信捷电气(603416)公司半年报点评：PLC快速增长，盈利能力持续提升

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/电气设备 证券研究报告 信捷电气（603416）公司半年报点评 2024 年 08 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 02 日收盘价（元） 31.47 52 周股价波动（元） 20.44-42.49 总股本/流通 A 股（百万股） 141/141 总市值/流通市值（百万元） 4423/4423 相关研究 [Table_ReportInfo] 《PLC、伺服业务持续精进，募投项目打开成长新空间》2024.06.17 《PLC 搭售伺服策略持续推进，盈利能力逐步修复》2023.11.14 市场表现 [Table_QuoteInfo] -44.90%-34.90%-24.90%-14.90%-4.90%2023/82023/112024/22024/5信捷电气海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 12.8 3.2 10.5 相对涨幅（%） 13.4 7.4 15.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:房青 Tel:(021)23185603 Email:fangq@haitong.com 证书:S0850512050003 分析师:吴杰 Tel:(021)23183818 Email:wj10521@haitong.com 证书:S0850515120001 联系人:陶裕斌 Tel:(021)23187263 Email:tyb15991@haitong.com PLC 快速增长，盈利能力持续提升 [Table_Summary] 投资要点：  2024 年上半年收入同比增 10.93%，归母净利润同比增 21.74%。2024 年上半年，公司实现营收 7.97 亿元，同比增 10.93%；毛利率 38.49%，同比增5.64pct；归母净利润 1.27 亿元，同比增长 21.74%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：业务结构（高毛利率 PLC 产品收入同比增 26.67%）影响，毛利率同比增 5.64pct 等。  2024 年上半年期间费率同比增 2.21pct。2024 年上半年，公司期间费率23.88%，同比增 2.21pct。销售费率、研发费率、管理费率、财务费率均不同程度增加。 具体来看： （1）销售费率 9.75%，同比增 1.28pct。（2）管理费率 4.77%，同比增 0.18pct。 （3）研发费率 9.59%，同比增 0.67pct。（4）财务费率-0.23%，同比增 0.09pct。  2024 年第二季度收入同比增 17.29%，归母净利润同比增 30.27%。2024 年第二季度，公司实现营收 4.57 亿元，同比增 17.29%；综合毛利率 38.14%，同比增 4.06pct；归母净利润 0.82 亿元，同比增 30.27%。我们认为，公司归母净利润增速高于收入增速，主要源于：毛利率同比增 4.06pct 等。  2024 年第二季度期间费率同比增 3pct。2024 年第二季度，公司期间费率22.60%，同比增 3pct。研发费率、销售费率、管理费率、财务费率均不同程度增加。 具体来看： （1）销售费率 9.40%，同比增 1.62pct。（2）管理费率 4.41%，同比增 0.08pct。 （3）研发费率 8.94%，同比增 0.95pct。（4）财务费率-0.14%，同比增 0.36pct。  打造一体化解决方案供应商，传统行业、新兴行业齐发展。公司依托大客户战略和行业项目制，更加深入把握不同行业的流程工艺，针对九大行业推出几十种行业解决方案，进一步稳固在传统领域的优势。细分业务看，2024 年上半年： （1）PLC：收入 3.12 亿元，同比增 26.67%，毛利率 56.71%。上半年，公司研发出 XSF 系列刀片式 PLC，进一步完善 XF 系列分布式 I/O 系统，全面覆盖先进制造领域和传统领域，支持多种系统构成和丰富的 IO 型号。 公司依靠自身在小型 PLC 市场建立的优势，进一步向中型 PLC 及与 PLC 紧密相关的其他工控产品延伸产品线，助力公司稳固在传统行业的优势地位的同时，加速新能源、高端智能制造等行业的拓展。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1335 1505 1768 2182 2709 (+/-)YoY(%) 2.8% 12.7% 17.4% 23.5% 24.1% 净利润（百万元） 222 199 247 309 390 (+/-)YoY(%) -26.9% -10.3% 24.3% 25.0% 26.2% 全面摊薄 EPS(元) 1.58 1.42 1.76 2.20 2.78 毛利率(%) 37.3% 35.8% 37.7% 37.7% 37.8% 净资产收益率(%) 11.3% 9.3% 10.5% 11.6% 12.8% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃信捷电气（603416）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 （2）驱动类产品：收入 3.65 亿元，毛利率 24.30%。公司目前形成了包括小体积伺服系统、PROFINET 总线伺服系统、低压伺服系统在内的三大类及包括总线型和脉冲型两种类别的 8 个子系列伺服系统产品，全面覆盖下游传统行业和新兴行业的不同需求。 （3）人机界面：收入 0.93 亿元，同比增 1.56%，毛利率 32.95%。 （4）智能装置：收入 0.21 亿元，毛利率 38.08%。公司具有 SCARA 机器人、六轴机器人及相应的机器人控制系统，应用于焊接、搬运码垛等领域。  盈利预测与投资建议。我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 2.47 亿元、3.09 亿元、3.90 亿元，对应 EPS 分别为 1.76元、2.20 元、2.78 元。参考可比公司估值，给予公司 2024 年 PE25-30X，合理价格区间 44 元-52.8 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。（1）经济波动导致工控产业需求不达预期；（2）市场竞争激烈导致产品盈利水平下降。 表 1 信捷电气主要财务指标 指标 2024Q2 2024Q1 2023Q4 2023Q3 2023Q2 营业收入（万元） 4.57 3.40 4.24 3.63 3.90 综合毛利率（%） 38.14% 38.96% 41.30% 35.27% 34.08% 期间费用率（%） 22.60% 25.60% 25.70% 24.20% 19.60% 净利润率（%） 17.95% 13.08% 10.50% 13.96% 1