2Q24煤电度电利润增幅明显，1H24公司盈利同比向好

公司研究公司财报点评证券研究报告火力发电2024 年 08 月 01 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明华能国际（600011.SH）2Q24 煤电度电利润增幅明显，1H24 公司盈利同比向好投资要点：事件：公司发布 2024 年上半年报告，1H2024 公司实现营收 1188.06亿元，同比减少 5.73%；归母净利润 74.54 亿元，同比增加 18.16%。分季度看，2Q2024 单季度营收 534.39 亿元,同比下降 12.05%，环比下降 18.25%；归母净利润 28.58 亿元，同比下降 29.58%，环比下降 37.82%。1H24 归母净利润同比增加 18%，盈利同比向好：1H24，公司上网电量同比下降 0.22%，境内各运行电厂平均上网结算电价同比下降 3.21%，此外，公司新加坡业务同比下降 26.26%，综合影响下上半年收入同比下降5.73%。上半年，公司累计入炉除税标煤单价同比下降 11.20%，财务费用同比下降 4.19 亿元，受益于燃料成本和财务费用的下降，公司归母净利润同比增加 18.16%，盈利同比向好。1H24，公司毛利率同比增加 3.53pct；净利率同比增加 2.46pct。分季度看，2Q24，公司上网电量同比下降 6.24%，主要系检修导致火电发电下降所致。此外，毛利率环比下降 1.11pct；净利率环比下降 2.72pct。2Q24 煤机上网电量同比下降，度电盈利同比增幅明显：2Q24，公司煤机上网电量同比下降 9.65%，实现利润总额 11.55 亿元，同比增长 74.2%，对应度电利润总额 0.0148 元/千瓦时，同比增长 92.8%，环比下降 51.7%。1H24，煤机度电利润总额 0.0234 元/千瓦时，同比增长 593.3%。煤机板块盈利同比增幅明显，环比有所下降。环比下滑或系供暖季结束，煤机供电煤耗增加所致。2Q24 风电度电盈利同比环比均下降，光伏度电盈利环比增加：1H24，公司风电、光伏新增装机容量 105.45 和 198.97 万千瓦。截至 1H24，风电和光伏装机容量分别为 1651.8 万千瓦和 1509 万千瓦，合计 3160.8 万千瓦。1H24，风电和光伏度电利润总额分别为 0.2135 元/千瓦时和 0.1519 元/千瓦时，分别下降 11.0%和 28.7%，或系受电价、消纳、自然条件等综合影响。2Q24，风电和光伏度电利润总额分别为 0.1826 元/千瓦时和 0.1758 元/千瓦时，同比下降 24.4%和 23.7%，环比下降 24.1%和增加 53.0%。盈利预测与投资建议：我们维持原有预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 125.77、138.51、156.07 亿元。对应 PE 分别为 11.8、10.7和 9.5 倍。维持“买入”评级。风险提示：煤价上升风险；新能源项目建设不及预期风险；政策不及预期风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。3买入（维持评级）当前价格：7.95 元基本数据总股本/流通股本(百万股)15,698.09/10,997.71流通 A 股市值(百万元)87,431.79每股净资产(元)3.56资产负债率(%)68.05一年内最高/最低价(元)10.22/6.90一年内股价相对走势团队成员分析师： 严家源(S0210524050013)yjy30561@hfzq.com.cn联系人： 闫燕燕(S0210123070115)yyy30238@hfzq.com.cn相关报告1、Q4 减值拖累全年业绩，分红 57%提升股东回报——2024.03.222、华能国际（600011.SH）：火电修复+投资收益高 增 ，单 Q3 归 母 净利 同 比 增长 逾 7 倍 — —2023.10.273、华能国际（600011.SH）:火电复苏绿电加速，否极泰来拐点已至——2023.08.04财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）246,725254,397260,494266,467272,653增长率21%3%2%2%2%净利润（百万元）-7,3878,44612,57713,85115,607增长率28%214%49%10%13%EPS（元/股）-0.470.540.800.880.99市盈率（P/E）-17.415.311.810.79.5市净率（P/B）1.21.01.00.90.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 华能国际图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金16,85020,84021,31721,812营业收入254,397260,494266,467272,653应收票据及账款47,14147,70648,53448,842营业成本223,575225,657227,694228,785预付账款5,8546,0736,1276,101税金及附加1,6351,5981,9022,355存货11,89911,96912,08212,168销售费用238227232237合同资产45626865管理费用6,4486,2776,6877,251其他流动资产9,0007,7247,9168,119研发费用1,5331,5701,6061,643流动资产合计90,74494,31195,97697,043财务费用8,8689,35310,81712,242长期股权投资22,68524,95426,20227,512信用减值损失127888888固定资产307,822346,328387,208425,268资产减值损失2,972-1,500-1,400-1,300在建工程54,55570,55581,55591,555公允价值变动收益0000无形资产15,68216,43617,17117,973投资收益2,7971,2171,2171,278商誉11,64411,64411,64411,644其他收益1,3471,6571,6571,657其他非流动资产38,02738,40338,61738,815营业利润13,24617,41319,23022,000非流动资产合计450,415508,320562,396612,767营业外收入571599629661资产合计541,159602,631658,372709,809营业外支出8158969861,084短期借款57,23384,782106,814120,034利润总额13,00217,11618,87321,577应付票据及账款22,56323,76024,93325,690所得税3,9202,0542,4813,107预收款项0000净利润9,08215,06216,39218,470合同负债3,3803,9073,9974,090少数股东损益6372,4852,5412,863其他应付款35,55635,55635,55635,5