龙芯中科(688047)自主指令集踏波逐浪，信创+开放市场双轮驱动

公司研究公司首次覆盖证券研究报告数字芯片设计2024 年 07 月 07 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明龙芯中科（688047.SH）自主指令集踏波逐浪，信创+开放市场双轮驱动投资要点：LoongArch 技术为核心，构建自主可控指令集龙芯中科成立于 2008 年，公司面向国家信息化建设需求,全面掌握 CPU指令系统、处理器 IP 核、操作系统等计算机核心技术,是国内唯一基于自主指令系统构建独立于 Wintel（Windows+Intel）体系和 AA（ARM+Android）体系的开放信息技术体系的 CPU 企业。核心看点#1：以高性价比在开放市场中取得竞争优势，实现重点突破2023 年政策性市场已经能看到一些向好的趋势。2024 年国测二期互联网大厂的加入标志着行业拓展趋势，2024-2026 年或将为信创大年。公司紧跟信创发展步伐，PC 端渗透教育 PC 市场，人才和生态建设并行；服务器端 5000 系列市场表现优异，3C6000 已交付流片，性能较 3C5000 大幅提高。公司产品迭代稳步推进，预计 2025 年推出 7000 系列芯片产品。23 年完成龙芯首款 GPGPU 芯片设计并交付流片，未来有望专注新增长点。核心看点#2：开放市场 AI PC 催化新动能，开源鸿蒙再传捷报在打印机市场，公司破解 Linux 桌面的驱动问题，在 Linux 桌面生态形成局部优势，并于 23Q4 推出广泛适配主控 SoC 2P0500，推动国产生态良性发展。在 PC 市场，AI PC 横空出世，有望点燃新一轮 PC 换机潮，公司 3A6000 产品凭借性能优势已获得开放市场的认可。鸿蒙方面，公司已适配鸿蒙系统，目前开源鸿蒙也有新进展，2 号系列与开源鸿蒙适配较多。据公司业绩说明会，如果有客户将 3A6000 用作工控场景，适配没有阻碍。且已有整机企业希望支持公司推出龙芯 3A6000+鸿蒙的桌面计算机。俄罗斯市场也已经为龙芯打开了新的市场需求，“一带一路”空间广阔。核心看点#3：自主掌握 CPU 核心技术，产品硬实力构筑公司竞争优势公司依靠“Tock+Tick”路线 CPU 单核性能提升迅速，逐步缩短与国际主流 CPU 性能差距。公司最新研发的第四代芯片 3A6000 性能比 3A5000 单核性能提高 60%以上，成本大幅降低，性价比是 3A5000 的两倍以上，总体性能比肩 Intel 公司第 10 代酷睿四核处理器。同时公司根据不同市场需求发布 3C6000、SK3000、SoC2K0300、MCU1C203、SoC2P0300 等，以高性价比在开放市场中取得竞争优势，实现重点突破。盈利预测与投资建议我们预计公司 2024-2026 年营业收入为 7.59/10.55/13.79 亿元，对应当前 PS 倍数为 46/33/25X。公司作为国内稀缺的自主指令集 CPU 设计公司，伴随政策性市场空间逐步复苏，公司有望在巩固信创市场的基础上，逐步打开开放市场空间，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示政策支持力度不及预期风险，开放市场拓展不及预期风险，市场竞争风险，宏观环境风险，知识产权纠纷的风险。买入（首次评级）当前价格：87.28 元基本数据总股本/流通股本(百万股)401.00/279.64流通 A 股市值(百万元)24,407.39每股净资产(元)8.66资产负债率(%)11.62一年内最高/最低价(元)133.21/67.89一年内股价相对走势团队成员分析师： 陈海进(S0210524060003)chj30590@hfzq.com.cn分析师： 徐巡(S0210524060004)xx30511@hfzq.com.cn联系人： 李雅文(S0210124040076)lyw30508@hfzq.com.cn相关报告财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7395067591,0551,379增长率-39%-32%50%39%31%归母净利润（百万元）52-329-1455127增长率-78%-737%56%103%2,502%EPS（元/股）0.13-0.82-0.360.010.32市盈率（P/E）676.3-106.2-241.17155.6275.0市净率（P/B）9.09.910.310.39.9数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司首次覆盖 | 龙芯中科正文目录1 龙芯中科：国内稀缺的自主指令集 CPU 设计公司.................................................41.1 公司概况：二十余年积淀。打造国内领先的“龙芯”系列 CPU 生态................. 41.2 股权结构：董事长为公司实际控制人，国资平台为公司背书............................51.3 财务分析：转型期公司业绩受到拖累，专注研发坚定长期布局........................52 信创市场释放活力，开放市场各个击破...................................................................92.1 信创市场：政策性市场向好趋势已现....................................................................92.1.1 信创 PC：深耕教育信创领域，人才与生态建设并行...................................... 92.1.2 信创服务器：公司发力服务器 CPU，5000 系列市场表现优异.................... 102.2 开放市场：AI 服务器驱动行业蓬勃发展，“一带一路”开启新篇章................ 112.2.1 打印机市场：推动国产打印机良性发展生态...................................................112.2.2 PC：库存去化带动周期复苏，AI PC 有望催化新需求...................................132.2.3 俄罗斯市场开启，“一带一路”广阔空间续写新篇章...................................143 自主掌握 CPU 核心技术，产品硬实力构筑公司竞争优势.................................. 153.1 十余年产品迭代，LoongArch 生态日臻成熟......................................................153.2 单核性能为王，龙芯走出独特路线...................................................................... 173.3 三剑客+三尖兵，第四代产品主打高性价比.................................