2025年报点评：业绩增长稳健，新品类拓展稳步推进

证券研究报告 中航证券研究所发布 股市有风险 入市需谨慎 请务必阅读正文之后的免责声明部分 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联www.avicsec.com 联联联联联010-59219558 联联联010-59562637 1 2026 联 04 联 02 联 联联联联联联|联联联联|联联联联 四方股份（601126 ）：业绩增长稳健，新品类拓展稳步推进 投资评级 买入 维持评级 2026 年 04 月 02 日 收盘价(元)： 41.59 目标价(元)： 公司基本数据 总股本(百万股) 833.17 总市值(百万) 34,651.52 流通股本(百万股) 825.09 流通市值(百万) 34,315.30 12 月最高/最低价(元) 55.66/15.30 资产负债率(%) 61.46 每股净资产(元) 5.87 市盈率(TTM) 41.80 市净率(PB) 7.08 净资产收益率(%) 16.94 股价走势图 作者 曾帅 分析师 SAC 执业证书：S0640522050001 联系电话： 邮箱：zengshuai@avicsec.com 王卓亚 分析师 SAC 执业证书：S0640523110001 联系电话： 邮箱：wangzybj@avicsec.com 相关研究报告 2025 年报点评 [Table_summary] ◆ 各板块业务拓展顺利推动收入较快增长，盈利能力小幅下跌， 分红比例达 72% 2025 联联联联联联联 81.9 联联联联联+17.9% 联联联联联联 8.3 联联联联联+15.8% 联联联联 30.2% 联联联-2.1pct联联联联 10.1% 联联联-0.2pct联联联 2025Q4 联联联联 20.6 联联联联联+11.0% 联联联-2.3% 联联联联联联1.25 联联联联联+17.4% 联联联-45.1% 联 2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 79.7 联联联联联+18.5% 联联联联联 2.1联联联联联-1.2% 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联-2.1pct联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联 6 联联联联联联联联联联联联联联 72% 联联联联 16 联联联联联联联联联联联联 45 联联联联联联联联联 250% 联 ◆ 电网板块业务收入实现稳健增长，积极拓展品类和深耕电网市场 2025 联联联联联联联联联联联 36.8 联联联联联+11.2% 联联联联 40% 联联联-1.5pct联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 40% 联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联 1000kV 联联联联 10kV 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联2025 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 ◆ 电厂及自动化业务收入实现快速增长，业务拓展进程顺利， -30%0%30%60%90%120%150%180%210%25-0425-0625-0825-1126-0126-04联联联联联联联联联联联证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2 [证券研究报告] 中航证券研究所发布 2025 联联联联联联联联联联联联联联联联 38.3 联联联联联+22.6% 联联联联联联联联联联联联联 23.9% 联联联-1.6pct联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联SVG 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联SVG 联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联DCS 联PLC联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AIDC联联联 800V 联联联联联联SST 联联联联联联联联联联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联 投资建议： 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 AIDC 联联联联联联联联联联联联联联联联联2026/2027/2028 联联联联联联联联联联联 10/11.6/13.9联联联EPS 联联联 1.2/1.4/1.7 联/联联联联联联联4 联 2 联联联联联联联 PE 联联联 34.7/29.8/24.9联 风险提示： 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联AIDC联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 财务数据与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 6950.93 8193.31 9731.20 11303.05 13176.76 增长率（%） 20.86% 17.87% 18.77% 16.15% 16.58% 归母净利润（百万元） 715.59 828.97 999.18 1162.52 1390.20 增长率（%） 14.09% 15.84% 20.53% 16.35% 19.59% 毛利率（%） 32.33% 30.22% 32.20% 32.80% 32.78% 每股收益（元） 0.86 0.99 1.20 1.40 1.67 市盈率 PE 48.42 41.80 34.68 29.81 24.93 市净率 PB 7.57 7.08 6.48 5.80 5.02 净资产收益率 ROE（%） 15.64% 16.94% 18.68% 19.45% 20.15% 联联联联联 iFinD 联联联联联联联联 联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联联 联2026-01-26 [证券研究报告] 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责声明部分 3 中航证券研究所发布 财务报表与财务指标 [Table_Finance2]利润表 (百万元 ) 资产负债表 (百万元 ) 2025A 2026E