银行业2024年6月金融数据点评：“挤水分”扰动延续，社融增速回落

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行业 研 究 行业点评 报告 证券研究报告 ＃industryId＃ 银行 ＃investSuggestion＃ 推荐 （ ＃investSuggestionChange＃ 维持 ） ＃relatedReport＃ 相关报告 《政府债发力拉动社融增速回升——2024 年 5 月金融数据点评》 2024.6.15 ＃emailAuthor＃ 分析师： 陈绍兴 SAC：S0190517070003 chenshaox@xyzq.com.cn 王尘 SAC: S0190520060001 wangchenyjy@xyzq.com.cn 投资要点 ＃summary＃ ⚫ 信贷受“挤水分”持续扰动，社融增速回落至 8.1%。2024 年 6 月社融新增 3.30 万亿元，同比少增 9283 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 2.20 万亿元，同比少增 1.05 万亿元。6 月信贷同比少增，一方面是去年同期基数偏高，另一方面主要是实体需求仍相对偏弱，叠加“挤水分”持续扰动，根据此前金融时报报道，“挤水分”对货币信贷增长的扰动可能集中体现在二季度。当前信贷增长已由供给约束转为需求约束，政策层面淡化对信贷规模指标的关注，强调“重质轻量”。与往年相比，季末信贷冲量并不明显。 （2）非标三项合计-1300 亿元，同比少增 399 亿元。分项来看，委托贷款-1 亿元，信托贷款+748 亿元；表外开票规模-2047 亿元，同比少增 1356 亿元，合并表内贴现后净开票-2440 亿元，同比少增 928 亿元，净开票规模下降或与存量票据集中到期有关。 （3）直接融资合计+2282 亿元，同比少增 667 亿元，其中企业债+2128 亿元，股票+154亿元。 （4）政府债券+8487 亿元，同比多增 3116 亿元，5 月政府债加速发行带动社融回升，但 6 月政府债发行速度放缓，对社融支撑作用减弱。 ⚫ M1、M2 增速分别为-5.0%、+6.2%。2024 年 6 月 M1 余额同比-5.0%，增速环比下降0.8pcts，M1 下滑幅度环比扩大，预计与“挤水分”、“手工补息”叫停等因素的持续影响有关；M2 余额同比+6.2%，增速环比下降 0.8pcts。 ⚫ 信贷总量少增，结构上继续呈现“对公强、零售弱”的态势，对公端中长期贷款保持一定韧性，短贷边际改善，零售端仍待进一步修复。2024 年 6 月全口径新增人民币贷款 2.13 万亿元，同比少增 9200 亿元，具体来看： （1）对公贷款新增 1.63 万亿元，同比少增 6503 亿元。其中，对公中长期贷款+9700亿元，同比少增 6233 亿元；对公短贷+6700 亿元，同比少增 749 亿元；票据贴现-393亿元，同比少减 428 亿元。对公中长期贷款仍保持一定韧性，虽然二季度以来基建固定资产投资完成额同比增速放缓，基建贷款贡献度边际或走弱，但制造业贷款、五篇大文章相关重点领域贷款预计保持较强投放力度。对公短贷环比由负转正、同比少增幅度收窄，“手工补息”叫停对信贷的负面影响边际逐步减弱。 （2）零售贷款新增 5709 亿元，同比少增 3930 亿元。其中，居民短贷+2471 亿元，同比少增 2443 亿元；居民中长期贷款+3202 亿元，同比少增 1428 亿元。居民短贷与历史同期相比仍偏低，延续了 4 月以来的态势，居民消费需求尚待进一步修复。地产新政驱动下，6 月地产销售环比回暖，对按揭贷款投放形成正向贡献，但按揭早偿压力仍然存在，综合影响下，居民中长期贷款增量环比略有改善。 ⚫ 2024 年 6 月存款新增 2.46 万亿元，同比少增 1.25 万亿元。结构上，居民存款+2.14 万亿元，同比少增 5336 亿元；对公存款+1 万亿元，同比少增 1.06 万亿元；非银存款-1800 亿元，同比少减 1520 亿元；财政存款-8193 亿元，同比少减 2303 亿元。对公存款同比少增幅度相对较大，一方面是对公贷款同比少增，存款派生相应减少，另一方面，预计“手工补息”叫停的影响仍然存在，使得部分存款持续分流至非银。 风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化。 ＃title＃ “挤水分”扰动延续，社融增速回落 ——2024 年 6 月金融数据点评 ＃createTime1＃ 2024 年 7 月 13 日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 行业点评报告 报告正文 事件 央行发布 2024 年 6 月社融及金融统计数据，本月社会融资规模新增 3.30 万亿元，YoY增速+8.1%。其中对实体经济发放的人民币贷款+2.20 万亿元，委托、信托贷款及未贴现银行承兑汇票合计-1300 亿元，直接融资+2282 亿元，政府债券+8487 亿元。 点评 ⚫ 信贷受“挤水分”持续扰动，社融增速回落至 8.1%。2024 年 6 月社融新增 3.30万亿元，同比少增 9283 亿元，拆分结构来看： （1）对实体经济发放的人民币贷款新增 2.20 万亿元，同比少增 1.05 万亿元。6月信贷同比少增，一方面是去年同期基数偏高，另一方面主要是实体需求仍相对偏弱，叠加“挤水分”持续扰动，根据此前金融时报报道，“挤水分”对货币信贷增长的扰动可能集中体现在二季度。另外，当前信贷增长已由供给约束转为需求约束，政策层面淡化对信贷规模指标的关注，强调“重质轻量”。与往年相比，季末信贷冲量并不明显。 （2）非标三项合计-1300 亿元，同比少增 399 亿元。分项来看，委托贷款-1 亿元，信托贷款+748 亿元；表外开票规模-2047 亿元，同比少增 1356 亿元，合并表内贴现后净开票-2440 亿元，同比少增 928 亿元，净开票规模下降或与存量票据集中到期有关。 （3）直接融资合计+2282 亿元，同比少增 667 亿元，其中企业债+2128 亿元，股票+154 亿元。 （4）政府债券+8487 亿元，同比多增 3116 亿元，政治局会议强调财政发力，及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，5 月政府债加速发行带动社融回升，但 6 月政府债发行速度放缓，对社融支撑作用减弱。 图 1、社融月度增量结构（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 3 - 行业点评报告 图 2、近 1 年社融当月增量细项（单位：亿元） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 图 3、社融、信贷增速（YoY，%） 数据来源：Wind，中国人民银行官网，兴业证券经济与金融研究院整理 ⚫ M1、M2 增速分别为-5.0%、+6.2%。2024 年 6 月 M1 余额同比-5.0%，增速环比下降 0.8pcts，M1 下