昌红科技首次覆盖：高端医耗勇立潮头，晶圆载具奋楫争先

高端医耗勇立潮头，晶圆载具奋楫争先——昌红科技首次覆盖证券分析师：杨钟 执业证书编号：S0210522110003联系人：詹小瑁请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告|公司首次覆盖2024年07月31日电子公司评级 买入（首次评级）当前价格：15.73元华福证券投资要件Ø 公司系国内“工业之母”之精密模具制造领域领航者。模具加工是工业生产中极其重要且不可或缺的特殊基础工艺装备，其质量和精度极大影响着制件的最终质量，在电子、军工、医疗用品等重要行业中有超过60%～80%的零部件均使用模具加工制作。公司深耕模具制造领域近二十年，目前已成为中国重点骨干模具企业，其精密模具设计与制造水平处于行业领先地位。公司凭借其深厚的精密模具设计制造能力、精湛的注塑工艺和高效稳定且高质量输出的一体化/自动化/定制化供应能力，建立起快速完备且能显著减本增效的客户服务机制，并率先打入众多国际国内巨头客户产业链并获高度认可。Ø 公司以精密模具业务起家，跨界成为医疗高分子耗材领域冠军企业。随着我国医药行业的快速发展，公司医疗高分子耗材业务下游的体外诊断、生命科学实验、基因测序等行业快速扩容，发展迅猛。与此同时，在我国医疗需求大、政策支持医疗器械本土化强度大、集采政策/医保控费普及力度大的环境下，跨国巨头出于节约成本、市场占领和维护供应链稳定等考虑而加速供应链本土化将成为长期趋势。公司自2020年起大力发展医疗耗材业务，凭借其卓越的医疗耗材底层模具技术储备与“一站式服务”竞争优势形成了技术与客户的双重壁垒。公司于2021年11月成为国际医疗耗材龙头——罗氏诊断在欧洲地区以外唯一一家深度开发合作的供应商，并于2022年11月成为获得罗氏全球Business Continuity奖的唯一供应商。该奖项不仅增强了公司与罗氏的合作粘性，也为公司与更多相关跨国巨头的进一步合作提供强有力的背书。目前，公司与众多国内外体外诊断和血糖监测龙头企业的合作正在加速推进，随着公司浙江柏明胜生产基地医疗项目的落地，公司有望迎来全新增长。Ø 集昌红精密模具积淀与鼎龙半导体材料经验于一体，聚焦半导体高端晶圆载具市场。纵观半导体领域，在经历了一轮较长的周期性下行后，在AI、高性能计算和众多新型应用如雨后春笋般的孵化与成长下，半导体领域的回暖与加速发展已箭在弦上。作为贯穿于半导体全产业链的不可或缺的重要运输与存储部件，公司晶圆载具业务不容小觑。晶圆载具因其技术、资金和研发壁垒而存在较高准入门槛，目前几乎被海外企业垄断。在国内晶圆载具市场存在巨大市场缺口的背景下，公司与鼎龙股份强强联手，快速切入中高端晶圆载具市场。目前，公司子公司已具备批量生产条件，且部分产品已通过验证，随着后续产品的落地与量产，公司有望在半导体塑料耗材领域打开全新增长曲线。2Ø 盈利预测与投资建议：公司系国内精密模具制造和医疗高分子耗材领域领航者，并凭借其深厚技术与客户积淀强势进军半导体高端晶圆载具市场。考虑到公司在半导体领域的产品研发和验证落地正在快速推进，同时公司医疗业务板块也正加速扩张，已与众多行业内知名客户达成框架协议或签订合同。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为11.66/15.38/19.49亿元，同比增长25%/32%/27%；实现归母净利润分别为1.21/2.13/3.08亿元，同比增长283%/76%/44%，对应当前PE估值69/39/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。Ø风险提示：宏观经济及下游需求不及预期风险，地缘政治风险，行业政策风险，市场竞争加剧风险，新业务开展不及预期的风险。财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,2289311,1661,5381,949增长率9%-24%25%32%27%净利润（百万元）12832121213308增长率14%-75%283%76%44%EPS（元/股）0.240.060.230.400.58市盈率（P/E）65.5264.669.139.327.2市净率（P/B）6.55.15.04.64.1数据来源：公司公告、华福证券研究所注：每股指标按照最新股本数全面摊薄华福证券n 第一部分：精密塑料全产业链一体化，业务边界持续拓宽n 第二部分：医疗器械卖水人，多年深耕获得国内外一线客户认可n 第三部分：半导体塑料稳扎稳打，晶圆载具蓄势待发n 第四部分：盈利预测与投资建议n 第五部分：风险提示目录3华福证券 1.1 公司概况：模具注塑全产业链一体化，三大应用领域协同发展Ø 昌红科技发展大事记•昌红科技成立于2001年，是一家集自主研发、设计、制造、服务为一体的精准医疗器械及办公自动化（OA）系列产品开发生产的集团企业，其发展历程主要有三个阶段：•资源积累期：公司专精高精密模具行业，进行核心技术沉淀并积累相关行业资源，同时进军医疗器具市场。•市场拓展期：公司在模具行业获得多家世界领先客户量产订单，全力打通医疗器具产业链，并进行大规模的市场拓展。•加速成长期：公司持续巩固两大行业市场地位并进行深度上下游布局，促进合作，互利共赢。公司与罗氏诊断签订《战略合作框架协议》，并与鼎龙股份强强联手切入半导体设备零部件赛道，进一步加深模具注塑领域的深度布局。资料来源：公司年报，昌红科技招股书，昌红科技官网，昌红科技微信官方公众号，艾邦半导体网，华福证券研究所整理图1：昌红科技发展大事记阶段一：2001-2010资源积累期阶段二：2011-2017市场拓展期阶段三：2017至今加速成长期u 昌红科技2001年于深圳市坪山区正式成立。u 2002年通过ISO9001：2000 管理认证体系。u 2003年获得深圳市高新技术企业奖。深耕精密模具领域、进入医疗器具市场、进行技术、客户、规模等资源积累巩固市场地位，深化医疗器具与精密模具行业布局，实现两大业务发展并驾齐驱u 2009年公司占柯尼卡美能达华南地区采购量的18%，于华南塑料制品供应商中排名第一。获得“国家高新技术奖”。u 2010年于创业板IPO。2001200220032006200920102015u 2015年收购专业医疗器械公司上海力因。u 2017年与瑞典NIDACON合资设立上海辅助生殖研发基地：力妲康生命科学（上海）有限公司。同年，菲律宾与越南基地实现量产。u 期间与上海理光、柯尼卡美、兄弟、佳能等重要客户达成深度合作。2017拓展模具行业客户广度、做大医疗大健康产业、开拓海外市场2019u 2019年投资美国PNEUMA RESPIRATORY哮喘、慢性阻塞性肺疾治疗项目。u 2020年进一步融合CAD/CAE/CAM等多种软件实现高精度模具智能化生产线。2007u 2006-2007年通过ISO/TS16949：2002质量管理体系与FDA认证。同时与赛默飞世尔达成合作，在医疗耗材产品上获得量产订单。20202021u 2021年投资建设上虞高分子医疗耗材产业园项目。与罗氏诊断签订《战略合作框架协议》，实现医疗器具行业优势互补。u 2022年鼎龙蔚柏成立，致力于成为国内半导体晶圆载具领军企业。u 2024年，与中国石化达成战略合作协议。20222024华福证券Ø公司核心技术和业务矩阵• 公司深耕模具与注塑业务多年