计算机行业2024年中期策略-计算机的三束光：新技术、新市场、新需求

发布日期：2024年06月20日行业动态报告证券研究报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。计算机的三束光：新技术、新市场、新需求——计算机2024年中期策略分析师：应瑛yingying@csc.com.cnSAC 编号：S1440521100010分析师：王嘉昊wangjiahao@csc.com.cnSAC 编号：S14405240300022核心观点•上半年受市场风格和行业基本面修复偏慢的影响，计算机整体板块走势弱于市场，下半年预期随着行业基本面持续修复和宏观政策支持科技产业发展，叠加海外降息周期，我们认为板块走势有望较上半年好转。截至2024年6月17日收盘，计算机（申万）指数年内涨跌幅为-21.23%，跑输沪深300指数，整体表现相对较弱。 6月以来，市场风险偏好提升，随着AI手机、AIPC等迎来密集催化，计算机板块走势有所好转。目前计算机的机构持仓、估值和成交量均处中枢以下位置，具备较高向上弹性空间。•下半年，先破后立，立足新起点，把握三“新”带来的行业投资机会。“新”技术：AIa) 算力仍是需求确定性最高的产业。海外，众多下游云厂商加大算力投入，算力芯片及服务器供不应求。国内，运营商作为数字化转型的核心参与者，对于国产算力的采购需求持续向上。b) 应用完成第一轮AI渗透，MAU持续突破，期待杀手级产品出现。底层大模型持续迭代，国产大模型加速应用走向成熟，年初以来海内外大模型特别是多模态大模型持续迭代，带动国内AI应用的MAU进入千万级时期。国内外均在视频市场发力，预期办公、设计类场景仍会是主要落地场景。另一方面，AIPC、AIPHONE的代表厂商苹果、微软，让基于系统层级打通后的AI应用落地或成为可能。“新”市场：出海计算机行业出海，已经成为一种趋势，“一带一路”是重要潜力市场。计算机公司利用：1）供应链优势在硬件产品端进行突破，进行全球销售，如金融机具等；2）软件与服务企业，利用优质服务、兼容特性与高性价比的价格，结合国内场景快速发展的产品锻炼优势，实现出海，例如工业软件中的DCS、CAD，线下支付解决方案等。“新”需求：行业回暖关注行业政策和产业招投标情况，电力、交通的招投标已率先落地。我们预计随着政府专项债发行的加速和宏观经济改善的推进，各行业信息化有望跟随下游逐步回暖，重点关注已有政策或招标文件出来的交通、电力、医疗、金融和行业信创等方向。目录 CONTENTS1、计算机板块复盘2、宏观政策接连出台，科技利好不断3、“新”技术之AI4、“新”市场之出海5、“新”需求之行业回暖6、投资标的总结4计算机指数走势复盘截至2024年6月17日收盘，计算机（申万）指数年内涨跌幅为-21.23%，跑输沪深300指数，整体表现相对较弱。回顾今年以来的行情，年初1月-2月初小微盘整体出现较大跌幅，计算机板块中小微盘标的占比较高，受此影响板块出现明显回调；2月-3月底阶段，市场普遍反弹，叠加AI产业海外映射国内，以及两会强调低空经济、数字化等新质生产力建设，推动计算机板块整体走强；3月底至4月底阶段迎来年报季，计算机公司2023年业绩整体承压，板块相对全市场较弱；5月以来，市场风险偏好下降，业绩预期相对模糊的成长板块表现相对较弱；6月随着AI手机、AIPC等迎来密集催化，计算机板块在前期回调后有所反弹。资料来源：iFind，中信建投市场整体风险偏好较低，以高股息及避险资产为主，AI产业迎来催化，AI手机+AIPC相关标的表现较好。图：计算机板块近五年PE_TTM（剔除负值）指标市场整体成交量萎缩，计算机板块整体业绩承压，业绩期板块有所回调。监管加强融券限制，小微盘股跌幅较大。计算机指数中50亿市值以下小微盘股占比超6成，受到较大影响。市场普遍反弹，计算机行业受海内外AI产业高速发展，低空经济持续催化，带动指数中AI软硬件、交通信息化等企业上行。5FY2023&2024Q1营业收入与净利润增速仍有承压2023FY计算机行业总体趋势向好，整体营业收入保持正增长，归母净利润亏损幅度收窄。截止2024年5月5日，申万计算机行业总计357家上市企业，剔除B股、北交所共计332家企业，其中，331家企业已发布2023年年报。上述公司2023年合计实现营业收入11850.52 亿元，同比提升2.24%；实现归母净利润308.26 亿元，同比下滑10.81%；实现扣非净利润133.71 亿元，同比下滑44.00%。24Q1计算机行业整体营业收入保持小幅提升，利润端亏损放大、持续承压。上述331家公司2024Q1合计实现营业收入2428.47 亿元，同比提升5.33%；实现归母净利润3.03亿元，同比下滑93.96%；实现扣非净利润 -21.04 亿元，同比下滑601.70%。资料来源：Wind，中信建投图： 计算机行业FY23净利润及增速图： 计算机行业FY23营收及增速图： 计算机行业FY23扣非净利润及增速图： 计算机行业Q124净利润及增速图： 计算机行业Q124营收及增速图： 计算机行业Q124扣非净利润及增速62023年各子板块营收利润增速分化较明显2023年营收和净利润均保持快速增长的板块包括金融IT、智能汽车、工业互联网及工业软件、云计算、教育信息化；营收稳步增长，但受费用及成本增长影响导致利润下降的板块包括能源电力信息化、企业级服务、军工及卫星遥感应用 、医疗信息化；营收小幅下降，但费用控制得当，利润小幅上升的板块有智慧城市及政务、网络安全，但建筑信息化、国产化、金融互联网等板块业绩出现明显下滑。资料来源：Wind，中信建投图：2023FY计算机行业各子板块中营收（上图）&归母净利润（下图）增长率（%）72024Q1部分板块营收增速开始修复2024Q1营收和净利润均保持快速增长的板块包括军工及卫星遥感应用、工业互联网及工业软件；营收稳步增长，但受费用及成本增长影响导致利润下降的板块包括云计算、智能汽车、企业级服务、能源电力信息化 、医疗信息化；营收小幅下降，但费用控制得当，利润小幅上升的板块为网络安全；受宏观环境及季节性波动影响，多数板块营收利润均承压，包括国产化、建筑信息化、金融IT、金融互联网 、智慧城市及政务等板块业绩出现明显下滑。资料来源：Wind，中信建投图：2024Q1计算机行业各子板块中营收（上图）&归母净利润(下图）增长率（%）8TMT板块&计算机行业持仓分析，计算机板块处于低配水平我们基于申万一级行业，选取近五年公募基金有重仓持股的公司，按其期末持股市值进行重仓持股比例测算。TMT板块持仓比例由通信、计算机、电子、传媒四个申万一级行业重仓持股比例之和计算。2024Q1TMT板块持仓为20.86%，较2023H2下降1.37%，其中电子持仓约11.42%，计算机持仓约3.61%，通信持仓约3.37%，传媒持仓约2.46%，TMT整体持仓水平处于历史分位数偏高位置，按行业总市值占全部A股市值计算，电子行业超配较多，通信、传媒行业略微超配，计算机行业略低配，TMT行业整体处于超配状态。2