银行2024Q2货币政策执行报告：逆周期调节力度加大

行业研究行业动态跟踪证券研究报告银行2024 年 08 月 11 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明银行2024Q2 货币政策执行报告：逆周期调节力度加大投资要点：事件：8 月 9 日，人民银行发布 2024 年第二季度货币政策执行报告。货币政策加强逆周期调节。货币政策基调更加积极，强调“加强逆周期调节”，提出“稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系”。二十届三中全会和 7 月末政治局会议均强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，政策端稳增长态度坚决。此次央行强调逆周期调节，年内货币政策有望继续发力。增强政策利率权威性。近期央行采取多种方式向市场传递更加明确的利率调控目标信号，包括：1)调整公开市场操作招标方式；2)增加午后临时正、逆回购操作；3)完善贷款市场报价利率（LPR）。预计后续政策利率向市场利率的传导机制将按照 7 天逆回购利率-LPR-存贷款利率的路径进行传导，利率走廊有望收窄。多次提示利率风险。一是在下一阶段货币政策主要思路中提出“加强市场预期引导，关注经济回升过程中，长期债券收益率的变化”、“对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。”；二是在专栏中指出“部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险”。展望后续，监管或将继续通过买卖国债操作、窗口指导、监管干预等方式防范利率风险。6 月贷款加权平均利率处于历史低位。6 月新发放贷款加权平均利率为3.68%，较 3 月下降 31bp。其中，一般贷款、个人住房贷款、票据融资加权平均利率分别为 4.13%、3.45%、1.60%，较 3 月分别下降 14bp、24bp、66bp。具体来看，一般对公贷款、普惠小微贷款利率分别为 3.63%、4.40%，较 3 月分别下降 10bp、提升 4bp。往后看，随着 7 月 LPR 的调降，我们预计三季度新发放贷款利率仍将呈现下行趋势。但考虑到存量贷款的重定价影响大部分会在明年体现，年内银行整体贷款收益率下行幅度有望趋缓。监管对于信贷投放的态度较之前更为积极，提出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”。今年二季度信贷需求整体偏弱，其原因一是今年专项债发行节奏较晚，带来基建项目的配套融资需求滞后；二是在禁止手工补息后，企业部分高息活期存款转而归还贷款。随着手工补息带来的影响已逐步消化，政府债发行提速，超长期特别国债、中央预算内投资、地方政府专项债券以及 2023 年增发国债等项目建设加快推进，项目配套融资需求有望得到提振。在监管鼓励挖掘有效信贷需求、加快储备项目转化的导向下，银行信贷投放有望边际向好。今年以来银行板块的行情有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行。二是地产政策的放松。三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来基本面的走势。投资标的方面，一是重点推荐浦发银行。浦发银行正处在困境反转阶段，当前公司存量不良接近出清，不良生成率持续下行，信用成本边际改善，利润弹性有望释放。并且，公司自去年四季度起加大信贷投放力度，信贷资产投放动能的增强有望带动营收增速向上。二是建议关注高股息率的绩优区域性银行江苏银行。风险提示政策效果不及预期；信贷需求不及预期；市场风格切换。强于大市（维持评级）一年内行业相对大盘走势团队成员分析师： 张宇(S0210524050005)zy30521@hfzq.com.cn分析师： 郭其伟(S0210523080001)gqw30259@hfzq.com.cn联系人： 付思雨(S0210123090004)fsy30287@hfzq.com.cn相关报告1、20240808 日报：交易商协会查处部分中小金融机构国债交易违规行为——2024.08.082、20240807 日报：农商行长债持仓情况屡受关注——2024.08.083、20240806 日报：国企收储去库存提速——2024.08.07华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 银行正文目录1 货币政策加强逆周期调节..............................................................................................32 增强政策利率权威性，利率调控目标信号更加明确................................................. 33 重点提示利率风险.......................................................................................................... 34 新发放贷款利率下行幅度显著收窄..............................................................................45 强调“深度挖掘有效信贷需求”....................................................................................46 投资建议.......................................................................................................................... 57 风险提示.......................................................................................................................... 5图表目录图表 1： 6 月新发放贷款加权平均利率处于历史低位，但降幅收窄......................... 4图表 2： 2024 年二季度和一季度货币政策执行报告比较........................................... 6华福证券华福证券诚信专业发现价值3请务必阅读报告末页的声明行业动态跟踪 | 银行事件： 8 月 9 日，人民银行发布 2024 年第二季度货币政策执行报告。1货币政策加强逆周期调节2024Q2 货币政策执行报告中，货币政策延续一季度“灵活适度、精准有效”的表述，但政策基调更加积极。相对一季度报告的“强化逆周期和跨周期调节”，此次央行将表述修改为“加强逆周期调节”，提出“稳健的货币政策要注重平衡好短期和长期、稳增长和防风险、内部均衡和外部均衡的关系”、“为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境”。二十届三中全会和 7 月末政治局会议均强调坚定不移实现全年经济社会发展目标，政策端稳增长态度坚决。7 月央行调降 7 天逆回购利率和 LPR，通过货币政策呵护经济回升。