HTI中国消费品行业7月成本报告：包材价格全面下跌，今年来啤酒成本跌10%25

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) 研究报告 Research Report 30 Jul 2024 中国必需消费 China (Overseas) Staples HTI 中国消费品 7 月成本报告：包材价格全面下跌，今年来啤酒成本跌 10% HTI CGCI: Packaging material prices fell, beer cost index down 10% so far this year [Table_Info] 市盈率 P/E 股票名称 评级 目标价 PE(2025E) PE(2026E) 达势股份 Outperform 74.60 70 35 优然牧业 Outperform 2.22 4 3 康师傅 Outperform 13.09 13 12 澳优 Outperform 3.10 n.a. n.a. 现代牧业 Outperform 1.00 6 6 海底捞 Outperform 21.80 11 10 华润啤酒 Outperform 56.00 10 9 颐海国际 Outperform 21.69 10 9 九毛九 Outperform 21.68 6 5 中国飞鹤 Outperform 6.40 7 7 百威亚太 Neutral 14.00 14 13 资料来源： Factset, HTI (Please see APPENDIX 1 for English summary) 本周 HTI 跟踪的六类消费品，成本指数多数下跌。啤酒跌幅居前，现货/期货分别下跌 1.51%/1.81%。调味品其次，现货/期货分别下跌 1.00%/0.96%。具体来看，本周包材现期价格全面下跌。玻璃跌幅居前，现货/期货分别下跌 3.63%/3.67%。铝材价格小幅回落，现货较上周下降 1.73%，较年初上升 10.39%。直接原材料价格涨跌互现，蔬菜/鸡肉/棕榈油现货上涨 1.65%/1.36%/1.05%。大豆/白糖/小麦现货下跌 1.17%/0.37%/0.19%。期货方面，本周小麦期货价格跌幅达 4.04%，白糖/大豆/棕榈油期货分别上涨 0.85%/0.69%/0.38%。本周柴油现货较上周下跌 0.42%，月度环比下跌 0.17%，布油期货较上周下跌 1.82%，月度环比下跌 4.56%。 啤酒：截至 7 月 26 日，成本现货指数较上周下降 1.51%，期货指数较上周下降 1.81%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动9.58%/13.2% ， 较 去 年 同 期 现 货 、 期 货 指 数 分 别 累 计 变 动7.32%/8.47%。浮法玻璃日产量居于 2022 年以来的同期高位，需求表现不佳库存持续积累，整体呈现供过于求的状态。国内电解铝供应持续增长，社会库存处于近三年同期高位。 调味品：成本现货指数较上周下降 1.00%，期货指数较上周下降0.96%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 7.06%/8.65%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 8.24%/9.63%。国际大豆价格震荡下行，主因南美地区大豆丰产兑现，全球大豆供强需弱。塑料价格下跌主系需求不足及国际油价大幅下挫。 乳制品：成本现货指数较上周下降 0.14%，期货指数较上周下降0.33%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 6.9%/3.69%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 6.72%/5.39%。生鲜乳价格下跌至 3.23 元/公斤，较上月下降 1.82%，跌势有所放缓。2024上半年全国牛奶产量同比增长 3.4%，产能去化仍在进行中。 方便面：成本现货指数较上周下降 0.06%，期货指数较上周下降1.30%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.28%/2.72%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.47%/7.54%。小麦期货价格接近 4 年以来低点，俄罗斯减产风险有所缓和，美国等地丰收的预期也逐渐加强。 速冻食品：成本现货指数较上周提升 0.35%，期货指数较上周下降0.15%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 1.8%/1.71%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 0.79%/3.65%。7 月起各地鸡肉陆续涨价，肉鸡出栏有限，局部供应减少，屠企按需提价采购。蔬菜价格普遍上涨，主因暴雨+高温天气影响产量。 软饮料：成本现货指数较上周下降 0.35%，期货指数较上周下降0.93%。今年年初以来现货、期货指数分别累计变动 3.84%/2.24%，较去年同期现货、期货指数分别累计变动 2.68%/4.84%。海外多家知名浆厂发布降价函。瓦楞纸和 PET 切片现货价格震荡运行。 风险提示：原材料价格反弹，地缘冲突加剧，国内疫情反复。 [Table_Author] 闻宏伟 Hongwei Wen 芮雯 Raven Rui hongwei.wen@htisec.com raven.w.rui@htisec.com 557085100115Jul-23Oct-23Jan-24Apr-24Jul-24HAI China (Overseas) StaplesMSCI China 30 Jul 2024 2 1. 包材现期全面下跌，鸡肉蔬菜价格上涨 本周 HTI 跟踪的六类消费品，除速冻食品现货成本小幅反弹 0.35%外，其余现货期货成本全面下跌。啤酒跌幅居前，现货/期货分别下跌 1.51%/1.81%。调味品其次，现货/期货分别下跌 1.00%/0.96%。 具体来看，本周包材现期价格全面下跌。玻璃跌幅居前，现货/期货分别下跌3.63%/3.67%，较今年年初已下跌 23.72%/27.34%。铝材价格小幅回落，现货较上周下降 1.73%，较年初上升 10.39%。直接原材料价格涨跌互现，蔬菜/鸡肉/棕榈油现货上涨 1.65%/1.36%/1.05%，棕榈油现货相较今年年初已上涨 12.18%。大豆/白糖/小麦现货下跌 1.17%/0.37%/0.19%，大豆现货相较今年年初已下跌 6.21%。原奶价格与上周持平，相比上月/年初下跌 1.82%/11.75%。期货方面，本周小麦期货价格跌幅达 4.04%，较今年年初下降 16.86%。白糖/大豆/棕榈油期货分别上涨 0.85%/0.69%/0.38%。能源方面，本周柴油现货较上周下跌 0.42%，月度环比下跌 0.17%，布油期货较上周下跌1.82%，月度环比下跌 4.56%。 表 1 HTI 消费品现货成本