Smart_Beta_市场综述与展望：因子投资热潮渐起，聪明指数未来可期

请参阅最后一页的重要声明 证券研究报告·大类资产与基金研究专题报告 因子投资热潮渐起，聪明指数未来可期 ——Smart Beta 市场综述与展望 主要结论 Smart Beta 简介：指数投资新升级 Smart Beta 策略是在传统被动投资的基础上融入因子投资的思想，通过使用非市值权重加权和增加在某些因子上的暴露，来获得超越传统 Beta 的超额收益。而 Smart Beta ETF 则是在此基础上引入的 ETF 型产品，它不仅具有 ETF 产品交易效率高、费率低的特点，同时也具备明确的风险收益特征，可适应不同类型投资者需求，相比于指数增强基金“被动投资主动化”的特征，Smart Beta ETF 则是将“如何获取超额收益”的选择权交到了配置者手中，具有更明显的工具化特征。 美国 Smart Beta ETF 市场：市场成熟竞争充分，ESG 引领创新 美国 Smart Beta ETF 市场在经历近二十年的发展后，目前依旧延续着稳定的增长趋势，产品数量已达 1043 只，规模逾 9600 亿美元。目前美国 Smart Beta ETF 仍以权益型为主，市场整体具有明显的头部效应和先发优势，费率竞争激烈。在策略使用上，不同因子策略提供了不同的风险收益属性，其中传统的价值、成长和红利策略占据更可观的规模。头部基金凭借着更低的费率，延续传统的价值成长等策略的优势，占据美国 Smart Beta ETF市场近半的规模；而 ESG 类 Smart Beta ETF 产品则成了近年来新发市场的主流。 国内 Smart Beta 市场：布局初见规模，指数配置价值有待挖掘 相比美国市场，国内 Smart Beta 市场仍处于初期布局阶段，目前总规模约 368.98 亿元。整体市场尚未成熟，集中度相对较低、先发优势不明显、费率竞争小、ETF 型产品占比较低。在策略上，目前国内 Smart Beta 型产品多以多因子、基本面和红利策略为主，虽然业绩普遍相对较好，但由于底层指数风险收益特征相似度较高导致 Smart Beta 型产品的配置价值未被完全释放。另一方面，目前国内 Smart Beta 型产品头部效应初显，所用策略分布较广，而今年新发产品超过半数是 Smart Beta ETF 型产品，且以多因子型策略为主。 Smart Beta 类产品比较与展望 中美 Smart Beta 类产品在市场结构、产品种类、费率、风险收益特征分布、新发产品特点等方面均存在诸多差异。此外，从指数编制角度看，美国市场成长/价值策略的配置性更强，ESG 类产品布局更早。此外，近年来全球机构投资者对于 Smart Beta 类产品的选择率也有明显提升，未来随着 A 股国际化进程的进一步加快和投资者结构的进一步丰富，Smart Beta ETF 类产品终将步入高速发展期。 大类资产与基金研究 丁鲁明 dingluming@csc.com.cn 021-68821623 执业证书编号：S1440515020001 王赟杰 wangyunjie@csc.com.cn 021-68821600-822 执业证书编号：S1440516070001 发布日期： 2019 年 8 月 30 日 市场表现 05010015020025001000200030004000500060002014-12-312015-03-312015-06-232015-09-142015-12-092016-03-072016-05-272016-08-182016-11-162017-02-132017-05-082017-07-282017-10-242018-01-122018-04-122018-07-052018-09-252018-12-20上证综指中证全债相关研究报告 19.05.30 19.03.29 19.03.26 16.10.11 16.05.27 基于净值数据的 Campisi 型债基归因模型 工具化、配置化、异质化之路——公募基金市场综述与展望 科创板解析：规则、投资者结构与基金产品 公募 FOF 新观察：产品、规则、投资策略全解析 非传统型基金产品概述：躲不过的中国资本市场宏观对冲时代 22287158/36139/20190830 16:39 1 大类资产与基金研究 大类资产与基金研究专题报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一）Smart Beta 简介:指数投资新升级 ....................................................... 3 1.1、从 Beta 到 Smart Beta：因子视角的指数投资 ....................................... 3 1.2、Smart Beta ETF：高性价比的风格配置工具 ........................................ 4 1.3、Smart Beta 与指数增强：主动与被动的不同碰撞 .................................... 4 二）美国 Smart Beta ETF 市场：市场成熟竞争充分，ESG 引领创新 ............................... 6 2.1、发展状况：先行布局，规模稳步增长 .............................................. 6 2.2、市场特点：权益型产品为主，头部效应先发优势显著 ................................ 6 2.3、策略分布：传统因子引领市场，多策略百花齐放 .................................... 8 2.4、头部 Smart Beta ETF：价值成长齐头并进，超低费率稳固优势 ....................... 10 2.5、新发产品特点分析：策略分布平均，ESG 类产品引人关注 ............................ 12 三）国内 Smart Beta 市场：布局初见规模，指数配置价值待挖掘 ............................... 13 3.1、国内发展现状：Smart Beta 产品布局广泛，上升空间依然较大 ....................... 13 3.2、市场特点：规模集中度较低，ETF 型产品占比待提升 ................................ 14 3.3、策略分布：多因子基本面红利策略占主导，底层指数特征相似待完善 ................. 15 3.4、头部 Smart Beta 基金：先发优势不明显，多策略百家争鸣 .......................... 17 四）Smart Beta 类产品比较与展望 ......................................................... 19 4.1、中美 Smart Beta 市场比较 ................................