2024年半年报点评：2024H1业绩保持增长，盈利能力持续增强

本报告的风险等级为中风险。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必阅读末页声明。汽车行业增持（维持）2024H1 业绩保持增长，盈利能力持续增强福耀玻璃（600660）2024 年半年报点评2024 年 8 月 8 日投资要点：分析师：尹浩杨SAC 执业证书编号：S0340524070003电话：0769-22119430邮箱：yinhaoyang@dgzq.com.cn分析师：刘梦麟SAC 执业证书编号：S0340521070002电话：0769-22110619邮箱：liumenglin@dgzq.com.cn主要数据 2024 年 8 月 7 日收盘价(元)44.97总市值（亿元）1134.91总股本(百万股)2609.74流通 A 股股本(百万股)2002.99ROE（TTM）19.89%12 月最高价(元)52.1812 月最低价(元)35.90股价走势数据来源：iFind，东莞证券研究所事件：8月7日，福耀玻璃发布了2024年半年度报告。点评：2024H1 业绩保持增长。2024H1 公司实现营业收入 183.40 亿元，同 比 增 长 22.01% ； 实 现 归 母 净 利 润 34.99 亿 元 ， 同 比 增长23.35%；实现扣非归母净利润 35.76 亿元，同比增长 28.05%。主要系上游原材料价格下降、下游汽车产销复苏增加产品需求及单车高附加值产品占比持续提升。盈利能力增强，销售及管理费用率优化。2024H1 公司毛利率为37.29% ， 同 比 提 高 3.15pct ； 净 利 率 为 19.09% ， 同 比 提 高0.22pct。主要系上游原材料价格同比下降及单车高附加值产品占比持续提升。受益于规模效应，2024H1 公司销售费用率为4.29%，同比减少 0.22pct；管理费用率为 7.33%，同比减少0.27pct。财务费用率为-1.82%，同比提高 3.05pct，主要系汇兑损益波动。公司持续加大研发投入，2024H1 研发费用为 7.84 亿元 ， 同 比 增 长 24.84% ； 研 发 费 用 率 为 4.27% ， 同 比 提 高0.10pct。全球化布局巩固龙头地位。由于汽车玻璃行业的高进入壁垒，全球汽车玻璃行业集中度较高，全球前四大汽车玻璃企业合计占据超过 80%市场份额，其中福耀玻璃排名第一，全球市场占有率超过 30%。福耀玻璃在海外多地投资建立生产线，以降低损耗成本和保证全球化交付能力。全球化业务稳健，其中子公司福耀玻璃美国有限公司 2024 年上半年实现营业收入折人民币 32.11 亿元，净利润折人民币 3.87 亿元，保持同比增长；实现净利率12.05%，同比提高 4.58pct。产能持续提高，产品结构优化。2023 年公司汽车玻璃产量总计1.43 亿平方米，叠加投资建设合肥项目和福建项目，汽车玻璃产能有望持续提高。近年随着汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比不断提高，占比较上年同期上升4.82pct，产品结构持续优化，带动产品 ASP 持续提升。投资建议：公司有望通过优秀产品质量、交付能力及成本控制，提升全球市占率，叠加汽车“新四化”趋势下产品ASP持续提升，量价齐升有望带动公司业绩持续增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元、3.17元，当前股价对应PE分别为17倍、14倍，维持对公司“增持”评级。风险提示：全球汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；技术升级替代风险；产能建设进度不及预期风险；海外地区政策变动风险；地缘政治事件风险等。公司点评公司研究证券研究报告福耀玻璃（600660）2024 年半年报点评2请务必阅读末页声明。表 1：公司盈利预测简表科目（百万元)2023A2024E2025E2026E营业总收入33,16139,10745,32852,574营业总成本26,40530,86835,33240,374营业成本21,42424,62727,91931,661营业税金及附加240283328380销售费用1,5391,7601,9942,261管理费用2,4862,8943,3093,785财务费用-687-456-372-342研发费用1,4031,7602,1532,629其他经营收益350-55-90营业利润6,7918,2399,94012,111加：营业外收入501168283减：营业外支出125150146140利润总额6,7168,2059,87715,053减：所得税1,0871,3281,5981,951净利润5,6296,8778,27810,103减： 少数股东损益0000归母公司所有者的净利润5,6296,8778,27810,103摊薄每股收益(元)2.162.643.173.87PE（倍）21171412数据来源：iFind，东莞证券研究所福耀玻璃（600660）2024 年半年报点评3请务必阅读末页声明。东莞证券研究报告评级体系：公司投资评级买入预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 15%以上增持预计未来 6 个月内，股价表现强于市场指数 5%-15%之间持有预计未来 6 个月内，股价表现介于市场指数±5%之间减持预计未来 6 个月内，股价表现弱于市场指数 5%以上无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，导致无法给出明确的投资评级；股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来 6 个月内，行业指数表现强于市场指数 10%以上标配预计未来 6 个月内，行业指数表现介于市场指数±10%之间低配预计未来 6 个月内，行业指数表现弱于市场指数 10%以上说明：本评级体系的“市场指数”，A 股参照标的为沪深 300 指数；新三板参照标的为三板成指。证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告中低风险债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金、可转债等方面的研究报告，市场策略研究报告中高风险创业板、科创板、北京证券交易所、新三板（含退市整理期）等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告，港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货、期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。证券分析师承诺：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投