昇兴股份(002752)公司点评报告：Q2业绩符合预期，伴随新产能投放业务有望稳健增长

公 司 研 究 2024.07.16 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 -19%-9%1%11%21%23/7/1623/10/1524/1/1424/4/1424/7/14昇兴股份沪深300 昇 兴 股 份 （ 002752） 公 司 点 评 报 告 Q2 业绩符合预期，伴随新产能投放业务有望稳健增长 分析师 李珍妮 登记编号：S1220523080002 马萤 登记编号：S1220524040001 推 荐 ( 首 次 ) 公 司 信 息 行业 金属包装 最新收盘价(人民币/元) 4.85 总市值(亿)(元) 47.38 52 周最高/最低价(元) 6.17/3.84 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 事件：公司发布业绩预增公告，2024H1 预计实现归母净利润 2.25~2.6 亿元，同比+42.4%~64.6%，其中单 Q2 预计 1.0~1.4 亿元，同比-1.3%~+32.2%；2024H1 预计实现扣非归母净利润 2.15~2.5 亿元，同比+38.1%~60.6%，其中单 Q2 预计 0.96~1.3 亿元，同比-6.1%~+28.3%。 业绩增长主要系：公司加强与重要战略客户的合作力度，努力提升市场份额，进一步拓展国际市场；积极向内挖潜，提升产能利用率，强化流程管控，加强研发和精益管理，持续推动生产制造降本增效措施，综合毛利率有所提高，从而带动经营业绩的增长。 下游需求相对平稳，原材料价格影响盈利空间。2024 年 1-5 月中国啤酒产量累计同比基本持平，软饮料产量累计同比+8%，下游需求有所修复有望带动金属包装需求量增长。成本端来看，当前铝价处于历史相对高位，马口铁价格位于历史中位数区间。2024Q2 铝锭单季度均价同比+10.8%、环比+7.6%，镀锡板卷 Q2 单季度均价同比-5.5%、环比-2.6%，我们预计两片罐业务受成本抬升影响、Q2 利润短期相对承压，三片罐成本改善 Q2 盈利持续修复。 伴随新产能投放，公司业务有望稳健增长。两片罐方面，柬埔寨三期项目于 2023 年顺利完成，2024 年持续贡献增量，国内雅安工厂也进入商业化生产，为后续二片业务增长打下良好基础。三片罐方面，内江基地建设稳步推进，南宁拟投资 1.1 亿元建设 3 条三片罐产线，有望更好服务战略客户，完善区域市场布局。 盈利预测与评级：我们看好公司产能有序扩张，积极推进大客户战略和拓展新客户、新品类、新市场，伴随下游需求稳步复苏，叠加内部管理效率提升，费用率有望优化，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.71 亿元、5.56 亿元、6.28 亿元，对应 PE 分别为 10x、9x、8x，参考可比公司估值水平，给予公司“推荐”评级。 风险提示：业绩预告数据未经审计，以半年报披露为准；原材料价格波动；下游需求不及预期；行业竞争加剧等。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 7095 8191 9188 10197 (+/-)% 0.60 15.45 12.18 10.98 归母净利润 333 471 556 628 (+/-)% 59.25 41.55 18.02 12.87 EPS (元) 0.34 0.48 0.57 0.64 ROE(%) 10.79 13.25 13.52 13.24 PE 15.24 10.05 8.52 7.55 PB 1.64 1.33 1.15 1.00 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 昇兴股份(002752) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 81.91 亿元、91.88 亿元、101.97 亿元，同比分别+15.4%、+12.2%、+11.0%，预计 2024-2026 年归母净利润分别为 4.71亿元、5.56 亿元、6.28 亿元，同比分别+41.5%、+18.0%、+12.9%。 图表1:公司收入拆分（单位：百万元） 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 7095 8191 9188 10197 yoy 0.6% 15.4% 12.2% 11.0% 毛利率 13.4% 12.5% 12.5% 12.5% 归母净利润 333 471 556 628 yoy 59.3% 41.5% 18.0% 12.9% 其中，收入按区域市场划分： 境内 收入 6331 7313 8205 9116 yoy 0.0% 15.5% 12.2% 11.1% 毛利率 12.7% 12.0% 12.0% 12.0% 境外 收入 763 878 983 1081 yoy 5.6% 15.0% 12.0% 10.0% 毛利率 19.3% 17.0% 17.0% 17.0% 数据来源：wind，方正证券研究所 我们选取奥瑞金、宝钢包装作为可比公司，可比公司均处于金属包装细分赛道，其产品、销售模式与昇兴股份具备一定相似性，参考可比公司估值水平，给予公司“推荐”评级。 图表2:可比公司估值表（截至 2024/7/15） 股票代码 证券简称 总市值 归母净利润(亿元) P/E (亿元) 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 002701.SZ 奥瑞金 107 9.4 10.7 11.8 11 10 9 601968.SH 宝钢包装 51 2.7 3.1 3.5 19 17 14 均值 15 13 12 002752.SZ 昇兴股份 47 4.7 5.6 6.3 10 9 8 数据来源：wind，方正证券研究所；注：奥瑞金、宝钢包装数据为 wind 一致预期 昇兴股份(002752) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 4640 5437 6548 7960 营业总收入 7095 8191 9188 10197 货币资金 1628 1575 2448 3421 营业成本 6141 7164 8036 8920 应收票据 19 288 264 226 税金及附加 46 47 54 61 应收账款 1808 1917 2206 2478 销售费用 42 49 55 61 其它应收款 12 103 65 73 管理费用 258 287 322 357 预付账款 197 248 227 283 研发费用 46 54 62 67 存货 831 11