期的 0.4%和前值 0.0%，创 2023 年 1 月以来最大增幅。市场对海外衰退的担忧阶段性缓解，推动工业金属价格反弹。数据公布后市场对美联储 9 月降息 50bp 的预期下降至25%。但当前仍处美联储降息窗口期，降息后软着陆预期渐强；叠加金九银十旺季临近，铜铝等主要金属品种近期库存去化，市场旺季预期亦有托底作用，共同支撑工业金属价格。但周五晚公布的美国地产新开工数据不及预期，对铜铝价格短期有冲击，整体而言，由于衰退担忧并未完全解决，仍需关注后续衰退预期再次发酵、流动性冲击再度发生的风险。 电解铝：氧化铝涨价，叠加旺季预期支撑铝价。①价格：本周 LME/SHFE铝分别涨 2.78/1.28%至 2365.5/19370（美）元/吨。②供给端：海外催化频频，原料持续涨价。雨季影响下几内亚铝土矿本周续涨 1 美元/吨，而澳洲氧化铝成交价涨 9 美元至 503 美元/吨，海外原料端涨价持续。冶炼端云南电解铝全部复产后产能持续高位，当前电解铝运行产能 4342.6 万吨/年，环比持平。③需求、库存：铝线缆排产抬升，整体需求边际回暖。截至 8 月 16 日，铝加工企业开工率环比升 0.2pct 至 62.2%，其中铝型材开工率环比+0.7pct至 51.2%，南网招标后铝线缆企业新