海外经济政策跟踪：日元为何快速升值？若加息有何影响？

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 宏观研究 证券研究报告 宏观周报 2024 年 7 月 28 日 相关研究 [Table_ReportInfo] 《经济稳通胀落，9 月降息概率大——美国 2024 年 2 季度 GDP 点评》2024.7.26 《非税收入延续较高增速——2024 年 6月财政数据点评》2024.7.25 《特朗普政策主张有何潜在影响？——海外经济政策跟踪》2024.7.22 [Table_AuthorInfo] 分析师:梁中华 Tel:(021)23219820 Email:lzh13508@haitong.com 证书:S0850520120001 分析师:李俊 Tel:(021)23154149 Email:lj13766@haitong.com 证书:S0850521090002 分析师:王宇晴 Tel:(021)23185641 Email:wyq14704@haitong.com 证书:S0850524070005 日元为何快速升值？若加息有何影响？ ——海外经济政策跟踪 [Table_Summary]  经济：日本方面，近期日元急促升值，或主要与美联储降息预期升温、日央行干预、市场对日央行 7 月加息预期大幅升温以及美股波动性加剧等因素影响有关。进一步来看，我们认为，在日本经济走弱以及日元明显升值的情况下，即便日央行在 7 月加息并宣布缩减购债，其货币政策收紧的幅度或仍会较为温和。其对日股与日元的边际影响或相对较小，或对美债干扰相对较大，美国长债或处于高位波动。  美国方面，美国经济仍有韧性。2 季度美国实际 GDP 增速超预期回升，消费与投资拉动效果明显。居民收支仍稳。6 月美国个人可支配收入与消费支出同比增速与 5 月基本持平。通胀小幅回落。6 月美国 PCE 价格指数同比小幅回落，核心 PCE 价格指数同比与 5 月持平。房地产需求仍弱。6 月美国新屋与成屋销售均不及预期，同比增速仍处低位。制造业 PMI 超预期回落。7 月美国 Markit PMI 小幅回升，制造业与服务业表现分化。6 月剔除运输设备后的耐用品新订单同比增速小幅回升。  市场预期美联储年内降息 3 次。截至 7 月 26 日，市场预期美联储大概率降息时点仍维持在 9 月，年内预期降息次数为 3 次，全年降息幅度 75BP。10年期美债名义收益率回落至 4.20%，主因通胀预期回落。  欧洲方面，7 月欧元区景气指数回落，消费者信心有所增强，粗钢产量同比回升。  政策：美联储前官员表示应该 7 月降息；欧央行降息或在 9 月；加拿大央行降息 25BP；俄罗斯央行加息 200BP。  风险提示：海外货币政策调整超预期。 宏观研究—宏观周报 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 目 录 1. 日本：日央行若加息，影响如何？ ............................................................................ 5 2. 美国：经济韧性仍存.................................................................................................. 8 3. 欧洲：景气指数回落................................................................................................ 12 4. 政策：美欧降息或在 9 月 ........................................................................................ 13 宏观研究—宏观周报 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图目录 图 1 日元近期明显升值............................................................................................... 5 图 2 美国核心 CPI 季调环比折年率（%） ................................................................. 5 图 3 日本隔夜指数掉期隐含政策利率（%） .............................................................. 6 图 4 美日利差近期有所回落 ....................................................................................... 6 图 5 日元套息交易近期或有较多平仓 ......................................................................... 6 图 6 美股自 7 月以来有明显调整，波动性加大 .......................................................... 6 图 7 日本通胀水平仍处高位（%） ............................................................................. 7 图 8 花旗日本经济意外指数仍然偏弱 ......................................................................... 7 图 9 日央行政策调整后股市走势（调整日=0） .......................................................... 7 图 10 日央行政策调整后债市走势（调整日=0，BP） ............................................... 7 图 11 2024 年 1-5 月日本证券投资资产变化（亿日元） ............................................. 8 图 12 日本美元计价证券投资资产变化（亿日元） ..................................................... 8 图 13 美国大选民调支持率 ...................................................................