公司首次覆盖报告：国内工控连接器龙头，积极拓展汽车和新能源赛道

电子/其他电子Ⅱ 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 41 维峰电子（301328.SZ） 2024 年 07 月 29 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/7/29 当前股价(元) 39.39 一年最高最低(元) 64.00/26.41 总市值(亿元) 43.29 流通市值(亿元) 13.45 总股本(亿股) 1.10 流通股本(亿股) 0.34 近 3 个月换手率(%) 452.9 股价走势图 数据来源：聚源 国内工控连接器龙头，积极拓展汽车和新能源赛道 ——公司首次覆盖报告 罗通（分析师） 李琦（联系人） luotong@kysec.cn 证书编号：S0790522070002 liqi2@kysec.cn 证书编号：S0790123070063  工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源赛道 维峰电子国内工控连接器领军者，目前已经形成以工控连接器为主体，汽车及新能源为两翼的发展布局。公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。我们预测2024~2026 年公司归母净利润为 1.31/1.52/1.86 亿元，当前股价对应 PE 为33.0/28.4/23.3 倍，我们看好公司在在工业领域需求逐步复苏，以及在汽车、机器人领域应用逐步拓展，首次覆盖给予“买入”评级。  工业连接器平稳增长，汽车和新能源连接器空间广 工业连接器：工业强劲发展带动伺服电机、PLC 等工控设备增长，另外本土工控厂商崛起，工业连接器国产替代进程加快，根据 Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模 CAGR 约 6%。汽车高频高速连接器：随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计 2025 年高速连接器市场规模有望达到 136.2 亿元，2021-2025 年CAGR 为 28.6%。新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器需求增长。  与下游深度绑定，客户结构逐步优化 工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有 WAFER 系列连接器、WD 系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控 PCB 板端连接方案、高速以太网组件等新品。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、锦浪科技等知名企业。  风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 480 487 562 655 771 YOY(%) 17.6 1.3 15.4 16.6 17.7 归母净利润(百万元) 112 130 131 152 186 YOY(%) 11.8 16.4 0.6 16.2 22.1 毛利率(%) 43.7 42.5 41.4 40.7 39.1 净利率(%) 23.3 27.0 23.4 23.3 24.2 ROE(%) 6.1 7.0 6.6 7.2 8.2 EPS(摊薄/元) 1.02 1.19 1.19 1.39 1.69 P/E(倍) 38.6 33.2 33.0 28.4 23.3 P/B(倍) 2.4 2.3 2.2 2.1 1.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%32%2023-072023-112024-03维峰电子沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 41 目 录 1、 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源双赛道 ................................................................................................................. 5 1.1、 公司概况：深耕工业连接器二十载，积极开拓汽车和新能源赛道 .......................................................................... 5 1.2、 股权结构：稳定股权集中结构助力金融业务，核心管理层推动发展 ...................................................................... 7 1.3、 财务情况：业绩短期承压，毛利率维持高位 .............................................................................................................. 8 1.4、 研发支出：重视研发投入，募投业务布局完善提升核心竞争力 ............................................................................ 10 2、 连接器行业国产替代加速，未来成长空间大 ....................................................................................................................... 11 2.1、 连接器：重要的基础电子元器件，应用场景广泛 .................................................................................................... 11 2.2、 行业规模：预计 2023 年全球连接器市场规模达 900 亿美元，中国成为全球最大的连接器市场 ...................... 12 3、 工业 4.0 推动工控连接器需求，汽车、新能源连接器市场空间广阔 ................................................................................ 14 3.1、 工控连接器：国内工业自动化崛起拉动工业连接器需求，2021 年全球工业连接器市场规模约百亿美元 ....... 14 3.1.1、 工控连接器应用广泛，并呈现集成化趋势 ..................................................................................................... 14 3.1.2、