公司首次覆盖报告：深耕全球POCT市场，创新引领毒检领域

医药生物/医疗器械 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 30 奥泰生物（688606.SH） 2024 年 07 月 29 日 投资评级：买入（首次） 日期 2024/7/26 当前股价(元) 48.82 一年最高最低(元) 81.10/45.17 总市值(亿元) 38.70 流通市值(亿元) 19.31 总股本(亿股) 0.79 流通股本(亿股) 0.40 近 3 个月换手率(%) 65.93 股价走势图 数据来源：聚源 深耕全球 POCT 市场，创新引领毒检领域 ——公司首次覆盖报告 余汝意（分析师） 司乐致（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 silezhi@kysec.cn 证书编号：S0790523110003  国际 POCT 解决方案供应商，品牌口碑卓越，首次覆盖，给予“买入”评级 奥泰生物深耕体外诊断试剂领域，在 POCT 细分领域产品管线丰富，技术积累雄厚。通过布局上游原料自给，加速技术创新和规模化生产，目前多项扩产项目竣工，产能逐渐释放。公司凭借 ODM 模式和经营自主品牌，在海外市场具有良好口碑，在欧美市场的毒品检测和传染病检测市场竞争优势明显。公司新产品芬太尼 14 联检 OTC 已获批，有望助力业绩快速增长。随着公司的新产品在欧美地区逐步放量，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 2.25/2.81/3.51 亿元，EPS 分别为 2.83/3.54/4.42 元，当前股价对应 P/E 分别为 17.2/13.8/11.0 倍。与可比公司相较估值较低，且公司海内外拓围潜力较大，首次覆盖，给予“买入”评级。  POCT 市场潜力较大，毒品检测类业务优势明显 全球 POCT 市场已为 IVD 中的龙头市场并持续扩容，2023 年全球 POCT 市场规模达 353 亿美元，2022-2029 年 CAGR 为 10.18%。相较而言，中国 POCT 市场渗透率较低，市场高速增长，国产替代空间大，预计 2024 年中国 POCT 市场规模为 290 亿元，2019 年-2024 年 CAGR 达 20.96%。具体细分领域中（1）药物滥用：2021 年全球市场规模超 11 亿美元。公司毒品检测类产品覆盖广度世界领先，研发动力强劲，在欧美等主要市场竞争力强。芬太尼 OTC 已在美国上市，预计该类产品 2030 年可及市场规模约 10.28 亿美元，2024-2030 年 CAGR 为 56.59%。公司 2024 年新产品芬太尼等 14 联检 OTC 获 FDA 510K OTC 认证，业绩有望快速增长。（2）传染病：2021 年全球市场规模超 17 亿美元，高发病率和辅助诊断功能驱动全球传染病市场持续扩容。疫后常规传染病业务复苏，业绩有望稳健增长。（3）妇女健康：2022 年全球市场规模约 20 亿美元，中国优生优育政策颁行，助力孕前优生健康检测普及。公司妇女健康线产品矩阵完善，业绩有望稳步上升。  公司战略明确，原料自给+技术平台+全球营销开启新征程 公司布局上游生物原料平台，通过实现原料自给，有效降低生产成本，减少对上游核心原料商的依赖，为规模化生产奠定基础，2023 年公司多项扩产项目竣工，产能潜力逐步释放。原料自给还为产品迭代提供创新平台，2023 年公司开发出新原料 25 项，其中有 4 项为国内首创。公司技术储备深厚，产品技术成熟度高，已基本实现全面产业化，在国际范围均受到广泛认可。产品远销 160 多个国家，毒品检测、常规传染病类检测产品在美国和欧洲市场具有较强的市场竞争力。公司注重自有品牌培育，通过 ODM 的口碑积累，自有品牌营收水平逐年递增。  风险提示： 公司新产品研发进度不及预期，汇率波动风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,389 755 864 1,081 1,351 YOY(%) 80.9 -77.7 14.5 25.0 25.0 归母净利润(百万元) 1,185 181 225 281 351 YOY(%) 54.8 -84.8 24.4 25.0 25.0 毛利率(%) 59.9 48.8 48.7 49.2 49.3 净利率(%) 35.0 23.9 26.0 26.0 26.0 ROE(%) 28.4 4.7 5.7 7.3 9.2 EPS(摊薄/元) 14.95 2.28 2.83 3.54 4.42 P/E(倍) 3.3 21.4 17.2 13.8 11.0 P/B(倍) 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2023-072023-112024-032024-07奥泰生物沪深300开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 公司研究 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 30 目 录 1、 奥泰生物： 国际 POCT 解决方案供应商 .............................................................................................................................. 4 1.1、 公司介绍：创新能力卓越，产品矩阵完善 .................................................................................................................. 4 1.2、 股权架构：股权结构集中，管理层行业经验丰富 ...................................................................................................... 5 1.3、 核心财务数据：常规业务快速复苏，营收水平稳中向好 .......................................................................................... 7 1.4、 股权激励：与员工共享发展成果 ................................................................................................................................. 9 2、 POCT 市场潜力大，细分领域规模增速较快 ....................................................................................................................... 11 2.1、 POCT 市场潜力大，国产替代大有可为 ..............