深度报告：国产宠物食品开创者

本报告的风险等级为中风险。 本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读末页声明。 请务必阅读末页声明。 农林牧渔行业 买入 （维持） 国产宠物食品开创者 中宠股份（002891）深度报告 2024 年 7 月 26 日 魏红梅 SAC 执业证书编号： S0340513040002 电话：0769-22119410 邮箱：whm2@dgzq.com.cn 主要数据 2024 年 7 月 25 日 收盘价(元) 18.25 总市值（亿元） 53.68 总股本(亿股) 2.94 流通股本(亿股) 2.94 ROE（TTM） 6.49 12 月最高价(元) 27.08 12 月最低价(元) 17.92 股价走势 资料来源：iFinD，东莞证券研究所 相关报告 投资要点： ◼ 公司是我国宠物食品开创者。公司创立于1998年，公司创始人郝忠礼先生由外贸食品行业投身宠物食品行业，租赁厂房生产高端宠物零食—鸡肉干，并顺利出口日本，是我国宠物食品的开创者。公司发展至今经历了创业期、成长期、发展期、转型期以及跨越期。公司主营宠物食品的研发、生产和销售，产品涵盖犬用及猫用宠物主粮、湿粮、零食、保健品等品类，每个大类包含多个品种，包括宠物鲜肉粮系列、宠物主食湿粮系列、冻干零食系列、烘焙粮系列、鸡肉零食系列、鸭肉零食系列、牛肉零食系列、鱼肉零食系列、宠物饼干系列、洁齿骨系列等十余个产品系列，总计1000多个品种。目前公司产品已销往全球五大洲、73个国家和地区，致力于成为全球宠物食品行业领跑者。 ◼ 我国宠物食品市场有望快速扩容。2017-2022年，我国宠物（犬猫）食品市场规模由743亿元增长至1372亿元，CAGR约为13.1%。未来多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国经济发展及人均收入不断提高，将推动宠物食品市场快速发展。未来老龄化、少子化将带来宠物陪伴需求不断上升。与欧美成熟市场相比，我国养宠渗透率和单只宠物年均支出还有较大提升空间。目前我国宠物食品市场竞争格局较为分散，国产优质企业全渠道布局，不断丰富品类，凭借规模优势和供应链优势提供高性价比产品突围。 ◼ 投资建议：预计公司2024-2025年EPS分别为1.00元和1.20元，对应PE分别为18倍和15倍。我国宠物食品出口有望持续回升，国内宠物食品市场未来有望不断扩容，优质国产龙头有望受益。公司是国内宠物食品开创企业，自有品牌矩阵不断完善，品牌影响力不断提高；持续开拓国内外市场，市场份额有望不断提升；不断夯实研发实力，积极进行技术创新，打造差异化产品体系；不断发挥全球产能布局优势，提高竞争能力。维持对公司的“买入”评级。 ◼ 风险提示。竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动等风险。 深度研究 公司研究 证券研究报告 深度研究 公司研究 中宠股份（002891）深度报告 2 请务必阅读末页声明。 目 录 1．我国宠物食品开创者 具备较好的竞争优势 ................................................. 4 1.1 公司是我国宠物食品开创者 ......................................................... 4 1.2 拥有三大核心自主品牌 ............................................................. 5 1.3 持续开拓境内外市场 ............................................................... 6 1.4 业绩保持较快增长 盈利能力有所回升 ................................................ 7 1.5 公司具备较好的竞争优势 ........................................................... 8 1.5.1 成长性及盈利能力相对较好 .................................................. 8 1.5.2 全球化产能布局 ............................................................ 9 1.5.3 品牌矩阵不断完善 ......................................................... 10 1.5.4 技术研发优势 ............................................................. 10 2.宠物食品行业前景广阔 .................................................................. 12 2.1 全球宠物食品市场发展较为成熟 .................................................... 12 2.2 我国宠物食品短期出口有望回升 中长期有望持续扩容 ................................. 13 2.2.1 我国宠物行业起步较晚 ..................................................... 13 2.2.2 我国宠物及宠物食品市场规模不断扩大 ....................................... 14 2.2.3 多重因素推动我国宠物食品市场扩容 ......................................... 15 2.2.4 短期我国宠物食品出口有望回升 ............................................. 18 2.3 我国宠物食品市场竞争格局分散 国产正在崛起 ....................................... 19 3. 投资策略 ............................................................................. 19 4. 风险提示 ............................................................................. 20 插图目录 图 1：公司分产品收入（亿元） ......................................................... 5 图 2：公司分产品收入占比（%） .............................................