行业景气度观察：进出口改善难持续，钴镍黄金价格上涨

进出口改善难持续，钴镍黄金价格上涨证券研究报告行业景气度观察分析师：张玉龙zhangyulong@csc.com.cn010-65608189执业证书编号：S1440518070002研究助理：甘洋科ganyangke@csc.com.cn010-86451232发布日期：2019年08月09日摘要：进出口改善难持续，钴镍黄金价格上涨•7月进出口数据超预期，后续难以持续。其中出口的改善一方面有6月底中美关系缓和后的回补，另一方面从出口贡献来看，对欧盟、东盟、韩国的出口增速提升明显，与这些地区的经济韧性带来外需回升有关系。后续来看，中美贸易摩擦升级将进一步加大国内经济基本面的下行压力，内需持续不足，全球经济仍然处于放缓过程，外需疲弱也进一步压制出口，出口的边际改善大概率不能持续。•乘联会显示7月乘用车零售增速为-6%，重新回归负增长，与六月促销透支以及七月传统淡季有关系。后续来看，由于前期清库，8月批发有望回暖，9月零售改善可期，叠加房地产调控收紧，拓展农村消费市场等，汽车行业短期或进入配置区间。•贸易摩擦升级对经济基本面是重大打击，经济仍处于加速探底的阶段，板块方面可以关注受益于重组调整的国防军工行业，新基建推动、应用逐步拓展的5G板块，以及战略优势的稀土和避险属性的黄金板块。•本周猪价继续延续上涨，7月CPI也继续提升到2.8%，通胀主线下的涨价逻辑使得农业相关行业持续受益。•钴金属价格前期价格大幅下滑，本周大宗商品巨头嘉能可为了控量保价，称19年年底之前将逐步停止全球第一大钴矿Mutanda矿的生产，钴的供应将受到很大影响，钴价短期大幅反弹，后续行情仍值得关注。2目录3•本周关注进出口：7月进出口好于预期，摩擦升级、内外需下滑，进出口改善难持续外汇：人民币汇率破7，贸易摩擦扩大化贸易战：全球避险情绪升温，黄金走强迎来机会有色： Mutanda钴矿年底停产，钴镍价格大涨，稀土板块逐步降温汽车：7月乘用车零售大幅下滑，6月改善不持续•中游景气钢铁：钢材价格继续回落，铁矿石价格大幅下跌；在产产能减少，产能利用率下降建材：玻璃价格小幅上涨，水泥价格下行交通运输： BDI继续回落，CCFI指数小幅下跌•下游消费食品饮料：白酒价格上涨，葡萄酒指数下跌农业：猪价快速上涨，果蔬价格继续分化；CBOT农产品期价分化，大豆稻谷下跌影视传媒： 7月观影回暖，但同比下滑电子：内存价格趋于稳定，费城半导体指数继续回落•金融地产房地产：商品房成交面积增加，二线城市为主要贡献证券：市场成交金额小幅回升，情绪依旧偏谨慎；北向资金重新净流入银行：隔夜利率震荡下行，短端国债收益率回升•上游原材料煤炭：动力煤价格下跌，焦煤坑口价提升；耗煤量环比减少，煤炭库存继续回落有色金属：工业金属涨跌不一，黄金价格飙升；稀土小幅上涨，钴价格大涨石油化工：原油价格大幅下跌，涤纶原材料价格大幅下跌；PTA价格大幅下跌，化学原料价格普遍上涨宏观环境：7月出口好于预期，摩擦升级下难以持续•7月出口增速回升，进口增速仍处低位：以美元计价，中国7月出口同比增长3.3%，预期-1.8%，前值-1.3%，进口下降5.6%，预期下降8.2%，前值-7.3%。进出口均超市场预期，但进口增速仍处于较低水平，且出口贡献主要来源于欧盟和东盟，进口则受益于向美国采购，随着政府暂停企业采购美国农产品，后续进口增速再次承压。•摩擦升级叠加内外需不足，出口改善不可持续：7月全球各国PMI数据多数仍处收缩区间，短期外需仍有下滑趋势。4图：进出口增速数据数据来源：wind，中信建投研究发展部图： 全球PMI数据数据来源：wind，中信建投研究发展部-30-20-100102030出口金额:当月同比 月 %进口金额:当月同比 月 %出口金额:人民币:当月同比 月 %进口金额:人民币:当月同比 月 %45474951535557596163PMI 月 %欧元区:制造业PMI 月 %全球:摩根大通全球制造业PMI 月 %韩国:制造业PMI:季调 月 %美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI 月 %宏观环境：全球避险情绪升温，黄金走强迎来机会•VIX指数短期大幅上升：近期美国宣布对中国3000亿美元商品于9月1日加征10%的关税，在人民币汇率突破7以后更是将中国列入“汇率操纵国”，贸易摩擦扩大升级，全球避险情绪大幅升温。截止8月7日，VIX指数8月涨幅达到21%。•黄金突破1500，迎来投资机会：作为避险属性的黄金，在市场不确定加大的情况下，短期迎来大涨，8月7日COMEX黄金期货收盘价达到1500.8美元/盎司，周涨幅3.94%。后续随着全球宽松持续，美元指数的走弱，黄金仍具有配置价值。5图：恐慌指数VIX数据来源：wind，中信建投研究发展部图：黄金价格走势数据来源：wind，中信建投研究发展部0510152025303540美国:标准普尔500波动率指数(VIX) 日1212.51313.51414.51515.51616.517115012001250130013501400145015001550期货收盘价(连续):COMEX黄金 日 美元/盎司期货收盘价(连续):COMEX银（右） 日 美元/盎司外汇：人民币汇率破7，贸易摩擦扩大化•人民币汇率突破7：8月5日，人民币汇率跌破7超市场预期，央行放松底线约束，一方面是对美国单方面继续加征关税的回应，另一方面也是短期风险的一次性释放。我们认为人民币持续贬值的概率不大，后续美元持续走弱趋势明显。•美方将中国列入“汇率操纵国”：8月6日，美国在不符合美财政部制订的量化标准下将中国列为“汇率操纵国”，欧美股市遭遇“黑色星期一”，美股收盘遭重挫，道指收跌逾760点，纳指跌3.5%。央行强硬回应，贸易摩擦再次升级。6图：人民币汇率数据来源：wind，中信建投研究发展部图：贸易战时间节点及人民币汇率变化数据来源：wind，中信建投研究发展部6.56.66.76.86.977.1中间价:美元兑人民币 日即期汇率:美元兑人民币 日有色金属：钴镍价格上涨，稀土板块逐步降温•控量保价，钴价底部反弹：大宗商品巨头嘉能可(Glencore)财报显示其上半年核心盈利下降32%，称19年年底之前将逐步停止全球第一大钴矿、全球重要的铜矿之一的Mutanda矿的生产，钴价短期大幅反弹。•贸易战升级推升稀土，后续逐步降温：上周在贸易摩擦升级的情况下，稀土板块再次引发上涨行情，本周稀土板块逐步降温，稀土指数和稀土永磁指数本周涨跌幅分别为0.97%和-0.25%。7数据来源：wind，中信建投研究发展部图：稀土板块指数数据来源：wind，中信建投研究发展部图：国内外钴价走势2000025000300003500040000450005000055000600006500070000200000250000300000350000400000450000500000550000长江有色市场:平均价:钴:1# 日 元/吨现货平均价:电解钴:Co99.98:华南 日 元/吨期货结算价(连续):LME3个月钴 日 美元/吨(右轴)1000150020002500300035004000550650750850950105011