贵金属行业周报：衰退预期交易开启，商品或震荡创高

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 行业周报 证券研究报告 [Table_Industry] 贵金属 2024.07.13 [Table_Invest] 评级： 增持 上次评级: 增持 [Table_subIndustry] 细分行业评级 [Table_Report] 相关报告 贵金属《衰退&降息预期交织，贵金属新高可期》 2024.07.07 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.07.06 贵金属《贵金属周度数据库》 2024.06.30 贵金属《大选空窗期，贵金属震荡向上》 2024.06.29 贵金属《金银宽幅震荡，静待联储指引》 2024.06.22 0712收盘价 周涨跌 金属品类 （元/克，元/千克 美元/盎司） SHFE 黄金 568.54 1.72% COMEX 黄金 2,416.00 0.76% 伦敦金现 2,410.61 0.81% SHFE 白银 8,080.00 0.30% COMEX 白银 31.03 -2.10% 伦敦银现 30.78 -1.39% 衰退预期交易开启 商品或震荡创高 ——贵金属周报 [table_Authors] 于嘉懿(分析师) 刘小华(分析师) 021-38038404 021-38038434 yujiayi@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 登记编号 S0880522080001 S0880523120003 本报告导读： 美国 6 月 CPI 数据显示通胀超预期下行，同时联储主席鲍威尔发言偏鸽，表明不需要等到 2%的通胀率达成之后才降息，需平衡就业和通胀的风险。市场对美国降息和衰退的预期快速升温，推动本周金价上行。展望后市，美国失业率若持续上升、就业市场快速降温，消费者信心下滑、需求减弱下，美国经济下行风险或逐步加大，甚至引发衰退。交易衰退预期下，黄金价格或震荡创高。 投资要点： [Table_Summary] 周期研判：美国 6 月 CPI 同比为 3%、低于预期 3.1%、和前值 3.3%，CPI 环比为-0.1%、低于预期 0.1%和前值 0.0%，通胀超预期下行。虽然美国 6 月 PPI 同比为 2.6%、高于预期 2.3%和前值 2.2%，但整体通胀放缓趋势已成。同时，近期联储主席鲍威尔表示不需要等到通胀率降至 2%才开始降息，需平衡就业和通胀的风险。此外，美国 7 月密歇根大学消费者信心指数初值超预期下滑至 66。该背景下，市场对美国降息和衰退的预期快速升温，截至 7 月 13 日，市场认为 2024 年联储降息次数将增加至 3 次，9 月首次降息的概率较上周增加 18.1pct 至90.3%，推动金价上行。展望后市，美国失业率若持续上升、就业市场快速降温，消费者信心下滑、需求减弱下，美国经济下行风险或逐步加大，甚至引发衰退。交易衰退预期之下，黄金价格或震荡创高。 黄金：衰退担忧加大，联储降息渐近，金价或震荡创高。价格：本周SHFE 金上涨 1.72%至 568.54 元/克、COMEX 金、伦敦金现分别上涨0.76%、0.81%至 2,416.00 美元/盎司、2,410.61 美元/盎司。库存：SHFE金库存较上周增加 0.10 吨至 11 吨，COMEX 金库存较上周增加 2.63吨至 551 吨。持仓：COMEX 黄金非商业净多头持仓量本周增加 1.32万张，SPDR 黄金 ETF 持仓量本周增加 0.92 万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国 6 月末黄金储备为 7280 万盎司，与上月持平，已连续 2 个月暂停增持黄金储备。 白银：金融与商品属性影响下，白银价格波动较大。价格：本周 SHFE银上涨 0.30%至 8,080.00 元/千克；COMEX 银、伦敦银现分别下跌2.10%、1.39%至 31.03 美元/盎司、30.78 美元/盎司。库存：SHFE 银库存为 1,111 吨，较上周增加 55.28 吨，金交所银库存为 1,495 吨，COMEX 银库存较上周增加 156.55 吨至 9,423 吨。持仓：COMEX 白银非商业净多头持仓量本周增加 0.52 万张，SLV 白银 ETF 持仓量本周减少 515.94 万盎司。制造业景气度：6 月份，我国制造业 PMI 为49.50%，环比持平，随着经济逐步企稳回升，光伏、电子等领域景气度提升，将拉动白银的工业需求。 推荐标的：紫金矿业；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、盛达资源、中金黄金、兴业银锡等。 风险提示：美联储政策不确定性、地缘政治影响等。 行业周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 10 目录 1. 周期研判 ...................................................................................................... 3 2. 行业及个股表现 .......................................................................................... 4 3. 贵金属价格、库存 ...................................................................................... 4 4. 宏观数据跟踪 .............................................................................................. 5 5. 金：衰退担忧加大，金价或震荡创高 ...................................................... 7 6. 银：金融与商品属性影响下，银价波动较大 .......................................... 8 7. 行业重点公司 .............................................................................................. 9 8. 风险提示 ...................................................................................................... 9 图表目录 表 1：金价格上涨、COMEX 银价格下跌 ................................................... 4 表 2：黄金、白银累库 ................................................................................... 4 表 3：相关上市公司列表 ............................