公用事业行业跟踪周报：燃气价改逐步推进，盈利估值双升，继续推荐城燃优质现金流资产

证券研究报告·行业跟踪周报·公用事业 东吴证券研究所 1 / 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公用事业行业跟踪周报 燃气价改逐步推进，盈利估值双升，继续推荐城燃优质现金流资产 2024 年 07 月 10 日 证券分析师 袁理 执业证书：S0600511080001 021-60199782 yuanl@dwzq.com.cn 证券分析师 唐亚辉 执业证书：S0600520070005 tangyh@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《新能源装机维持高增，绿证核发交易系统 6 月 30 日正式启动》 2024-07-01 《5 月水电发电量+38.6%，火电、核电同比-4.3%、-2.4%》 2024-06-24 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 本周核心观点：全国顺价逐步推进，城燃公司盈利提升、估值修复。2022~2024M6，全国共有 52%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为 0.22 元每方。淡季到来，我们认为未进行顺价的城市将利用淡季的窗口期继续推动顺价，预计 2024 年采暖期到来之前（2024 年 10 月底前）将有更多城市推动顺价落地，顺价弹性继续显现。2023 年龙头城燃公司价差在 0.50~0.52 元/方，结合我们此前在报告《对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》中的测算，城燃配气费合理值在 0.6元/方以上，价差仍存 20%修复空间。 ◼ 行业核心数据跟踪：6 月电网代购电价格平稳，多地环比有升有降；动力煤周环比下降 5 元至 840 元/吨。电价：24 年电价长协落地，广东降幅较大外，其余主要城市同比降幅多在 1-3%（加上煤电容量电价后）。煤价：截至 2024/7/5，动力煤秦皇岛 5500 卡平仓价为 840 元/吨，同比持平。天然气：截至 2024/7/5，美国 HH/欧洲 TTF/东亚 JKM/中国 LNG出厂/中国 LNG 到岸价周环比变动-10.4%/-3.2%/-1.4%/+1.5%/-3.5%至0.6/2.7/3.2/3.0/3.1 元/方。美国电力行业带动整体需求改善，截至2024/6/26，天然气的平均总供应量周环比-0.1%至 1069 亿立方英尺/日；随着极端高温蔓延到美国东部，在电力行业增长的推动下，美国天然气总消费量周环比+5.7%至 1023 亿立方英尺/日，工业、住宅和商业部门消费仍在下降。欧洲库存充足，截至 2024/7/5 欧洲天然气库存 892TWh（862 亿方），同比+5 亿方，库容率 78.55%，同比持平。国内供需基本平衡。2024M1-5 我国天然气消费量同比增长 10.8%至 1776 亿方，产量+5.3%至 1034 亿方，进口量+17.4%至 763 亿方。 ◼ 投资建议： 1）火电：全球范围电荒+进入淡季煤价快速下跌+火电板块预期分红率改善，关注当前时间点火电投资机会。推荐【皖能电力】【华电国际】,建议关注【申能股份】【浙能电力】【华能国际】【国电电力】等。2）绿电：重点推荐【龙净环保】风光项目指标备案约 2GW，近 1GW推进建设中，拉果错 1 期源网荷储并网发电，绿电业绩加速；建议关注【三峡能源】【龙源电力】等。3）天然气：国外气价回落，国内成本压力缓解促进需求提升；城燃板块价差将继续修复，顺价推进提估值。一、受益顺价政策，价差提升。重点推荐：【昆仑能源】，建议关注：【新奥能源】【中国燃气】【华润燃气】【港华智慧能源】【深圳燃气】。二、高股息现金流资产。重点推荐：【蓝天燃气】【新奥股份】【九丰能源】。三、拥有海气资源，具备成本优势。重点推荐：【九丰能源】【新奥股份】。4）水电：量价齐升、低成本受益市场化。度电成本所有电源中最低，省内水电市场电价持续提升，外输可享当地电价。24 年来水恢复+蓄能充沛电量反转。现金流优异分红能力强，折旧期满盈利持续释放。重点推荐【长江电力】。5）核电：成长确定、远期盈利&分红提升。2022、2023连续两年核准 10 台，核电进入常态化审批。在手项目已锁定 2030 年成长。在建机组投运+资本开支逐步见顶。公司 ROE 看齐成熟项目有望翻倍，分红能力同步提升。重点推荐【中国核电】，建议关注【中国广核】。6）消纳：关注特高压和电网智能化产业链。电网三大趋势：趋势一配电网智能化：推荐【威胜信息】【东软载波】【安科瑞】；趋势二电网数字化：推荐虚拟电厂产业链；趋势三电网设备国际化：推荐特高压和电网设备板块。 ◼ 风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等 -17%-15%-13%-11%-9%-7%-5%-3%-1%1%3%5%2023/7/102023/11/82024/3/82024/7/7公用事业沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 9 图1：指数周涨跌幅（2024.7.1-2024.7.6）（%） 图2：公用事业板块周涨跌前五个股（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：动力煤秦皇岛港 5500 卡平仓价同比（%） 图4：动力煤榆林坑口 5500 卡价格同比（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.92 1.62 1.42 0.97 0.91 0.32 -0.59 -1.16 -1.54 -1.65 -1.73 -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.58.79 8.07 7.31 6.81 6.77 -5.40 -5.42 -7.51 -8.61 -11.93 -15-10-50510-100-50050100150200-100-50050100150200250300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 3 / 9 图5：三峡水库蓄水量同比数据（%） 图6：溪洛渡水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图7：向家坝水库蓄水量同比数据（%） 图8：新安江水库蓄水量同比数据（%） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 -60-40-20020406080100-60-40-200204060801002022-04-272022-05-272022-06-272022-07-272022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-272023-03-272023-04-272023-05-272023-06-272023-07-27-60-40-200204060801002020-03-062021-03-062022-03-062023-03-06-30-20-10010203040 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 4 / 9 图9：202