卧龙电驱(600580)首次覆盖报告：全球电机制造商，优先卡位低空赛道

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 10 [Table_Main] 公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 卧龙电驱(600580)公司首次覆盖报告 2024 年 06 月 28 日 [Table_Title] 全球电机制造商，优先卡位低空赛道 ——卧龙电驱(600580.SH)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  全球主要的电机与驱动专业制造商，深耕电机 40 年 公司创建于 1984 年，以技术创新、数字化赋能为引领，致力于向全球用户提供安全、高效、智能、绿色的电机动力系统解决方案。  低空政策利好不断，低空经济有望迎来快速发展 自 2024 年两会将低空经济定调为新增长引擎，工信部、科技部、财政部、民航局在《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030 年）》提出，到 2030年低空经济增长为万亿级市场规模，省市地方政府系列低空经济高质量发展规划相继出台，低空经济的重要性被反复提及，相关政策的出台为低空经济的发展奠定了坚实的基础。  电动航空先锋，优先卡位低空 公司自 2019 年开始致力于城市空运、救援、物流领域内的先进电机及驱动产品的研发与产业化，在航空电驱动及控制领域处于国际领先水平。同时公司与中国民航科学技术研究院共建“联合实验室”，积极参与并推动航空电动力系统相关标准制定，有利于树立适航审定壁垒，助推低空经济发展。  电机产品多领域布局，全面优化行业赛道 伴随着全球宏观环境变化和企业自身发展，公司适时调整行业聚焦，不断优化行业赛道。1）工业电机及驱动板块：除了传统壁垒较高的油气、石化、煤炭、冶金等行业外，公司大力开发可再生能源行业，全面布局风光储氢等领域，同时进一步巩固在空压机、水泵等通用工业领域的行业地位。2）日用电机及驱动板块：持续深耕暖通空调、洗衣机、冰箱及小家电等行业，积极开拓 EC 领域，帮助客户提升能效。3）电动交通板块：新能源汽车行业稳健发展，同时积极向电动船舶、电动航空等泛交通领域渗透。  投资建议与盈利预测 卧龙电驱作为全球主要的电机与驱动专业制造商，深耕传统业务的同时探索电动航空领域，通过低空经济业务打开第二增长曲线。我们预计公司2024-2026 年营收分别为 178.05、201.05、219.10 亿元，同比增长 14.38%、12.91%、8.98%，归母净利润分别为 11.59、13.48、15.44 亿元，同比增长118.76%、16.31%、14.56%，最新总股本及收盘市值对应 EPS 分别为 0.88、1.03、1.18 元，对应 PE13.70/11.78/10.28x，首次覆盖给予“增持”评级。  风险提示 行业竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险；低空经济行业发展不及预期的风险；eVTOL 适航审定进度不及预期的风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 14265.96 15566.83 17805.33 20104.86 21910.37 收入同比(%) 4.15 9.12 14.38 12.91 8.98 归母净利润(百万元) 799.56 529.85 1159.12 1348.13 1544.40 归母净利润同比(%) -19.06 -33.73 118.76 16.31 14.56 ROE(%) 8.89 5.63 11.20 11.78 12.19 每股收益(元) 0.61 0.40 0.88 1.03 1.18 市盈率(P/E) 19.86 29.97 13.70 11.78 10.28 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 增持|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价： 11.97 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 18.41 / 8.69 A 股流通股（百万股）： 1308.29 A 股总股本（百万股）： 1308.29 流通市值（百万元）： 15660.24 总市值（百万元）： 15660.24 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究-机械设备行业 2024 年半年度投资策略：景气复苏，科技起舞》2024.06.27 《低空经济未来已来，eVTOL 扶摇而上》2024.06.18 [Table_Author] 报告作者 分析师 龚斯闻 执业证书编号 S0020522110002 电话 021-51097188 邮箱 gongsiwen@gyzq.com.cn 分析师 楼珈利 执业证书编号 S0020524040002 电话 021-51097188 邮箱 loujiali@gyzq.com.cn -34%-15%4%22%41%6/289/2712/273/276/26卧龙电驱沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 10 目 录 1.传统业务发展稳定，积极布局低空经济 ................................................................ 3 2.盈利预测及投资建议 ............................................................................................. 7 3.风险提示 ................................................................................................................ 8 图表目录 图 1：公司近 5 年营业收入及其增速 ................................................................ 6 图 2：公司近 5 年归母净利润及其增速 ............................................................. 6 图 3：2023 年公司营收结构 ............................................................................. 6 图 4：公司近 5 年毛利率与净利率 .................................................................... 6 图 5：公司近 5 年期间费用率 ........................................................................... 6 图 6：公司近 5 年研发投入情况 ................................