四氢呋喃募投产能即将释放，前瞻布局合成生物新赛道

证券研究报告·北交所公司深度报告·化学制品 东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分 美邦科技（832471） 四氢呋喃募投产能即将释放，前瞻布局合成生物新赛道 2024 年 07 月 26 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 研究助理 钱尧天 执业证书：S0600122120031 qianyt@dwzq.com.cn 研究助理 余慧勇 执业证书：S0600122080038 yuhy@dwzq.com.cn 研究助理 武阿兰 执业证书：S0600124070018 wual@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 9.04 一年最低/最高价 6.01/15.44 市净率(倍) 1.36 流通A股市值(百万元) 258.40 总市值(百万元) 752.13 基础数据 每股净资产(元,LF) 6.67 资产负债率(%,LF) 31.39 总股本(百万股) 83.20 流通 A 股(百万股) 28.58 相关研究 买入（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 564.46 477.98 624.78 820.25 984.82 同比 5.11 (15.32) 30.71 31.29 20.06 归母净利润（百万元） 62.25 22.57 54.82 84.40 119.34 同比 (38.72) (63.75) 142.91 53.95 41.41 EPS-最新摊薄（元/股） 0.75 0.27 0.66 1.01 1.43 P/E（现价&最新摊薄） 12.08 33.33 13.72 8.91 6.30 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 绿色化工产业领军者，精细化产品生产+绿色化工解决方案两翼齐飞。美邦科技成立于 2005 年，公司依托绿色化学理念与技术，对外提供精细化工产品与技术解决方案，产品主要包括四氢呋喃和甲苯氧化物，部分产品瞄准生物基材料和生物健康领域；解决方案具体包括专利技术许可、技术服务、工艺包、关键设备及关键材料等，服务于化工、新材料、生物医药等领域客户。其中，公司无汞离子液体催化剂及配套反应工艺及装置具备单套产能大、成本低、经济效益高、资源利用率高等优点，技术壁垒强，服务于国内电石法 PVC 行业。 ◼ 四氢呋喃：技术路线成本优势显著，募投 3 万吨/年产能即将释放。公司 LBOD 提纯法在制得高质量产品的同时协助上游 BDO 企业解决了副产品处理问题，原材料成本较低，盈利能力更强。公司目前为国内产能最大的 LBDO 提纯法生产四氢呋喃企业之一。根据卓创资讯统计，2022 年子公司美邦寰宇在 LBDO 提纯法四氢呋喃领域市占率 24.39%，在流通领域四氢呋喃市占率 11.49%。2022 年公司募投 3 万吨/年四氢呋喃项目，目前土建及主体工程建设已完成，主装置设备全部就位，有望在 2024 年三季度前后竣工投产，将进一步提升公司四氢呋喃生产能力。 ◼ 甲苯氧化物：产量排名位居国内前列，持续装置改造提产增效。与行业内企业相比，公司是唯一一家具有氧化法技术制作甲苯氧化产品的厂商，从源头上克服了传统氯化法的主要痛点，主要产品指标整体达到或优于行业、国家及主要竞争对手的同类标准，具有绿色无氯、附加值高等突出优势，在高端市场领域应用前景广阔。2021 年公司在苯甲醇市场占有率 9%，位列全国第三；在苯甲醛市场占有率 21.7%，位列全国第二；子公司科林博伦苯甲醇产量位列全国第三。2023 年公司对甲苯氧化系列产品工艺装置进行改造升级，产量较去年同期提高 27%。 ◼ 解决方案：积极布局合成生物与无汞 PVC 催化剂等绿色化工前沿领域。公司解决方案已广泛应用于己内酰胺、环己酮等化工行业，在己内酰胺客户的氨肟化反应应用中已达到不低于 99.9%的高转化率和选择性。公司募投 1000 吨/年离子液催化剂项目按计划如期进行，将有效替代电石法 PVC 含汞催化剂，应用前景可观。此外，公司前瞻布局生物基尼龙 56、小分子肝素、磷酸吡哆醛（PLP）、胞磷胆碱等绿色生物制造技术，将在一定程度填补行业的技术空白，未来发展潜力广阔。 ◼ 盈利预测与投资评级：公司为绿色化工产业领军者，成长潜力突出，预计 2024-2026 年实现归母净利润 0.55/0.84/1.19 亿元，对应最新 PE 为13.72/8.91/6.30 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。 ◼ 风险提示：（1）原材料价格波动；（2）市场竞争加剧风险；（3）市场下游需求不及预期。 -22%-11%0%11%22%33%44%55%66%77%2023/7/262023/11/242024/3/242024/7/23美邦科技北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2/20 内容目录 1. 美邦科技：绿色化工产业领军者 ...................................................................................................... 4 1.1. 以绿色化学工艺为导向，持续技术革新................................................................................. 4 1.2. 建设绿色工艺平台，精细化工产品与技术解决方案两翼发展............................................. 5 1.3. 行业景气回落带来业绩波动，24Q1 呈现复苏态势 ............................................................... 6 2. 绿色化工行业大势所趋，下游需求广泛 .......................................................................................... 8 2.1. 绿色化工：大势所趋，发展前景广阔..................................................................................... 8 2.2. 四氢呋喃：氨纶、溶剂等下游应用市场驱动市场增长....................................................... 10 2.3. 甲苯氧化物：产品需求广泛，绿色工艺产量上升............................................................... 12 3.