2019年电影行业专题报告：院线市场中的“危”与“机”

1 请务必阅读正文后的免责条款部分 联系地址：深圳市深南大道3024号航空大厦29楼 公司网址： www.avicsec.com 联系电话：0755-83692635 传 真：0755-83688539 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 中航证券金融研究所 分析师 裴伊凡 证券执业证书号 S0640516120002 电话：010-59562517 邮箱：peiyf@avicsec.com 2019 年电影行业专题报告： 院线市场中的“危”与“机” 行业分类：电影 2019 年 08 月 15 日 股市有风险 入市须谨慎 推荐评级 中性 基础数据 上证指数 2,815.80 传媒（申万）指数 558.83 PE（TTM） 31.90 今年以来行业表现 核心观点： ⚫ 行业转型阵痛期，2019H1 票房人次双降：2019 年上半年，全球电影市场整体表现冷清，北美票房约为 56.2 亿美元，同比下降 9.4%，中国影市表现也不容乐观，半年度电影票房和观影人次首次出现双降。2019 年 H1 电影总票房 311.1亿元，同比下降 2.7%，观影人次 8.08 亿，同比下滑10.3%，人次缩水超九千万，上座率及单座票房产出也持续下滑。国内电影“票补史”的一路狂欢到时至今日的彻底终结，见证着国内互联网电影票务平台的多强争霸，也意味着新时代的到来，未来国内电影票房的增长将不再是低票价驱动。 ⚫ 院线加速洗牌，市场集中度有待提升：（1）目前，全国院线行业渐渐由粗放式向精细化的发展阶段转型，各大院线公司不仅仅以跑马圈地为主，不同院线之间在排片安排和硬件设施上形成差异化的竞争力，行业竞争加剧，正值洗牌整合期，资源将向头部公司集中，龙头的抗风险能力凸显。（2）影院单屏幕产出下滑，经营面临较大挑战：整体看来，2018 年我国电影银幕终端仍维持较快扩张，银幕数量增速（18.32%）高于票房收入增速（9.06%），国内票房与观影人次增速明显没有跟上银幕数量增幅，单银幕票房产出继续下滑。 ⚫ 新模式驱动行业增长：目前，中国观影人次早已远超美国，中国观众观影习惯渐渐养成，但是观众观影粘性仍与其他发达国家存在一定的差距。影院可以通过采取多元的经营和服务形式，充分开发影院的非票收入，实现“放映收入为主，卖品、广告多业态并重”的多元化盈利模式，有效提高对市场风险的抵御能力。影院作为社交的重要场所，不应仅局限于简单的观影需求，升级现有影院设备和丰富观影场景，提供容和增值服务是影院引流的重要方式。未来，强体验感影院技术将成为主导趋势，电影新技术正在不断更迭，更广泛地应用到电影院中 ⚫ 风险提示：行业竞争加剧；市场票房不及预期；现金流压力，政策监管风险。 2 [电影行业深度报告] 中航证券金融研究所发布 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 一、 行业转型阵痛期，新增长模式迫在眉睫 ........................... 4 1.1H1 电影行业遇冷，票房人次首次双降 ......................................................................................... 5 1.2 票补时代的终结，新增长模式的摸索 ......................................................................................... 8 1.3 一线城市抗风险能力强，三四五线市场下沉放缓 ................................................................... 9 二、院线加速整合洗牌期，精细化管理有待提升 ........................ 11 2.1 院线：行业集中度低，龙头强者恒强 ....................................................................................... 11 2.2 影投：单屏产出下滑明显，影院经营面临挑战 ..................................................................... 15 2.3 政策：加强深化院线改革，行业集中度有望提升 ................................................................. 18 三、新趋势：探索生态圈新模式，多元化业态发展潜力大 ................ 19 3.1 重点提升观影频次，差异化竞争求突围 ................................................................................... 19 3.2“影院+”打开变现空间，非票收入撬动行业新增长 ........................................................... 21 3.3 升级影厅观影体验, 技术驱动行业进步 ................................................................................... 23 四、投资建议 ...................................................... 25 五、风险提示 ...................................................... 25 图表目录 图表 1：2005-2018 年中国人均 GDP 及增长率 ...................................... 4 图表 2：2012-2018 年全国电影票房变化及其在社消品零售总额中的占比变化趋势图 .... 4 图表 3：2013-2018 年电影行业核心指标对比 ...................................... 5 图表 4：2013-2018 年中国（含服务费）VS 北美票房 ................................ 6 图表 5：2013-2018 年中国 VS 北美票房增速比较 ................................... 6 图表 6：2018 年中国和北美电影市场重要指标对比 ................................. 6 图表 7：2016-2018 年不同年龄段观影人次占比 .................................... 7 图表 8：2019 年上半年中国和北美电影数据 ................