家用电器2024年中报前瞻：探寻确定性增长

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 家用电器 2024 年中报前瞻：探寻确定性增长 ➢ 白电：内销降速，出口高增，盈利平稳向好 4-5 月空、冰、洗内销分别同比+6%/+5%/+9%，空调降速，冰洗增速平稳。4-5 月空、冰、洗外销分别同比+36%/+19%/+14%，空调提速明显，冰洗增速随基数走高略有放缓，但依旧较快，且较超预期。综合看，预计白电 Q2 收入环比或略有放缓，但能保持稳健增长。期内虽铜铝价格及海运费上行，但考虑到产品结构优化及降本增效，预计板块净利润率延续稳中有升趋势。 ➢ 黑电：外销表现较好，产品升级趋势突出 彩电 Q2 内销量相对平淡，外销则在欧洲杯赛事带动下高增，其中欧洲、拉美表现突出，与此同时体育营销有望推动海内外产品升级，行业均价提升幅度可观。成本方面，TV 面板价格 Q2 延续上涨，但随着基数提升，预计进入 7 月成本同比涨幅将明显收窄。企业层面，以海信视像为代表的中国彩电龙头全球维度产品升级、份额提升红利显著，其业绩改善趋势值得期待。 ➢ 后周期：竣工压力传导，集成灶压力尤甚 年初以来地产竣工端压力较大，虽然更新需求释放有一定支撑，但品类间分化明显；参考奥维推总，1-5 月大部分厨房大电销额增长相对平稳，而需求主要来自三四线的集成灶压力较大；Q2 行业整体景气环比 Q1 走弱，行业经营压力加剧。其中墙开业务与地产相关的公牛，在新业务增量突出且传统业务份额提升背景下经营稳健，此外厨电综合龙头华帝经营相对平稳。 ➢ 新兴小电：扫地机延续增长，其余品类有所承压 Q2 扫地机线上销额增速领跑新兴小电，主要得益于产品上新节奏加快、时点提前，且全能型产品占比持续提升；洗地机延续销量高增，均价环比企稳；摄像头均价同比则显著下滑；投影仪线上销额承压。此外 Q2 外销业务表现仍尤为关键，海外收入占比较高的石头业绩延续高增，科沃斯、极米调整产品结构同时，提升销售效率推动海外增长，当季业绩环比提速明显。 ➢ 厨房小电：内销景气走弱，外销维持较优增长 参考奥维数据，Q2 以来厨房小电销额降幅环比 Q1 有所扩大，其中抖音渠道景气仍优于传统电商。分企业来看，Q2 以来苏泊尔、九阳、小熊、美的、摩飞的传统电商销售预计基本维稳，而九阳、美的抖音渠道仍维持高增长，苏泊尔表现稳健；结合外销，Q2 厨房小电出口仍维持较优景气，外销收入占比较高的新宝等龙头有望维持较优增长，驱动其整体收入增速领跑行业。 ➢ 投资建议：探寻确定性增长，维持行业“强于大市”评级 2024 年家电内销受益政策拉动下的更新需求加速释放，此外升级出海趋势较确定，估值分红优势突出。建议重视：一是份额企稳回升的白电龙头，推荐美的、海尔、格力、海信家电；二是受益格局优化及产品升级的黑电龙头，推荐海信视像；三是国内外渗透率及份额持续提升的扫地机龙头，推荐石头科技、科沃斯；此外关注自身经营α突出的后周期标的华帝股份、公牛集团、老板电器；以及可选小家电优质龙头极米科技、小熊电器等。 风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外需求低预期；3）原材料价格大幅上涨；4）汇率大幅波动。 证券研究报告 2024 年 07 月 18 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：管泉森 执业证书编号：S0590523100007 邮箱：guanqs@glsc.com.cn 分析师：孙珊 执业证书编号：S0590523110003 邮箱：sunshan@glsc.com.cn 分析师：崔甜甜 执业证书编号：S0590523110009 邮箱：cuitt@glsc.com.cn 分析师：莫云皓 执业证书编号：S0590523120001 邮箱：moyh@glsc.com.cn 联系人：蔡奕娴 邮箱：caiyx@glsc.com.cn 相关报告 1、《家用电器：国联家电丨 6 月月报及 7 月投资策略：短期有所波动，估值已在底部区间》2024.07.08 2、《家用电器：如何看待石头科技分子筛洗烘一体机的前景？ 》2024.07.02 -20%-7%7%20%2023-72023-112024-32024-7家用电器沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 白电：内销降速，出口高增，盈利平稳向好 .......................... 3 2. 黑电：外销表现较好，产品升级趋势突出 ............................ 3 3. 后周期：竣工下滑压力传导，集成灶压力尤甚 ........................ 4 4. 新兴小电：扫地机延续增长，其余品类有所承压 ...................... 6 5. 厨房小电：内销景气走弱，外销维持较优增长 ........................ 7 6. 投资建议：探寻确定性增长，维持行业“强于大市”评级 ................ 7 7. 附：重点跟踪上市公司 2024 中报业绩前瞻 ........................... 8 8. 风险提示 ...................................................... 13 图表目录 图表 1： 主要白电行业内外销增速情况 ................................... 3 图表 2： 2024 年 4-5 月 LCD TV 内销量同比-4.62% .......................... 4 图表 3： 2024 年 4-5 月 LCD TV 外销量同比+16.62% ......................... 4 图表 4： 2024 年以来，与地产相关的需求表现压力较大 ..................... 5 图表 5： 主要厨房大电品类零售景气数据 ................................. 5 图表 6： 奥维云网清洁电器、扫地机、洗地机传统电商增速情况 .............. 6 图表 7： 2024 年至今，小家电分品牌、品类的景气表现 ..................... 7 图表 8： 2024Q2 家电板块重点公司业绩前瞻（单位：亿元人民币） .......... 12 图表 9： 2024Q2 家电板块重点公司营业总收入前瞻（单位：亿元人民币） .... 12 请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业专题研究 1. 白电：内销降速，出口高增，盈利平稳向好 出货方面，4-5 月家用空调、冰箱、洗衣机内销分别同比+6%、+5%及+9%，整体保持稳健增长，其中家用空调 Q1 出货有一定透支，Q2 增速环比有所放缓。出口方面，4-5 月家用空调、冰箱、洗衣机外销分别同比+36%、+19%及+14%，空调提速明显，冰洗增速虽然随着基数走高略有放缓，但依旧较快，且较超预期。零售方面，今年 5、6 月份南方多雨，空调动销一般，且同期