3C自动化龙头，受益果链创新周期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（首次覆盖） 市场价格：19.80 分析师：王可 执业证书编号：S0740519080001 Email：wangke03@zts.com.cn 分析师：张晨飞 执业证书编号：S0740522120001 Email：zhangcf01@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 447 流通股本(百万股) 442 市价(元) 19.80 市值(百万元) 8,844 流通市值(百万元) 8,754 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance1] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 4,812 4,840 5,171 6,455 7,942 增长率 yoy% 26% 1% 7% 25% 23% 净利润（百万元） 331 390 496 661 776 增长率 yoy% 71% 18% 27% 33% 17% 每股收益（元） 0.74 0.87 1.11 1.48 1.74 每股现金流量 -0.02 -0.13 2.42 0.74 0.80 净资产收益率 9% 9% 11% 13% 13% P/E 26.7 22.7 17.8 13.4 11.4 P/B 2.4 2.1 1.9 1.7 1.5 备注：股价取自 2024 年 8 月 5 日 报告摘要 ◼ 国内自动化设备龙头，专注智能化生产解决方案领域。 ① 公司是自动化设备领军企业，多维布局打造新增长点。公司主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品研发生产与销售。公司围绕关键技术和零部件持续研发创新，已发展为拥有丰富底层核心技术和软硬件计数模块的平台型企业，业务面向消费电子、新能源、半导体等领域。 ② 公司业绩稳健，3C 景气回暖叠加新能源盈利情况改善推动公司业绩增长。2016-2023 年，公司营业收入由 15.50 亿元增长至 48.40 亿元，CAGR 约17.66%；受 3C 景气度和新业务拓展影响，公司归母净利润有一定波动，2023 年公司实现归母净利润 3.90 亿元，同比增长 17.80%。随着公司新能源业务盈利能力改善以及 3C 景气度提升，公司业绩有望稳步增长。 ◼ 果链景气度有望提升，MR 设备与柔性线贡献新增长点 ① 果链有望迎来景气周期，公司充分受益。2024 年 WWDC，苹果宣布正式与OpenAI 合作，将 ChatGPT 集成到系统生态中。AI 终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮 3C 自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链设备核心供应商，有望受益于果链景气向上。 ② MR 设备贡献新增长点。Apple Vision Pro 是 Apple 的首款空间计算设备，将人与计算设备的交互从二维升级到三维，有望开启空间计算时代。MR 的发展推动设备需求增长，公司是苹果 FATP 段规模最大的设备供应商之一，根据公司2023 年报，公司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求，目前处于打样状态。同时，公司也接到多个 XR 产品客户的需求，业务发展稳定。 ③ 柔性线受益大客户减人需求。柔性模块化生产线具备强适应性、高柔性以及高通用性的特点，在大客户减人需求推动下，柔性线业务有望保持增长。根据2023 年报，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超 40 条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公司已经接到客户端下一年的柔性自动化生产线的打样需求，目前正在紧张打样中。 ◼ 公司多维布局，打造新增长曲线。 ① 新能源长期发展趋势未变，公司聚焦核心产品和客户有望持续发展。公司新能源主要产品包括锂电设备、充换电设备、汽车自动化设备。2023 年，我国新能源汽车产销分别为 944.3 万辆和 949.5 万辆，同比增长 30.8%和 37.9%，新能源汽车市场渗透率达到 31.6%。在行业短期承压但长期趋势未变的情况下，公司持续跟踪主流工艺变化情况，进一步聚焦核心产品+核心客户，有望实现长期发 3C 自动化龙头，受益果链创新周期 博众精工(688097.SH)/机械行业 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 8 月 5 日 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 展。 ② 半导体设备国产替代空间大，公司持续投入进展顺利。根据 MIR 数据，2021年大陆封测设备总和国产化率仅 10%，其中贴片机、划片机等环节的国产化率仅3%，半导体封测设备国产化空间大。先进封装是后摩尔时代发展方向，也是国内半导体产业实现突围的重要方式，先进封装推动下，半导体封测设备国产化进展有望加快。公司聚焦先进封装、光电子、AI 算力等细分市场，持续研发投入，推出固晶机、AOI 检测设备等，目前进展顺利。 ③ 发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。此外，苏州市政府发布《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026 年）》，旨在推动低空经济高质量发展。公司主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，提供各种业务场景下的全自动无人机巡查等，可应用于应急、水务、环保、公安等领域。公司依托自身在智能制造、机器人技术等方面的深厚积累，布局无人机应用领域，根据博众精工微信公众号，公司已荣获“苏州首批低空经济领航企业”。 ◼ 盈利预测。公司是国内自动化设备龙头，新能源业务盈利能力改善以及消费电子景气度提升加快公司发展。我们预计公司 2024-2026 年的营业收入分别为51.71、64.55、79.42 亿元，归母净利润分别为 4.96、6.61、7.76 亿元。8 月 5 日收盘价对应 PE 分别为 17.8 、13.4 、11.4 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示。行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；市场空间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 内容目录 一、国内自动化设备龙头，多元布局打开成长空间 ............................................ - 6 - 1.1 公司是自动化设备领军企业 ................................................................... - 6 - 1.2 公司业务面向消费电子、新能源、半导体等领域 .................................. - 6 - 1.3 公司业绩稳健，有望进入新一轮快速发展期 ......................................... - 7 - 1.4 公司股权结构稳定 .................