医疗行业周报：高层级政策落地推动医药复苏，重点布局两大战略方向

敬请参阅最后一页特别声明 1 行业投资逻辑  我们认为，近期医药板块最重要的投资变化，一是高能级的创新药全链条支持政策的出台；一是半年报窗口期的来临和板块表观业绩拐点的出现。下半年医药板块投资的配置布局也围绕这两大变化展开。  根据中国政府网， 7 月 5 日国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》。会议指出，要全链条强化政策保障，统筹用好价格管理、医保支付、商业保险、药品配备使用、投融资等政策，优化审评审批和医疗机构考核机制，合力助推创新药突破发展。要调动各方面科技创新资源，强化新药创制基础研究，夯实我国创新药发展根基。我们认为，这一高能级政策出台，不仅将为创新药产业链条的带来实实在在的支持和保障，更能有效消除市场对医药板块的政策忧虑，创造估值回升趋势。  此外，半年报窗口来临，市场对企业业绩表现的关注度升高。从行业一季度业绩和 Q2 以来的整体发展形势来看，考虑行业政策周期、去年同期基数、以及医保结算周期等多方面因素，我们认为应对 Q2 业绩的温和复苏保持合理预期，Q3-Q4 将是医药板块企业明显提速改善的拐点，Q3 复苏趋势会比 Q2 单季度表现更值得关注。  创新药：政策持续鼓励，持续看好 GLP-1（胰高血糖素样肽-1）赛道、ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道，以及高性价比底部龙头。  生物制品：内资胰岛素企业加速向创新型药企转型，同时全面推进产品出海战略，布局海外市场，打造第二增长曲线。建议持续关注内资胰岛素企业研发及商业化进展。  医疗器械：看好未来国产医疗器械海外拓展的前景，建议重点关注在产品临床创新、制造供应、客户粘性、渠道布局方面具备优势的企业。  中药&药店：担忧情绪持续发酵，中药板块整体估值回调明显，前期筹码经历大幅出清后，情绪面有望触底。后续建议院外关注品牌力强、经营稳健、业绩仍有望持续增长的相关企业。  医疗服务与医美：根据重庆卫健委数据，重庆 24 年 1-5 月医疗卫生机构总诊疗人次累计同比+6.5%，预计随暑假到来，终端需求有望进一步释放，建议关注医疗服务龙头复苏及医美新品放量机会。 投资建议 结合政策面和业绩面的表现，考虑机构医药持仓处于低位，我们有理由认为，医药板块 Q3 将迎来改善行情，同时医药板块整体超过 3 年的长期调整也有望反转。 为了把握这种行情，我们建议积极从两个板块进行重点布局：1）高创新药械品种享受创新支持政策红利：如 GLP-1（胰高血糖素样肽-1）赛道、ADC（抗体偶联药物）和双抗赛道、电生理/内窥镜等创新医疗器械赛道；2）院内存量药械需求 Q3 复苏：如部分景气度较高的生物制品（长效干扰素、三代胰岛素、血液制品等）、精麻药物、化学发光诊断、医疗设备、原料药（如维生素、抗生素等）等。 重点标的 恒瑞医药、特宝生物、康方生物、迈瑞医疗、花园生物。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录 政策落地+业绩拐点，医药板块三年下行行情有望反转 ................................................ 3 创新药：国务院审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，高层次政策落地推动产业复苏.............. 4 国家层面大力支持创新药，趋势确定，方案落地.................................................. 4 创新药企研发投入持续，新药临床、出海及上市硕果不断.......................................... 4 生物制品：关注本土胰岛素企业研发端及海外商业化进展.............................................. 5 甘李药业自研一类新药 GZR18 注射液临床数据于 ADA2024 发表...................................... 5 内资胰岛素企业海外商业化不断取得新进展...................................................... 6 医疗器械：头部企业加快海外合作布局，关注创新器械出海市场........................................ 6 迈瑞医疗签署三方合作战略协议................................................................ 6 心脉医疗收购 Lombard：上半年业绩高速增长，收购优质资产加速海外扩张 .......................... 6 中药&药店：受情绪面影响估值回调，关注业绩端稳健增长公司......................................... 7 医疗服务及医美：基数效应减退，旺季需求有望进一步释放............................................ 8 医疗服务：支付端持续优化，有望助力具有竞争力的头部民营医院发展.............................. 8 终端：终端诊疗量逐步复苏.................................................................... 9 医美：新品受理有望更好满足市场需求.......................................................... 9 投资建议....................................................................................... 10 重点公司....................................................................................... 10 风险提示....................................................................................... 10 图表目录 图表 1： 基金医药持仓处于低位 ................................................................... 3 图表 2： 医药板块经过长期回调（800 医卫和中证医疗指数表现情况）.................................. 4 图表 3： 2023 年度中国上市药企研发费用（亿元）TOP 30 ........................................... 5 图表 4： GZR18 中国 lb/lla 期试验设计............................................................. 6 图表 5： Lombard