富创精密(688409)公司信息点评：拟收购亦盛精密进入非金属半导体零部件领域，拓展半导体零部件平台

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/半导体产品与半导体设备 证券研究报告 富创精密（688409）公司信息点评 2024 年 08 月 14 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 调高 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 13 日收盘价（元） 37.09 52 周股价波动（元） 33.30-99.88 总股本/流通 A 股（百万股） 308/177 总市值/流通市值（百万元） 11425/6562 相关研究 [Table_ReportInfo] 《23Q2 归母净利润环比增长 42.92%，模组产品收入快速成长》2023.08.22 市场表现 [Table_QuoteInfo] -47.07%-34.07%-21.07%-8.07%4.93%17.93%2023/82023/112024/22024/5富创精密海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 0.8 -20.3 -14.4 相对涨幅（%） 4.8 -14.9 -5.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:张晓飞 Tel:(021)23154135 Email:zxf15282@haitong.com 证书:S0850523030002 分析师:肖隽翀 Tel:(021)23154139 Email:xjc12802@haitong.com 证书:S0850521080002 拟收购亦盛精密进入非金属半导体零部件领域，拓展半导体零部件平台 [Table_Summary] 投资要点：24H1 扣非后归母净利润同比高增；拟通过收购非金属半导体零部件供应商亦盛精密完善半导体零部件平台的战略定位。  拟通过收购进一步完善半导体零部件平台的战略定位。富创精密的产品具体包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，公司是国内少有的能够提供满足甚至超过国际主流客户标准的精密零部件产品供应商，也是全球为数不多的能够为 7 纳米工艺制程半导体设备批零提供精密零部件的厂商。聚焦半导体零部件平台的战略定位，公司为进一步提升核心竞争力，2024 年7 月 14 日晚披露《关于筹划收购北京亦盛精密半导体有限公司 100%股权暨关联交易的公告》，拟以现金方式收购 8 名交易对方持有的亦盛精密 100%股权，本次交易正在进行审计评估，交易金额尚未确定，预计不超过 8 亿元。  亦盛精密的非金属半导体零部件与富创的业务协同。亦盛精密在产品、客户和技术等方面与富创精密具有较强的业务协同：①、亦盛精密的硅、碳化硅和石英等非金属半导体零部件品类，与公司的已有的金属半导体零部件、气体管路和模组产品形成互补，为下游国内外半导体设备厂商提供一揽子半导体零部件解决方案；②，富创将进入国内主流 12 英寸晶圆厂客户的金属、非金属半导体零部件耗材市场。同时，通过整合亦盛精密现有的真空泵维修、零部件循环清洗及涂层再生服务，富创可打造前端半导体设备零部件配套 -中端晶圆厂零部件耗材更换-后端零部件维护的半导体零部件全生命周期服务体系；③、亦盛精密具有先进制程非金属脆性半导体零部件的研发及制造能力，与公司现有的应用于金属零部件的精密机械制造、表面处理特种工艺、焊接、检测等工艺能力互补，补足了富创的技术能力空白。我们认为如果交易顺利完成，公司的半导体零部件平台布局将进一步得到完善。  24H1 业绩高增。24H1 受益于国内半导体市场需求的强势增长、国外半导体市场的复苏，公司持续加大生产能力建设，盈利能力实现不同程度的增长。公司预计 24H1 实现收入 14.80 亿元-15.30 亿元，同比增长 78.63%-84.66%；扣非后归母净利润为 1.05 亿元-1.25 亿元，同比增长 316.76%-396.14%。  盈利预测与估值。我们预测富创 2024E-2026E 收入为 31.96 亿元、43.84 亿元和 55.07 亿元，同比增 54.72%、37.17%和 25.61%；归母净利润为 2.86亿元、4.13 亿元和 5.42 亿元，同比增 69.63%、44.34%和 31.18%。采用PS 估值法，结合可比公司估值 PS（2024E）均值 7.55 倍，给予公司 PS（2024E）7x-8x，对应合理市值区间为 223.72 亿元-255.68 亿元，对应合理价值区间为 72.63 元/股-83.01 元/股，调升评级为“优于大市”评级。  风险提示：中美冲突加剧导致海外设备厂减少订单采购量、下游设备厂商新签订单/交付节奏慢于预期、经济下行导致半导体产业复苏力度弱于预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1544 2066 3196 4384 5507 (+/-)YoY(%) 83.2% 33.8% 54.7% 37.2% 25.6% 净利润（百万元） 245 169 286 413 542 (+/-)YoY(%) 94.0% -31.3% 69.6% 44.3% 31.2% 全面摊薄 EPS(元) 0.80 0.55 0.93 1.34 1.76 毛利率(%) 32.7% 25.2% 24.6% 26.5% 26.6% 净资产收益率(%) 5.3% 3.7% 6.1% 8.0% 9.5% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃富创精密（688409）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 我们预测公司 2024E-2026E 收入为 31.96 亿元、43.84 亿元和 55.07 亿元，同比增54.72%、37.17%和 25.61%；归母净利润为 2.86 亿元、4.14 亿元和 5.45 亿元，同比增 69.63%、44.62%和 31.72%。主要基于如下假设条件： （1）、工艺零部件。在半导体设备中与晶圆直接接触或直接参与晶圆反应，一般在密闭腔室的复杂工艺环境中参与晶圆制程，起到延长设备的使用寿命，提升晶圆制造良率的作用。目前公司代表性工艺零部件包括腔体（按使用功能分为过渡腔、传输腔和反应腔）、内衬、匀气盘、铝基加热盘。 2021/2022/2023 年收入分别为 17833.92 万元、40781.76 万元和 45655.21 万元，2023 年的收入增长率有所放缓；在主营业务收入中占比分别为 21.50%、26.69%和22.41%。考虑到 2023 公司的工艺零部件业务受行业景气度下滑和下游晶圆厂资本开支有所放缓影响，收入增速较低，我们认为 2024E 及以后伴随下游设备厂商的库存去化逐步完成、以及下游晶圆厂开始新的扩产建厂周期，公司的工艺零部件收入将逐年增加。我们预计 2024E-2026E 工艺零部件的收入以 36.00%%、17.00%、17