有色金属：2024H1锂盐供给宽松，锂价仍有下探可能

1 行业报告│行业点评研究 请务必阅读报告末页的重要声明 有色金属 2024H1 锂盐供给宽松，锂价仍有下探可能 ➢ 行业事件： 智利海关公布 6 月锂盐出口数据，2024 年 6 月份智利共出口锂盐 2.28 万吨，环比减少 6.46%，同比增加 25.45%。6 月智利锂盐出口给中国约 1.74万吨，环比减少 3.55%，同比增加 64.90%，占智利总出口量的比例为 76.19%，环比增加 2.3pct。 ➢ 智利 6 月出口中国锂盐量 1.74 万吨，预计 6/7 月国内进口维持高位 根据智利海关数据，6 月出口给中国的锂盐总量为 1.74 万吨，同比+64.9%，1-6 月出口给中国锂盐总量 10.03 万吨，同比增加 54.99%，占智利总出口量的比例约为 73.51%，考虑航运周期及到港清关，预计国内 6/7 月国内锂盐进口量仍将维持高位。 ➢ 国内碳酸锂周度产量单边上行，行业库存累至高位 根据 SMM 数据显示，进入 3 月份以后，国内碳酸锂周度产量逐步回暖，呈单边上行趋势。截止 7 月 4 日，该周碳酸锂产量回升至 1.48 万吨，较 2 月份低点 0.71 万吨，同比增长超 100%。库存方面，国内碳酸锂库存同样呈现单边上行趋势，累库明显，截止 7 月 4 日，总库存达到约 11.1 万吨，较年初约 7 万吨，同比增长 59.40%。持续累库侧面印证 2024H1 供大于求。 ➢ 国内纯电需求仅增长 11%，锂盐需求增速不及供给 6 月新能源汽车产销增速分别+28%/+30%，维持较快增长。表观看新能源汽车需求高增将带动锂盐需求高增，但细看 6 月纯电产销增速仅为 6%/7%，插混产销增速为 80%/88%，插混增长远快于纯电，这将导致锂盐需求增速远不如新能源汽车整体增速那么快。1-6 月新能源汽车产销增速分别为+30%/+32%，而纯电产销增速仅 9%/11%；插混产销增速为 86%/88%。从增速上看，1-6 月新能源汽车插混增速较高，纯电增速较低，导致真实锂盐需求增速不及表观增速 30%。 ➢ Q2 多数锂资源企业净利润为正，当前价格供给难以出清 近日，多数锂资源企业公布 2024 年上半年业绩预告。根据我们测算，12 家企业中有 8 家 2024Q2 预告净利润中值为正，占比 66.67%。根据 SMM 数据显示，2024Q2 电碳均价 10.59 万元，环比 Q1 增长 4.29%。价格上涨，也推动部分企业 Q2 业绩改善环比改善。根据我们测算，2024Q2 业绩环比 Q1 改善的企业有 8 家，占比 66.67%。当前价格环境下，多数企业盈利，且盈利水平有所改善，难以造成上游供给快速出清，锂价仍有下探可能。 ➢ 投资建议 碳酸锂价格在农历年后，因为江西地区环保督察、澳矿一季度减产等原因，导致供给端有所扰动，出现短暂供需错配，价格迅速反弹。但江西环保问题过后产能开始恢复，青海盐湖天气转暖产能提升，以及 4/5 月进口锂盐补充，供需宽松格局重现，锂盐价格开始下跌。基于 1-6 月国内锂盐进口量、国内产量和国内新能源产销量情况，我们认为当前锂盐供给仍处于宽松状态。 上一轮锂周期中，锂资源股票先于锂价见底，当前锂价已经触及高成本供应商现金成本，如果 2024 年下半年供需仍保持宽松，不排除锂价下探可能，届时有望加速产能出清。在新一轮周期中，自身资源有保障，且产量逐年有增量的标的更具弹性。建议关注：中矿资源、天齐锂业、永兴材料。 风险提示：1）新建锂资源项目进展超预期；2）新能源汽车需求不及预期；3）政治地缘风险 证券研究报告 2024 年 07 月 12 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001 邮箱：dingsht@glsc.com.cn 分析师：周志璐 执业证书编号：S0590524060001 邮箱：zhouzhl@glsc.com.cn 分析师：刘依然 执业证书编号：S0590523110010 邮箱：liuyr@glsc.com.cn 相关报告 1、《有色金属：周期长牛，价值重估——有色金属行业 2024 年度中期投资策略》2024.06.30 2、《有色金属：5 月碳酸锂供应增幅明显，供给进一步宽松》2024.06.28 -30%-17%-3%10%2023/72023/112024/32024/7有色金属沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业点评研究 图表 1：中国锂盐月度进口量（吨） 图表 2：智利月度出口给中国锂盐量（吨） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 资料来源：智利海关，国联证券研究所 图表 3：中国锂盐月度进口量（吨） 图表 4：智利月度出口给中国锂盐量（吨） 资料来源：SMM，国联证券研究所 资料来源：SMM，国联证券研究所 图表 5：中国新能源汽车月度产销量（辆） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.0030000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月2020年2021年2022年2023年2024年0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月 12月20212022202320240200040006000800010000120001400016000中国碳酸锂周度产量（吨）020000400006000080000100000120000碳酸锂周度库存（吨）-30%0%30%60%90%120%150%180%210%0200000400000600000800000100000012000001400000新能源汽车产量（辆）新能源汽车销量（辆）产量同比（%）-右轴销量同比（%）-右轴请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告│行业点评研究 图表 6：中国纯电新能源汽车月度产销量（辆） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 图表 7：中国插混新能源汽车月度产销量（辆） 资料来源：海关总署，国联证券研究所 图表 8：碳酸锂价格走势（元/吨） 资料来源：SMM，国联证券研究所 -50%0%50%100%150%200%0100000200000300000400000500000600000700000800000900000纯电产量（辆）纯电销量（辆）产量同比（%）-右轴销量同比（%）-右轴-30%20%70%120%170%220%270%320%370%420%050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000插混产量（辆）插混销量（辆）产量同比（%）-右轴销量同比（%）-右轴01000002000003000004000005000006000002023-01-032023-03-032023-05-032023-07-032023-