电力设备行业专题研究：收益机制有望拓展，虚拟电厂加速成长

1 行业报告│行业专题研究 请务必阅读报告末页的重要声明 电力设备 收益机制有望拓展，虚拟电厂加速成长 ➢ 电网新变化：用电结构和分时电价变化 1）用电结构变化，第三产业用电量呈现高增趋势，加剧电网负荷峰差，影响电网稳定，第三产业用电量同比增长 12.35%，对用电同比增速贡献达到37.3%，终端电气化率提升增加尖峰负荷，加剧电网负荷峰差。2）分时电价机制不断完善。用电侧角度，6 月份代购电大多数省份峰谷价差在 0.3-1.0 元/kWh 以内，超过 0.5 元/kWh 有 22 个省份。发电侧角度，2023 年广东现货价差高于 0.76 元/kWh 天数占比为 66.1%，山东现货价差高于 0.7 元/kWh 天数占比为 26.9%。 ➢ 虚拟电厂：低价高效的灵活性资源聚合平台 虚拟电厂既可以作为“正电厂”向系统供电，也可作为“负电厂”消纳系统冗余电量。虚拟电厂建设成本相对较低，考虑推广费用、相关智能设备以及管理运维平台成本后，单位投资为 200-400 元/kW，需求响应为主的虚拟电厂项目提升系统灵活性的成本相较于其他资源更低，性价比更高。 ➢ 电改带来机会：盈利模式渐清晰 《电力市场运行基本规则》2024 年 7 月 1 日开始执行，规定虚拟电厂市场经营主体地位，过去国内虚拟电厂主要处于邀约型的试点和探索，虚拟电厂结合已代理的用户资源条件申报各时段的应邀容量和邀约价格。未来虚拟电厂可作为一个市场主体全面参与电能量市场、辅助服务市场，盈利模式逐渐清晰。 ➢ 需求：负荷逐年提升增加灵活性资源需求，虚拟电厂盈利性初显 电网尖峰负荷逐年提升，2023 年同比增长 3.84%，2024 年预计同比+1 亿千瓦，依据《电力需求侧管理办法（2023 年版）》，各省需求响应能力达到最大用电负荷的 3%-5%，需求响应能力要求不断提升，加大虚拟电厂建设需求。同时虚拟电厂盈利能力初显，200 万 kW 虚拟电厂，含储能成本 5.36 亿元，投资回收期为 5.08 年，不含储能建设成本 2.9 亿元，投资回收期为3.6 年。 ➢ 市场规模：迎来建设高增期 悲观情境下 2024/2025/2030 年虚拟电厂建设市场空间分别为 28/44/75 亿元，同比分别+40.8%/55.6%/15.3%，乐观情境下 2024/2025/2030 年虚拟电厂建设市场空间分别为 44/73/151 亿元，同比分别+116.6%/68.6%/19.9%。该测算仅为满足需求响应能力所需虚拟电厂规模，当现货市场、辅助服务市场建设完全后，虚拟电厂盈利方式有望拓宽，经济效益有望提升，驱动虚拟电厂建设规模加速。 ➢ 投资建议:关注电网信息化环节 基本面情况来看：一方面用电侧呈现尖峰负荷快速增加情景，另一方面分布式电源、分布式负荷等加速建设带动需求。当前电改政策持续推进，虚拟电厂盈利模式有望丰富，经济效益驱动虚拟电厂建设规模持续提升。建议关注虚拟电厂平台建设型企业如国电南瑞、许继电气等。 风险提示：政策推进不及预期，建设进度不及预期，测算的相关风险。 证券研究报告 2024 年 07 月 05 日 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 作者 分析师：贺朝晖 执业证书编号：S0590521100002 邮箱：hezh@glsc.com.cn 相关报告 1、《电力设备：拨云见日，蓄势前行——风光锂2024 年度中期投资策略》2024.06.29 2、《电力设备：半固态顺利启航，看好新型材料体系突出重围》2024.06.28 -40%-23%-7%10%2023/72023/112024/32024/7电力设备沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告│行业专题研究 正文目录 1. 虚拟电厂受益当前电网新变化 ........................................ 3 1.1 电网新变化：用电结构&分时电价 ............................... 3 1.2 虚拟电厂：低价高效的灵活性资源平台........................... 6 2. 电改带来机会：虚拟电厂盈利模式初显 ................................ 8 2.1 当前：受益需求侧响应收益 ................................... 10 2.2 未来：拓展电能量+辅助服务市场 .............................. 11 2.3 怎么看虚拟电厂市场空间？ ................................... 13 3. 投资建议:关注电网信息化环节 ...................................... 16 4. 风险提示 ........................................................ 16 图表目录 图表 1： 第三产业用电量及贡献率（%） .................................. 3 图表 2： 各类型用电量占比情况（%） .................................... 3 图表 3： 江苏 2023 年用电量增速超 50%的细分行业 ......................... 3 图表 4： 各区域电网当年负荷最高值（万千瓦） ........................... 4 图表 5： 2024 年 6 月份各省电网代购电峰平谷时段电价及峰谷价差情况 ....... 5 图表 6： 广东 2023 年电价价差分布区间 .................................. 6 图表 7： 山东 2023 年电价价差分布区间 .................................. 6 图表 8： 广东、山东两地现货市场日前电价价差情况........................ 6 图表 9： 虚拟电厂基本架构：分布式电源、负荷的聚合商 .................... 7 图表 10： 部分灵活性资源投入成本 ...................................... 7 图表 11： 各地需求侧响应补贴文件 ...................................... 8 图表 12： 虚拟电厂参与市场的交易品种 ................................. 11 图表 13： 国内主要省市需求侧响应市场机制 ............................. 11 图表 14： 成熟阶段虚拟电厂盈利方式 ................................... 11 图表 15： 虚拟电厂参与辅助服务市场的整体流程图 ....................... 12 图表 16： 工商业储能收益率测算模型 ..............