道通科技(688208)海外充电桩进展迅速，打造第二成长曲线

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 07 月 03 日 公司深度研究 买入 / 维持 道通科技(688208) 目标价: 昨收盘:23.67 海外充电桩进展迅速，打造第二成长曲线 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 4.52/4.52 总市值/流通(亿元) 106.96/106.96 12 个月内最高/最低价(元) 35.3/14.72 相关研究报告 <<业绩重回高增长，充电桩业务势如破竹>>--2024-05-31 <<业绩短期承压，高投入后的兑现期值得期待>>--2022-11-01 <<全球化汽车诊断厂商，进入智能化和新能源时代>>--2021-12-17 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520080001 证券分析师：王景宜 电话： E-MAIL：wangjy@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523090002 报告摘要 全球汽车故障诊断龙头，进军新能源充电桩广阔市场。公司成立于2005 年，起初聚焦于汽车胎压诊断、综合诊断产品，随后逐步拓展至 TPMS sensor、ADAS 系列产品，2020 年在汽车新能源变革趋势更加明显的时代背景下，积极布局新能源充电桩等产品。当下汽车综合诊断业务仍为公司收入主要来源，23 年占比约 76%。2021 年年底公司充电桩产品开始销售，23 年实现放量突破，实现收入 5.67 亿元，同比近 5 倍增长，23 年占营收比重约 17%。 欧美新能源汽车市场正处于快速放量期，渗透率提升空间较大。2023年，欧洲电动车销量约 330 万辆，同比增长 22%，渗透率约 21%。据 IEA预测，2025、2030 和 2035 年欧洲电动汽车渗透率将上升到 31%、60%和87%，销量将达到 480/920/1362 万辆。美国 23 年电动车销量约 139 万辆，同比增长 40%，渗透率约 9.5%。据 IEA 预测，2025、2030 和 2035 年美国电动汽车渗透率将上升至 20%/55%/71%，销量将达到 306/880/1120 万辆。 汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口，欧美市场有望快速放量。欧美充电桩建设尚处起步阶段，建设速度较新能源汽车销量增速严重滞后。根据 IEA 披露数据测算，2023 年美国与欧洲车桩比分别达到 19.66/34.41的高位，而 2023 年中国新能源公共车桩比为 9.73，欧美与中国相比充电桩建设进度大幅落后，需求缺口明显。随着各国补贴政策持续推进，欧美充电桩市场有望迎来快速放量。 道通将充分受益全球充电桩的广阔市场。道通业务当前主要聚焦于海外尤其是欧美。目前公司已经覆盖 7KW-640KW 交直流产品，已通过欧美所有认证标准，成功签约欧美多家头部客户。公司长期深耕海外市场，有丰富的全球化布局经验，销售网络已覆盖北美、欧洲、中国、亚太、南美、IMEA（印度、中东、非洲）等全球 70 多个国家或地区，初步形成了一体化全球营销网络。此外，公司在美国、越南建立了本土化产能，能够有效规避国际贸易风险，同时降低关税成本。 投资建议：公司是全球性的汽车诊断厂商，在汽车新能源趋势日益确定的背景下战略布局充电桩业务。各国对新能源汽车的支持政策不断，全球汽车新能源化变革如火如荼推进，催生充电桩广阔市场空间。公司借助诊断产品长期以来的强大技术积淀，以及多年全球化布局积累的经验与品牌优势，充分享受海外充电桩市场发展红利。预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 38.56/48.56/57.89 亿元，归母净利润分别为 4.92/6.99/8.23亿元，维持“买入”评级。 (50%)(38%)(26%)(14%)(2%)10%23/7/323/9/1423/11/2624/2/724/4/2024/7/2道通科技沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P2 海外充电桩进展迅速，打造第二成长曲线 风险提示：全球新能源汽车增长放缓，传统汽车诊断市场需求放缓，欧美充电桩建设力度不及预期，市场竞争加剧，汇率波动风险 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,251 3,856 4,856 5,789 营业收入增长率(%) 43.50% 18.60% 25.94% 19.22% 归母净利（百万元） 179 492 699 823 净利润增长率(%) 75.66% 174.63% 42.03% 17.78% 摊薄每股收益（元） 0.40 1.09 1.55 1.82 市盈率（PE） 59.38 21.73 15.30 12.99 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司深度研究 P3 海外充电桩进展迅速，打造第二成长曲线 目录 一、 汽车故障诊断龙头，进军新能源广阔市场 ........................................... 5 (一) 汽车诊断设备起家，切入充电桩行业 ................................................ 5 (二) 传统业务重回增长，充电桩业务迎来收获期 .......................................... 6 二、 汽车电动化浪潮带来充电桩巨大缺口 ............................................... 9 (一) 汽车电动化大势所趋，欧美市场发展迅速 ............................................ 9 (二) 欧美出台补贴政策，积极推动充电桩建设 ........................................... 11 (三) 欧美车桩比居于高位，充电桩需求缺口较大 ......................................... 12 三、 道通将充分受益全球充电桩广阔市场 .............................................. 14 (一) 中国充电桩企业出海的主要壁垒 ................................................... 14 (二) 公司认证资质齐全，技术积累深厚 ................................................. 15 (三) 海外布局多年，具备本土化优势 ................................................... 18 四、 投资建议 .......................................................