电力设备行业专题研究：如何看待亚非拉电力设备需求潜力？

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备 如何看待亚非拉电力设备需求潜力？ ➢ 亚非拉地区是我国电力设备出口的重要市场 2024 年 1-5 月，我国出口至亚非拉地区的变压器金额约占总出口额的 67%，其中东南亚、非洲、南美洲、南亚、中东、其他亚洲地区出口额分别占比16%/10%/9%/8%/3%/21%。1-5 月，逆变器出口数据整体下滑较明显，仅对南亚地区的出口增速较高，东南亚地区亦维持了接近 20%的增速。1-5 月电表出口数据多数地区下滑，依靠中东、南亚及非洲市场的需求高增维持了总量上 4.3%的增长。 ➢ 2024 年 1-5 月各新兴市场变压器需求增长旺盛 2024 年前 5 月，亚洲国家中我国出口至越南、印尼、印度、乌兹别克斯坦的变压器在较高基数下呈现高速增长态势；在南美洲，我国对墨西哥、巴西、乌拉圭出口金额居前，乌拉圭、洪都拉斯出口额增速较高；在中东地区，阿联酋、阿曼、约旦等国需求增速较快，分别同比增长 99%/314%/301%；非洲国家中，对埃及和埃塞俄比亚的出口额同比增长 300%以上。 ➢ 逆变器出口数据中巴基斯坦的增长较突出 2023 年南非的逆变器需求增长最为瞩目，在高基数下同比接近翻倍增长，而 2024 年前 5 月的数据下滑较明显；2024 年 1-5 月，巴基斯坦市场的增长较突出，在高基数下大幅增长。除了上述市场以外，2024 年前 5 月进口中国逆变器基数较大，且增速较高的国家主要包括印度、巴西和沙特阿拉伯；基数较低但增长迅速的国家包括土耳其、缅甸、尼日利亚、越南、乌兹别克斯坦等。 ➢ 工业化+经济增长+用电提升推动需求增长 我们将变压器、电表、逆变器近年需求较好的国家汇总，分析其宏观数据。发现电力设备需求较好的亚非拉国家，近年 GDP 增速多数高于全球平均水平，且近年制造业增加值增速较高。亚非拉国家经济较快发展，工业化进程推进，电力需求亦随之提升，带来了较大的电源及电网建设需求。电力设备需求较好的亚非拉国家，近年发电量增速普遍高于全球平均水平。 ➢ 投资建议：关注渠道布局具备先发优势的企业 亚非拉地区近年城市化、工业化、电气化进程较快，较多新兴市场对于变压器、电表、逆变器等电力设备需求快速起量，提前进行渠道布局的企业或将具备明显的先发优势。建议关注提前深度布局亚非拉市场，渠道优势显著的德业股份；海外市场渗透率提高，有望受益于海外变压器紧缺的思源电气；海外营收占比高，渠道优势显著，有望受益于海外电表更迭周期的海兴电力；中电装下属电力设备龙头，海外业务有望加速拓展的中国西电、许继电气、平高电气。 风险提示：1）海外政策变化影响国产电力设备出口；2）行业竞争加剧；3）原材料价格大幅波动。 证券研究报告 2024 年 07 月 14 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 分析师：梁丰铄 执业证书编号：S0590523040002 邮箱：liangfs@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：海内外需求共振，龙头核心受益》2024.07.12 2、《电力设备：收益机制有望拓展，虚拟电厂加速成长》2024.07.05 -50%-30%-10%10%2023/72023/112024/32024/7电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 哪些国家电力设备需求景气度高？ .................................... 3 1.1 从变压器出口视角看 .......................................... 3 1.2 从电表出口视角看 ............................................ 6 1.3 从逆变器出口视角看 .......................................... 7 2. 为什么这些国家需求好？ ............................................ 9 2.1 经济增速快且工业化启动 ...................................... 9 2.2 电力建设增速较高 ........................................... 11 3. 投资建议：关注渠道布局具备先发优势的企业 ......................... 12 4. 风险提示 ........................................................ 12 图表目录 图表 1： 2024 年 M1-5 中国变压器出口额地区分布 .......................... 3 图表 2： 2016-2024M1-5 中国变压器出口额同比增长率全球地区分布表 ........ 3 图表 3： 2024M1-5 中国变压器出口至亚非拉典型国家的金额（亿美元） ....... 4 图表 4： 2022 及 2023 年我国变压器对中东典型国家的出口额及增速（亿美元） . 4 图表 5： 2024 年前 5 月我国变压器对中东典型国家的出口额及增速（亿美元） .. 4 图表 6： 2022 及 2023 年我国变压器对非洲典型国家的出口额及增速（亿美元） . 5 图表 7： 2024 年前 5 月我国变压器对非洲典型国家的出口额及增速（亿美元） .. 5 图表 8： 2022 及 2023 年我国变压器对东南亚、南亚、西亚典型国家的出口额及增速（亿美元） ......................................................... 5 图表 9： 2024 年前 5 月我国变压器对东南亚、南亚、西亚典型国家的出口额及增速（亿美元） ........................................................... 5 图表 10： 2022 及 2023 年我国变压器对南美洲典型国家的出口额及增速（亿美元） ..................................................................... 6 图表 11： 2024 年前 5 月我国变压器对南美洲典型国家的出口额及增速（亿美元） ..................................................................... 6 图表 12： 2016-2024M1-5 中国电表出口额同比增长率全球地区分布表 ......... 6 图表 13： 2024M1-5 中国电表出口亚非拉金额前十五国家（亿美元） .......... 7 图表 14： 2023M1-M5 及 2024M1-M5 我国电表出口至亚